توقف برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری صادرکنندگان هندی در پی افزایش تقاضا برای بازدهی
صادرکنندگان بخش خصوصی و دولتی هند در پی تشدید کشمکش میان وامدهندگان و وامگیرندگان، فرآیند جذب سرمایه از طریق اوراق قرضه دلاری در بازارهای خارجی را متوقف کردهاند. با افزایش عرضه پیشبینیشده بدهیهای هند، سرمایهگذاران بینالمللی خواستار بازدهی بالاتر هستند که این امر نهادهای بزرگ را مجبور میکند در سودآوری انتشار بدهیهای خود تجدیدنظر کنند.
کشمکش قیمتگذاری: سرمایهگذاران در برابر صادرکنندگان
در موج اخیر فروش اوراق قرضه دلاری هند، اختلاف قابلتوجهی در قیمتگذاری و حجم معاملات مشاهده شده است. در حالی که بانک HDFC هفته گذشته با موفقیت ۷۵۰ میلیون دلار جذب کرد، به اختلاف (اسپرد) بسیار اندک ۹۰ واحد پایه بالاتر از اوراق خزانه پنجساله ایالات متحده دست یافت که مطلوبترین قیمتگذاری برای هر بانک بخش خصوصی در هند محسوب میشود.
در مقابل، با جذب ۳۰۰ میلیون دلار توسط شرکت دولتی Power Finance Corp در روز دوشنبه، جو بازار به سرعت تغییر کرد. این شرکت با وجود اینکه کمتر از نصف مبلغ جذب شده توسط HDFC را جمعآوری کرد، مجبور شد اوراق قرضه پنجساله خود را با اختلاف ۱۰۵ واحد پایه بالاتر از اوراق خزانه ایالات متحده قیمتگذاری کند که ۱۵ واحد پایه بیشتر از وامدهنده بخش خصوصی بود. این افزایش اختلاف به سایر صادرکنندگان، از جمله State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB)، سیگنال داده است که هزینه استقراض در حال افزایش است. در نتیجه، این بانکهای بزرگ تصمیم گرفتهاند برنامههای فعلی خود برای انتشار اوراق قرضه دلاری را متوقف کنند تا از پرداخت بیش از حد در بازاری که با انتظار عرضه بالا شناخته میشود، جلوگیری کنند.
تغییر تمرکز به بازار وام و قراردادهای سوآپ RBI
با گرانتر شدن بازار اوراق قرضه، بسیاری از نهادهای هندی به سمت بازار وامهای دوجانبه و استفاده از مکانیزمهای تخصصی RBI روی آوردهاند. شرکتهای دولتی (PSUs) و بانکها به طور فزایندهای از توافقنامه سوآپ ویژه بانک مرکزی هند (RBI) استفاده میکنند. این تسهیلات به نهادها اجازه میدهد دلارها را به RBI بفروشند و توافق کنند که در پایان دوره، آنها را با نرخ ثابت ۱.۵٪ در سال (با محاسبه سود مرکب ششماهه) بازخرید کنند. این مکانیزم بسیار جذاب است زیرا نیاز صادرکنندگان به پوشش ریسک (Hedging) بدهیهای دلاری آینده را به طور موثری از بین میبرد.
علاوه بر این، مؤسسات تامین مالی توسعه (DFIs) به دنبال ساختارهای وام انعطافپذیر هستند. گزارشها حاکی از آن است که بانک ملی توسعه کشاورزی و روستایی (Nabard)، Sidbi و بانک ملی تامین مالی زیرساخت و توسعه (NaBFID) به دنبال استقراض مجموعاً ۱.۵ میلیارد دلار از طریق وامهای ارزی هستند.
حرکت استراتژیک NaBFID در بخش وام
NaBFID پیشگام این تغییر رویکرد از اوراق قرضه به سمت استقراض از طریق وام است. راجکیران رای، مدیرعامل این نهاد، اعلام کرد که این مؤسسه قصد دارد بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار از طریق وام جذب کند. وی ضمن اشاره به افزایش قیمتگذاری، انتظار دارد نرخها در محدوده ۶.۵٪ تا ۷٪ باقی بمانند.
رای تأکید کرد که مسیر وام نسبت به انتشار اوراق قرضه، که به تورهای معرفی (roadshows) و جلسات گسترده با سرمایهگذاران نیاز دارد (بهویژه برای اولین انتشار)، مسیر اجرای سریعتری است. برای بسیاری از صادرکنندگان هندی، استراتژی فعلی روشن است: منتظر آرام شدن بازار دلار بمانند یا به دنبال معاملات دوجانبه منعطفتر و مبتنی بر رابطه در بازار وام باشند.
نکات کلیدی
- افزایش تقاضا برای بازدهی: سرمایهگذاران به دلیل عرضه گسترده مورد انتظار بدهیهای هند، خواستار اختلاف (اسپرد) بالاتر نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده هستند که باعث توقف برنامههای اوراق قرضه توسط صادرکنندگانی مانند SBI و BoB شده است.
- چرخش استراتژیک به سمت وامها: برای جلوگیری از قیمتگذاری بالای اوراق قرضه، مؤسسات DFIs مانند NaBFID بازار وام را انتخاب میکنند که اجرای سریعتر و قیمتگذاری منعطفتری را ارائه میدهد.
- مزیت سوآپ RBI: وامگیرندگان از توافقنامه سوآپ ویژه RBI برای کاهش ریسک ارز استفاده میکنند که به آنها اجازه میدهد نرخ بازخرید را روی ۱.۵٪ در سال تثبیت کنند.