ক্রমবর্ধমান ইল্ড (Yield) চাহিদার মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে

ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতাদের মধ্যে টানাপোড়েন তীব্র হওয়ার সাথে সাথে ভারতীয় কর্পোরেট এবং সরকারি সংস্থাগুলো বিদেশের বাজারে ডলার বন্ড সংগ্রহের কাজ সাময়িকভাবে স্থগিত করছে। ভারত থেকে বন্ডের সরবরাহ বৃদ্ধির পূর্বাভাসের কারণে বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করছেন, যা বড় সংস্থাগুলোকে বাজারে প্রবেশের সময়সীমা নিয়ে পুনরায় ভাবতে বাধ্য করছে।

মূল্য নির্ধারণের টানাপোড়েন: HDFC বনাম Power Finance Corp

ভারতীয় ডলার বন্ডের সাম্প্রতিক চিত্রটি মূল্য নির্ধারণ এবং বিনিয়োগকারীদের আগ্রহের ক্ষেত্রে একটি উল্লেখযোগ্য পার্থক্য প্রকাশ করে। গত সপ্তাহে, HDFC Bank পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মাধ্যমে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করে সফলভাবে বাজার শুরু করেছে। এগুলোর মূল্য নির্ধারণ করা হয়েছিল পাঁচ বছর মেয়াদী US Treasury-এর তুলনায় মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্ট স্প্রেডে, যা একটি ভারতীয় বেসরকারি ব্যাংক হিসেবে সবচেয়ে অনুকূল শর্ত ছিল।

তবে, সোমবার রাষ্ট্রায়ত্ত Power Finance Corp (PFC) বাজারে প্রবেশ করার পর এই প্রবণতা বদলে যায়। HDFC-এর তুলনায় অর্ধেকেরও কম অর্থাৎ মাত্র ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করা সত্ত্বেও, PFC-কে তাদের পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মূল্য US Treasury-এর চেয়ে ১০৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি রাখতে হয়েছে। এই ১৫ বেসিস পয়েন্টের ব্যবধানটি নির্দেশ করে যে, ভারতীয় ঋণের সরবরাহ বৃদ্ধির সাথে সাথে বিনিয়োগকারীরা ক্রমবর্ধমান প্রিমিয়াম দাবি করছেন।

ইল্ডের চাহিদা বাড়ায় SBI এবং BoB পিছু হটছে

স্প্রেড বা ব্যবধান বাড়ার কারণে State Bank of India (SBI) এবং Bank of Baroda (BoB)-এর মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের পরিকল্পিত ডলার বন্ড ইস্যু স্থগিত করতে বাধ্য হয়েছে। ব্যাংকাররা ইঙ্গিত দিয়েছেন যে, এই ইস্যুকারী সংস্থাগুলো মূল্য নিয়ে অত্যন্ত সচেতন এবং এমন একটি বাজারে অতিরিক্ত অর্থ দিতে আগ্রহী নয় যেখানে বিনিয়োগকারীরা ভারতীয় বন্ডের সম্ভাব্য সরবরাহ বৃদ্ধির সুযোগ নিয়ে আরও ভালো রিটার্নের জন্য চাপ দিচ্ছে।

শিল্প বিশেষজ্ঞরা পরামর্শ দিচ্ছেন যে, মূল্য নির্ধারণ নিয়ে এই বর্তমান "টানাপোড়েন" চলতে থাকলে, ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো নতুন বন্ড ইস্যু করার আগে বিশ্বব্যাপী ডলার বাজার কিছুটা স্থিতিশীল হওয়ার জন্য অপেক্ষা করবে। বর্তমান অচলাবস্থার কারণে অনেকেই ভাবছেন যে, গ্রহণযোগ্য ইল্ডের স্তরের ক্ষেত্রে ইস্যুকারী নাকি বিনিয়োগকারীরা প্রথমে নতি স্বীকার করবেন।

ঋণের দিকে মনোযোগ এবং RBI সোয়াপ (Swap) ব্যবস্থার দিকে পরিবর্তন

বন্ড বাজার ব্যয়বহুল হয়ে উঠায় ভারতীয় সংস্থাগুলো এখন ঋণ বাজার এবং RBI-এর বিশেষ ব্যবস্থার দিকে ঝুঁকছে। ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশনগুলো (DFIs) এই পরিবর্তনের নেতৃত্ব দিচ্ছে। উদাহরণস্বরূপ, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) ৫০০ মিলিয়ন থেকে ১ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে ঋণ সংগ্রহের কথা ভাবছে। NaBFID-এর ম্যানেজিং ডিরেক্টর রাজকিরণ রাই উল্লেখ করেছেন যে, মূল্য বৃদ্ধি পেলেও তারা ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকার আশা করছেন; তিনি আরও জানান যে জটিল বন্ড রোডশোরের তুলনায় ঋণ প্রক্রিয়া দ্রুত সম্পন্ন করা সম্ভব।

Nabard এবং Sidbi-সহ অন্যান্য বড় সংস্থাগুলোও সম্মিলিতভাবে ১.৫ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহের জন্য ঋণ বাজারের দিকে নজর দিচ্ছে। মুদ্রার ঝুঁকি কমাতে অনেক ব্যাংক এবং রাষ্ট্রায়ত্ত সংস্থা (PSU) RBI-এর বিশেষ সোয়াপ (swap) ব্যবস্থা ব্যবহার করছে। এটি তাদের RBI-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে এবং বার্ষিক ১.৫% নির্দিষ্ট হারে তা পুনরায় কেনার চুক্তিতে আবদ্ধ হতে সাহায্য করে, যা কার্যকরভাবে ভবিষ্যতের ডলারের দায়বদ্ধতার জন্য ব্যয়বহুল হেজিংয়ের (hedging) প্রয়োজনীয়তা দূর করে।

মূল বিষয়সমূহ

• মূল্য নির্ধারণের পার্থক্য: সাম্প্রতিক ইস্যুগুলো US Treasury-এর তুলনায় ক্রমবর্ধমান ব্যবধান দেখাচ্ছে, যেখানে বেসরকারি ঋণদাতা HDFC-এর ক্ষেত্রে ৯০ bps এবং PFC-এর ক্ষেত্রে ১০৫ bps।
• কৌশলগত বিলম্ব: ক্রমবর্ধমান সরবরাহের প্রত্যাশার মধ্যে উচ্চ ঋণের খরচ এড়াতে SBI এবং BoB-এর মতো বড় ব্যাংকগুলো তাদের বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে।
• বিকল্প অর্থায়ন: তারল্য ব্যবস্থাপনা এবং মুদ্রার ঝুঁকি আরও দক্ষতার সাথে মোকাবিলা করতে ইস্যুকারী সংস্থাগুলো দ্বিপাক্ষিক ঋণ এবং RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থার দিকে ঝুঁকছে।