توقف برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری توسط صادرکنندگان هندی در پی افزایش تقاضا برای بازدهی
صادرکنندگان بخش خصوصی و دولتی هند، در حالی که کشمکش میان وامدهندگان و وامگیرندگان شدت یافته است، فرآیند جذب سرمایه از طریق اوراق قرضه دلاری بینالمللی را متوقف کردهاند. سرمایهگذاران با پیشبینی موج عظیمی از عرضه اوراق قرضه در آینده از سوی هند، خواستار بازدهی بالاتر هستند؛ امری که بازیگران اصلی را مجبور میکند در زمان ورود به بازار تجدیدنظر کنند.
جدال بر سر قیمتگذاری: اسپردها و واگرایی
چشمانداز اخیر انتشار اوراق قرضه دلاری در هند، نشاندهنده واگرایی قابلتوجهی در قیمتگذاری و مقیاس است. در حالی که بانک HDFC با جذب ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنجساله، فصل انتشار را با موفقیت آغاز کرد، توانست به اسپرد (اختلاف نرخ) بسیار پایین ۹۰ واحد پایه نسبت به اوراق خزانه پنجساله ایالات متحده دست یابد. این امر معیاری برای وامدهندگان بخش خصوصی تعیین کرد.
با این حال، انتشارات بعدی با هزینههای بسیار بالاتری همراه بودهاند. شرکت دولتی Power Finance Corp (PFC) مبلغ ۳۰۰ میلیون دلار با اسپرد ۱۰۵ واحد پایه نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده جذب کرد که با وجود جذب کمتر از نصف سرمایه HDFC، ۱۵ واحد پایه بیشتر از آن بود. این افزایش اسپرد به صادرکنندگانی مانند State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) سیگنال داده است که شرایط فعلی بازار ممکن است سودآور نباشد و آنها را بر آن داشته تا برنامههای فوری خود را به تعویق بیندازند.
چرخش به سمت بازار وام و قراردادهای سوآپ RBI
با گرانتر شدن بازار اوراق قرضه، بانکهای هندی و شرکتهای دولتی (PSUs) در حال چرخش به سمت بازار وامهای دوجانبه هستند. بانکداران خاطرنشان میکنند که اگرچه بازار وام در برابر نوسانات نرخ بهره مصون نیست، اما معاملات مبتنی بر رابطه، در مقایسه با قیمتگذاری صلب بازارهای عمومی اوراق قرضه، انعطافپذیری بسیار مورد نیازِ وامگیرندگان را فراهم میکند.
علاوه بر این، نهادها از توافقنامه ویژه سوآپ بانک مرکزی هند (RBI) بهره میبرند. این تسهیلات به بانکها و شرکتهای دولتی اجازه میدهد دلارها را به RBI بفروشند و در پایان دوره، بر سر بازخرید با نرخ ثابت ۱.۵٪ در سال (با محاسبه سود مرکب ششماهه) توافق کنند. این اقدام استراتژیک بهطور مؤثری نیاز هزینهبر صادرکنندگان به پوشش ریسک (Hedging) بدهیهای دلاری آینده را از بین میبرد و مسیر پایدارتری برای تأمین ارز خارجی فراهم میکند.
برنامههای استقراض در مقیاس بزرگ برای DFIs
موسسات توسعه مالی (DFIs) همچنان در تلاش برای جذب سرمایه خارجی فعال هستند و برای تسریع فرآیند، وام را بر اوراق قرضه ترجیح میدهند. نهادهای تأمین مالی توسعه، از جمله Nabard، Sidbi و NaBFID، به دنبال جذب مجموعاً ۱.۵ میلیارد دلار از طریق وامهای ارزی هستند.
بانک ملی تأمین مالی زیرساختها و توسعه (NaBFID) بازیگر اصلی در این بخش است. راجکیران رای، مدیرعامل این نهاد، اظهار داشت که این موسسه قصد دارد بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار از طریق وام جذب کند. با وجود افزایش قیمتها، این DFI انتظار دارد منابع مالی را در محدوده ۶.۵٪ تا ۷٪ تأمین کند. اولویت دادن به وامها ناشی از سرعت است؛ برخلاف انتشار اوراق قرضه که برای اولین انتشار نیازمند رویدادهای معرفی (Roadshows) گسترده و جلسات با سرمایهگذاران است، تخصیص وامها میتواند بسیار سریعتر انجام شود.
نکات کلیدی
- افزایش تقاضا برای بازدهی: سرمایهگذاران به دلیل افزایش مورد انتظار عرضه از سوی صادرکنندگان هندی، خواستار اسپرد بالاتر نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده هستند.
- چرخش استراتژیک: موسسات بزرگی مانند SBI و BoB برنامههای اوراق قرضه خود را متوقف کرده و تمرکز خود را به سمت بازار وام که انعطافپذیرتر و مبتنی بر روابط است، معطوف کردهاند.
- مزیت RBI: از توافقنامه ویژه سوآپ RBI برای کاهش ریسک ارز و حذف نیاز به پوشش ریسک هزینهبر بدهیهای دلاری استفاده میشود.