インドの債券発行体、利回り要求の高まりを受けてドル建て債券計画を一時停止
インドの民間企業および公的部門の発行体は、貸し手と借り手の間の綱引きが激化する中、海外でのドル建て債券による資金調達に一時停止の措置を取っている。インド債券の供給量増加が見込まれる中、国際投資家はより高い利回りを要求しており、主要な金融機関は債券発行の収益性を再考せざるを得なくなっている。
価格設定を巡る綱引き：投資家 vs 発行体
最近のインドのドル建て債券販売の波において、価格設定と発行額に顕著な乖離が生じている。先週、HDFC Bankは7億5,000万ドルの調達に成功したが、5年物米国債に対してわずか90ベーシスポイントというタイトなスプレッドを実現した。これは、インドの民間銀行としては最も有利な価格設定である。
対照的に、月曜日に国営のPower Finance Corpが3億ドルを調達した際、市場心理は急速に変化した。HDFCの半分以下の金額であるにもかかわらず、5年物債券の価格を米国債に対して105ベーシスポイントに設定せざるを得ず、民間銀行と比較して15ベーシスポイント高いプレミアムとなった。このスプレッドの拡大は、State Bank of India (SBI) や Bank of Baroda (BoB) を含む他の発行体に対し、借入コストが上昇していることを示唆している。その結果、これらの主要銀行は、供給過剰が予想される市場での過剰な支払いを避けるため、現在のドル建て債券計画を停止することを決定した。
ローン市場とRBIスワップへの焦点の移行
債券市場のコストが上昇するにつれ、多くのインド企業は二国間ローン市場へと舵を切り、RBIの専門的なメカニズムを活用している。公的部門企業（PSU）や銀行は、インド準備銀行（RBI）の特別なスワップ制度をますます活用している。この制度により、機関投資家はRBIにドルを売り、期間終了時に年率1.5%（半年複利）の固定レートで買い戻すことに合意できる。このメカニズムは、発行体が将来のドル負債をヘッジする必要性を事実上排除できるため、非常に魅力的である。
さらに、開発金融機関（DFI）は柔軟なローン構造に注目している。農業農村開発銀行（Nabard）、Sidbi、およびインフラ開発金融国家銀行（NaBFID）は、外貨建てローンを通じて合計15億ドルを借り入れることを検討していると報じられている。
ローン部門におけるNaBFIDの戦略的動き
NaBFIDは、債券ではなくローンによる債務調達へのシフトを牽引している。ラジキラン・ライ常務取締役は、同機関が5億ドルから10億ドルのローン調達を計画していることを示した。価格設定が上昇していることを認めつつも、同DFIは金利が6.5%から7%の範囲内に留まると予想している。
ライ氏は、ローンという手段は、特に初回の発行において広範なロードショーや投資家との面談を必要とする債券発行と比較して、迅速な実行が可能であると強調した。多くのインドの発行体にとって、現在の戦略は明確である。ドル市場が落ち着くのを待つか、ローン市場におけるより柔軟で関係性に基づいた二国間取引を模索することだ。
主なポイント
- 利回り要求の高まり: インド債券の供給増が見込まれるため、投資家は米国債に対してより高いスプレッドを要求しており、SBIやBoBなどの発行体は債券計画を一時停止している。
- ローンへの戦略的転換: 高い債券価格を避けるため、NaBFIDなどのDFIは、迅速な実行とより柔軟な価格設定が可能なローン市場を選択している。
- RBIスワップの利点: 借り手はRBIの特別なスワップ制度を利用して為替リスクを軽減しており、買い戻しレートを年率1.5%に固定することができる。