बढ़ते यील्ड (Yield) की मांगों के बीच भारतीय जारीकर्ताओं ने डॉलर बॉन्ड योजनाओं पर लगाई रोक

ऋणदाताओं (lenders) और उधारकर्ताओं (borrowers) के बीच खींचतान बढ़ने के कारण भारतीय कॉर्पोरेट और सार्वजनिक क्षेत्र के जारीकर्ता (issuers) विदेशी डॉलर बॉन्ड फंडरेजिंग पर रोक लगा रहे हैं। जैसे-जैसे भारतीय ऋण (debt) की अनुमानित आपूर्ति बढ़ रही है, अंतरराष्ट्रीय निवेशक उच्च यील्ड (yields) की मांग कर रहे हैं, जिससे प्रमुख संस्थान अपने ऋण जारी करने की लाभप्रदता पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर हैं।

प्राइसिंग की खींचतान: निवेशक बनाम जारीकर्ता

भारतीय डॉलर बॉन्ड बिक्री की हालिया लहर में प्राइसिंग और वॉल्यूम में एक महत्वपूर्ण अंतर देखा गया है। जहाँ पिछले हफ्ते HDFC Bank ने सफलतापूर्वक $750 मिलियन जुटाए, वहीं उसने पांच साल के अमेरिकी ट्रेजरी (US Treasury) से केवल 90 बेसिस पॉइंट्स का कम अंतर (tight spread) हासिल किया—जो किसी भी भारतीय निजी क्षेत्र के बैंक के लिए सबसे अनुकूल प्राइसिंग है।

इसके विपरीत, जब सरकारी पावर फाइनेंस कॉर्प (Power Finance Corp) ने सोमवार को $300 मिलियन जुटाए, तो बाजार की धारणा तेजी से बदल गई। HDFC की तुलना में आधी से भी कम राशि जुटाने के बावजूद, इसे अपने पांच साल के बॉन्ड की प्राइसिंग अमेरिकी ट्रेजरी से 105 बेसिस पॉइंट्स अधिक रखनी पड़ी, जो निजी क्षेत्र के ऋणदाता की तुलना में 15 बेसिस पॉइंट का प्रीमियम है। इस बढ़ते अंतर (spread) ने State Bank of India (SBI) और Bank of Baroda (BoB) सहित अन्य जारीकर्ताओं को संकेत दिया है कि कर्ज लेने की लागत बढ़ रही है। परिणामस्वरूप, इन प्रमुख बैंकों ने उच्च आपूर्ति की उम्मीदों वाले बाजार में अधिक भुगतान करने से बचने के लिए अपनी वर्तमान डॉलर बॉन्ड योजनाओं को रोकने का निर्णय लिया है।

लोन मार्केट और RBI स्वैप की ओर बढ़ता ध्यान

बॉन्ड मार्केट के तेजी से महंगा होने के साथ, कई भारतीय संस्थाएं द्विपक्षीय लोन मार्केट (bilateral loan market) की ओर रुख कर रही हैं और विशेष RBI तंत्रों का उपयोग कर रही हैं। सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रम (PSUs) और बैंक भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) के विशेष स्वैप अरेंजमेंट का तेजी से लाभ उठा रहे हैं। यह सुविधा संस्थानों को RBI को डॉलर बेचने और कार्यकाल के अंत में 1.5% प्रति वर्ष की निश्चित दर पर (अर्धवार्षिक रूप से चक्रवृद्धि) उन्हें वापस खरीदने के लिए सहमत होने की अनुमति देती है। यह तंत्र अत्यधिक आकर्षक है क्योंकि यह प्रभावी रूप से जारीकर्ताओं को भविष्य की डॉलर देनदारियों को हेज (hedge) करने की आवश्यकता से मुक्त करता है।

इसके अलावा, विकास वित्त संस्थान (DFIs) लचीले ऋण संरचनाओं की ओर देख रहे हैं। खबरों के अनुसार, Nabard, Sidbi, और National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) विदेशी मुद्रा ऋणों के माध्यम से संयुक्त रूप से $1.5 बिलियन उधार लेने की योजना बना रहे हैं।

NaBFID का लोन सेगमेंट में रणनीतिक कदम

NaBFID बॉन्ड के बजाय ऋण (loans) के माध्यम से कर्ज लेने की इस ओर बदलाव का नेतृत्व कर रहा है। प्रबंध निदेशक राजकिरण राय ने संकेत दिया कि संस्थान $500 मिलियन से $1 बिलियन के बीच ऋण जुटाने की योजना बना रहा है। यह देखते हुए कि प्राइसिंग बढ़ गई है, DFI को उम्मीद है कि दरें 6.5% से 7% की सीमा के भीतर रहेंगी।

राय ने इस बात पर जोर दिया कि लोन का रास्ता बॉन्ड जारी करने की तुलना में तेजी से निष्पादन (execution) का मार्ग प्रदान करता है, जिसमें व्यापक रोड शो और निवेशक बैठकों की आवश्यकता होती है, विशेष रूप से नए इश्यू के लिए। कई भारतीय जारीकर्ताओं के लिए वर्तमान रणनीति स्पष्ट है: डॉलर बाजार के शांत होने का इंतजार करें या लोन मार्केट में अधिक लचीले, संबंध-आधारित द्विपक्षीय सौदों की तलाश करें।

मुख्य बातें

• बढ़ती यील्ड की मांग: भारतीय ऋण की बड़ी अनुमानित आपूर्ति के कारण निवेशक अमेरिकी ट्रेजरी पर उच्च स्प्रेड की मांग कर रहे हैं, जिससे SBI और BoB जैसे जारीकर्ताओं ने अपनी बॉन्ड योजनाओं को रोक दिया है।
• लोन की ओर रणनीतिक बदलाव: उच्च बॉन्ड प्राइसिंग से बचने के लिए, NaBFID जैसे DFI लोन मार्केट का विकल्प चुन रहे हैं, जो तेजी से निष्पादन और अधिक लचीली प्राइसिंग प्रदान करता है।
• RBI स्वैप का लाभ: उधारकर्ता मुद्रा जोखिम को कम करने के लिए RBI के विशेष स्वैप अरेंजमेंट का उपयोग कर रहे हैं, जिससे उन्हें प्रति वर्ष 1.5% की दर पर बाय-बैक रेट तय करने की सुविधा मिलती है।