Indiase emittenten pauzeren plannen voor dollarobligaties te midden van stijgende rendementseisen

Indiase emittenten uit de bedrijfssector en de publieke sector drukken op de pauzeknop voor het ophalen van kapitaal via buitenlandse dollarobligaties, terwijl het touwtrekken tussen kredietverstrekkers en leners intensiveert. Nu het verwachte aanbod van Indiase schuldpapier toeneemt, eisen internationale investeerders hogere rendementen, wat grote instellingen dwingt om de winstgevendheid van hun schuldemissies te heroverwegen.

Het touwtrekken om de prijsstelling: investeerders versus emittenten

Er is een aanzienlijk verschil in prijsstelling en volume ontstaan in de recente golf van Indiase dollarobligatiesverkopen. Hoewel HDFC Bank vorige week succesvol 750 miljoen dollar ophaalde, behaalde de bank een krappe spread van slechts 90 basispunten boven de vijfjarige Amerikaanse staatsobligaties (US Treasury) — de meest gunstige prijsstelling voor een Indiase bank in de private sector.

In tegenstelling hiermee sloeg het marktsentiment snel om toen de door de staat beheerde Power Finance Corp op maandag 300 miljoen dollar ophaalde. Ondanks dat het minder dan de helft van het bedrag van HDFC ophaalde, moest de obligatie met een looptijd van vijf jaar worden geprijsd op 105 basispunten boven de Amerikaanse staatsobligaties, een premie van 15 basispunten vergeleken met de private sector-kredietverstrekker. Deze verbredende spread heeft andere emittenten, waaronder State Bank of India (SBI) en Bank of Baroda (BoB), het signaal gegeven dat de leenkosten stijgen. Als gevolg hiervan hebben deze grote banken besloten hun huidige plannen voor dollarobligaties stop te zetten om te voorkomen dat ze te veel betalen in een markt die wordt gekenmerkt door hoge verwachtingen van het aanbod.

Verschuiving van de focus naar de leningenmarkt en RBI-swaps

Nu de obligatiemarkt steeds duurder wordt, richten veel Indiase entiteiten zich op de bilaterale leningenmarkt en maken zij gebruik van gespecialiseerde RBI-mechanismen. Publieke ondernemingen (PSU's) en banken maken steeds vaker gebruik van de speciale swap-regeling van de Reserve Bank of India (RBI). Deze faciliteit stelt instellingen in staat om dollars aan de RBI te verkopen en af te spreken deze aan het einde van de looptijd terug te kopen tegen een vaste rente van 1,5% per jaar, met een halfjaarlijkse samengestelde rente. Dit mechanisme is zeer aantrekkelijk omdat het de noodzaak voor emittenten om toekomstige dollarverplichtingen af te dekken effectief wegneemt.

Bovendien kijken ontwikkelingsfinancieringsinstellingen (DFI's) naar flexibele leningenstructuren. De National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi en de National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) willen naar verluidt gezamenlijk 1,5 miljard dollar lenen via leningen in vreemde valuta.

De strategische zet van NaBFID in het leningensegment

NaBFID loopt voorop in deze verschuiving naar schuld via leningen in plaats van obligaties. Algemeen directeur Rajkiran Rai gaf aan dat de instelling van plan is tussen de 500 miljoen en 1 miljard dollar aan leningen op te halen. Hoewel hij opmerkte dat de prijsstelling is gestegen, verwacht de DFI dat de rentetarieven binnen de marge van 6,5% tot 7% zullen blijven.

Rai benadrukte dat de leningroute een snellere uitvoering biedt in vergelijking met obligatie-emissies, die uitgebreide roadshows en investeerdersbijeenkomsten vereisen, vooral bij debuutuitgiften. Voor veel Indiase emittenten is de huidige strategie duidelijk: wachten tot de dollarmarkt afkoelt of op zoek gaan naar flexibelere, op relaties gebaseerde bilaterale deals in de leningenmarkt.

Belangrijkste conclusies

• Hogere rendementseisen: Investeerders eisen hogere spreads ten opzichte van de Amerikaanse staatsobligaties vanwege een groot verwacht aanbod van Indiase schuldpapier, waardoor emittenten zoals SBI en BoB hun obligatieplannen pauzeren.
• Strategische verschuiving naar leningen: Om hoge obligatieprijzen te vermijden, kiezen DFI's zoals NaBFID voor de leningenmarkt, die een snellere uitvoering en flexibelere prijsstelling biedt.
• Voordeel van de RBI-swap: Leners maken gebruik van de speciale swap-regeling van de RBI om valutarisico's te beperken, waardoor ze de terugkooprentes kunnen vastzetten op 1,5% per jaar.