ক্রমবর্ধমান ইল্ডের (Yield) দাবির মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে

ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতাদের মধ্যে টানাপোড়েন তীব্র হওয়ার সাথে সাথে ভারতীয় কর্পোরেট এবং পাবলিক সেক্টর ইস্যুকারী সংস্থাগুলো বিদেশের ডলার বন্ড সংগ্রহের কাজ সাময়িকভাবে স্থগিত করছে। ভারতীয় ঋণের প্রত্যাশিত সরবরাহ বৃদ্ধির সাথে সাথে আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করছেন, যা বড় প্রতিষ্ঠানগুলোকে তাদের ঋণ ইস্যু করার মুনাফা নিয়ে পুনরায় ভাবার জন্য বাধ্য করছে।

মূল্যের টানাপোড়েন: বিনিয়োগকারী বনাম ইস্যুকারী

ভারতীয় ডলার বন্ড বিক্রয়ের সাম্প্রতিক ঢেউয়ে মূল্য এবং পরিমাণের ক্ষেত্রে একটি উল্লেখযোগ্য পার্থক্য দেখা দিয়েছে। যদিও HDFC Bank গত সপ্তাহে সফলভাবে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, এটি পাঁচ বছরের US Treasury-এর তুলনায় মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্টের একটি টাইট স্প্রেড (tight spread) অর্জন করেছে—যা যেকোনো ভারতীয় বেসরকারি ব্যাংকগুলোর জন্য সবচেয়ে অনুকূল মূল্য নির্ধারণ।

এর বিপরীতে, সোমবার রাষ্ট্রায়ত্ত Power Finance Corp যখন ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করে, তখন বাজারের মনোভাব দ্রুত পরিবর্তিত হয়। HDFC-এর অর্জিত অর্থের অর্ধেকেরও কম সংগ্রহ করা সত্ত্বেও, তাদের পাঁচ বছরের বন্ডের মূল্য US Treasury-এর চেয়ে ১০৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি রাখতে হয়েছে, যা বেসরকারি খাতের ঋণদাতার তুলনায় ১৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি প্রিমিয়াম। এই ক্রমবর্ধমান স্প্রেড স্টেট ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (SBI) এবং ব্যাংক অফ বরোদা (BoB)-সহ অন্যান্য ইস্যুকারী সংস্থাগুলোকে সংকেত দিয়েছে যে ঋণের খরচ বাড়ছে। ফলস্বরূপ, উচ্চ সরবরাহের প্রত্যাশা সম্পন্ন এই বাজারে অতিরিক্ত অর্থ প্রদান এড়াতে এই প্রধান ব্যাংকগুলো তাদের বর্তমান ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে।

ঋণ বাজারে মনোযোগ স্থানান্তর এবং RBI সোয়াপ (Swap)

বন্ড বাজার ক্রমশ ব্যয়বহুল হয়ে ওঠায়, অনেক ভারতীয় সংস্থা দ্বিপাক্ষিক ঋণ বাজারের (bilateral loan market) দিকে ঝুঁকছে এবং RBI-এর বিশেষ ব্যবস্থাগুলো ব্যবহার করছে। পাবলিক সেক্টর আন্ডারটেকিং (PSU) এবং ব্যাংকগুলো রিজার্ভ ব্যাংক অফ ইন্ডিয়ার (RBI) বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা (swap arrangement) ক্রমবর্ধমানভাবে কাজে লাগাচ্ছে। এই সুবিধার মাধ্যমে প্রতিষ্ঠানগুলো RBI-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে পারে এবং মেয়াদের শেষে বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) একটি নির্দিষ্ট মূল্যে তা পুনরায় কেনার বিষয়ে সম্মত হতে পারে। এই প্রক্রিয়াটি অত্যন্ত আকর্ষণীয় কারণ এটি কার্যকরভাবে ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর ভবিষ্যৎ ডলার দায় হেজ (hedge) করার প্রয়োজনীয়তা দূর করে।

তদুপরি, ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশনগুলো (DFIs) নমনীয় ঋণ কাঠামোর দিকে নজর দিচ্ছে। জানা গেছে যে, নাবার্ড (Nabard), সিডবি (Sidbi) এবং ন্যাশনাল ব্যাংক ফর ফাইন্যান্সিং ইনফ্রাস্ট্রাকচার অ্যান্ড ডেভেলপমেন্ট (NaBFID) সম্মিলিতভাবে বৈদেশিক মুদ্রার ঋণের মাধ্যমে ১.৫ বিলিয়ন ডলার ঋণ নিতে চাইছে।

ঋণ বিভাগে NaBFID-এর কৌশলগত পদক্ষেপ

NaBFID বন্ডের পরিবর্তে ঋণের মাধ্যমে ঋণ গ্রহণের এই পরিবর্তনের নেতৃত্ব দিচ্ছে। ম্যানেজিং ডিরেক্টর রাজকিরণ রাই ইঙ্গিত দিয়েছেন যে, প্রতিষ্ঠানটি ৫০০ মিলিয়ন থেকে ১ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে ঋণ সংগ্রহের পরিকল্পনা করছে। মূল্য বৃদ্ধি পাওয়ার কথা উল্লেখ করলেও, এই DFI আশা করছে যে সুদের হার ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকবে।

রাই উল্লেখ করেছেন যে, বন্ড ইস্যু করার তুলনায় ঋণের পথটি দ্রুত কার্যকর করার সুযোগ দেয়, কারণ বন্ড ইস্যু করতে (বিশেষ করে প্রথমবার ইস্যুর ক্ষেত্রে) ব্যাপক রোডশো এবং বিনিয়োগকারীদের সাথে বৈঠকের প্রয়োজন হয়। অনেক ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থার জন্য বর্তমান কৌশলটি স্পষ্ট: ডলার বাজার শান্ত হওয়ার জন্য অপেক্ষা করা অথবা ঋণ বাজারে আরও নমনীয় এবং সম্পর্ক-ভিত্তিক দ্বিপাক্ষিক চুক্তি খোঁজা।

মূল বিষয়সমূহ

• ক্রমবর্ধমান ইল্ডের চাহিদা: ভারতীয় ঋণের বিশাল সম্ভাব্য সরবরাহের কারণে বিনিয়োগকারীরা US Treasury-এর ওপর উচ্চতর স্প্রেড দাবি করছে, যার ফলে SBI এবং BoB-এর মতো ইস্যুকারী সংস্থাগুলো তাদের বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করছে।
• ঋণের দিকে কৌশলগত পরিবর্তন: উচ্চ বন্ড মূল্য এড়াতে NaBFID-এর মতো DFI-গুলো ঋণ বাজার বেছে নিচ্ছে, যা দ্রুত কার্যকর করার সুযোগ এবং আরও নমনীয় মূল্য নির্ধারণ প্রদান করে।
• RBI সোয়াপের সুবিধা: ঋণগ্রহীতারা মুদ্রার ঝুঁকি কমাতে RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা ব্যবহার করছে, যা তাদের বার্ষিক ১.৫% হারে পুনঃক্রয়ের হার (buy-back rate) নির্ধারণ করতে সাহায্য করে।