ผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดียชะลอแผนการออกพันธบัตรดอลลาร์ ท่ามกลางความต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น

ผู้ออกตราสารหนี้ภาคเอกชนและภาครัฐของอินเดียกำลังชะลอการระดมทุนผ่านพันธบัตรดอลลาร์ในต่างประเทศ เนื่องจากเกิดการชิงไหวชิงพริบอย่างรุนแรงระหว่างผู้ให้กู้และผู้กู้ นักลงทุนกำลังเรียกร้องอัตราผลตอบแทน (yield) ที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยกับการคาดการณ์ว่าจะมีอุปทานพันธบัตรจากอินเดียทะลักเข้าสู่ตลาด ส่งผลให้ผู้เล่นรายใหญ่ต้องกลับมาทบทวนจังหวะเวลาในการเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง

การชิงไหวชิงพริบด้านราคา: HDFC ปะทะ Power Finance Corp

สถานการณ์ล่าสุดของพันธบัตรดอลลาร์ของอินเดียเผยให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในด้านราคาและความต้องการของนักลงทุน เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา HDFC Bank ประสบความสำเร็จในการเปิดตลาดด้วยการระดมทุน 750 ล้านดอลลาร์ผ่านพันธบัตรอายุ 5 ปี โดยมีการกำหนดราคาที่ส่วนต่าง (spread) เพียง 90 basis points เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury) อายุ 5 ปี ซึ่งถือเป็นเงื่อนไขที่เอื้อประโยชน์ที่สุดสำหรับธนาคารภาคเอกชนของอินเดีย

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มได้เปลี่ยนไปเมื่อ Power Finance Corp (PFC) ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจ ได้เข้าสู่ตลาดเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา แม้ว่าจะระดมทุนได้เพียง 300 ล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของปริมาณที่ HDFC ระดมทุนได้ แต่ PFC กลับต้องตั้งราคาพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ 105 basis points เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่วนต่าง 15 basis points นี้ตอกย้ำถึงค่าพรีเมียมที่นักลงทุนเรียกร้องมากขึ้นเรื่อยๆ ในขณะที่อุปทานหนี้ของอินเดียเพิ่มสูงขึ้น

SBI และ BoB ถอยทัพเมื่อความต้องการอัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น

ส่วนต่างราคาที่กว้างขึ้นได้บีบให้สถาบันการเงินรายใหญ่ เช่น State Bank of India (SBI) และ Bank of Baroda (BoB) ต้องระงับแผนการออกพันธบัตรดอลลาร์ไว้ก่อน นักธนาคารระบุว่าผู้ออกตราสารเหล่านี้ให้ความสำคัญกับเรื่องราคาอย่างมาก และไม่เต็มใจที่จะจ่ายต้นทุนที่สูงเกินไปในตลาดที่นักลงทุนกำลังใช้ประโยชน์จากการคาดการณ์ว่าจะมีอุปทานจากอินเดียไหลเข้าสู่ตลาด เพื่อกดดันให้ได้ผลตอบแทนที่ดีขึ้น

ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมชี้ว่า หาก "การชิงไหวชิงพริบ" ด้านราคายังคงดำเนินต่อไป ผู้ออกตราสารของอินเดียมีแนวโน้มที่จะรอให้ตลาดดอลลาร์ทั่วโลกคลี่คลายลงก่อนที่จะพยายามออกตราสารใหม่ สถานการณ์ที่ยังหาข้อสรุปไม่ได้ในขณะนี้ทำให้หลายฝ่ายสงสัยว่า ระหว่างผู้ออกตราสารหรือนักลงทุน ใครจะเป็นฝ่าย "ยอมถอยก่อน" ในเรื่องของระดับอัตราผลตอบแทนที่ยอมรับได้

การเปลี่ยนจุดสนใจไปยังสินเชื่อและข้อตกลง Swap ของ RBI

เมื่อตลาดพันธบัตรมีต้นทุนสูงขึ้น องค์กรต่างๆ ในอินเดียจึงเริ่มหันไปหาตลาดสินเชื่อและกลไกเฉพาะของ RBI แทน โดยมีสถาบันการเงินเพื่อการพัฒนา (DFIs) เป็นผู้นำในการเปลี่ยนแปลงนี้ ตัวอย่างเช่น National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) กำลังมองหาการระดมทุนผ่านสินเชื่อระหว่าง 500 ล้านดอลลาร์ ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ โดย Rajkiran Rai กรรมการผู้จัดการของ NaBFID ระบุว่าแม้ราคาจะสูงขึ้น แต่พวกเขาคาดว่าจะยังคงอยู่ในช่วง 6.5% ถึง 7% พร้อมตั้งข้อสังเกตว่าการขอสินเชื่อสามารถดำเนินการได้รวดเร็วกว่าการทำ roadshow พันธบัตรที่ซับซ้อน

ผู้เล่นรายใหญ่อื่นๆ รวมถึง Nabard และ Sidbi ก็กำลังจับตามองตลาดสินเชื่อเพื่อระดมทุนรวมกัน 1.5 พันล้านดอลลาร์เช่นกัน เพื่อลดความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน ธนาคารและรัฐวิสาหกิจ (PSUs) หลายแห่งกำลังใช้ข้อตกลง swap พิเศษของ RBI ซึ่งช่วยให้พวกเขาสามารถขายดอลลาร์ให้กับ RBI และตกลงที่จะซื้อคืนในอัตราคงที่ที่ 1.5% ต่อปี ซึ่งเป็นการขจัดความจำเป็นในการทำ hedging ที่มีต้นทุนสูงสำหรับหนี้สินในสกุลเงินดอลลาร์ในอนาคตได้อย่างมีประสิทธิภาพ

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความแตกต่างด้านราคา: การออกตราสารเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นถึงส่วนต่างที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดย HDFC ซึ่งเป็นผู้ให้กู้ภาคเอกชนอยู่ที่ 90 bps และ PFC อยู่ที่ 105 bps
• การชะลอแผนเชิงกลยุทธ์: ธนาคารรายใหญ่ เช่น SBI และ BoB ได้ระงับแผนการออกพันธบัตรเพื่อหลีกเลี่ยงต้นทุนการกู้ยืมที่สูง ท่ามกลางความคาดหวังว่าจะมีอุปทานเพิ่มขึ้น
• แหล่งเงินทุนทางเลือก: ผู้ออกตราสารกำลังเปลี่ยนไปใช้สินเชื่อแบบทวิภาคีและข้อตกลง swap พิเศษของ RBI เพื่อบริหารจัดการสภาพคล่องและป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น