அதிகரித்து வரும் வருவாய் கோரிக்கைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

கடன் வழங்குபவர்களுக்கும் கடன் பெறுபவர்களுக்கும் இடையிலான இழுபறி தீவிரமடைந்துள்ள நிலையில், இந்தியத் தனியார் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் சர்வதேச டாலர் பத்திர நிதி திரட்டுவதை தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. இந்தியாவிலிருந்து வரவிருக்கும் பெரும் அளவிலான பத்திர விநியோகத்தைக் கருத்தில் கொண்டு, முதலீட்டாளர்கள் அதிக வருவாயைக் (yields) கோருகின்றனர். இது முக்கிய நிறுவனங்கள் சந்தையில் நுழையும் நேரத்தை மறுபரிசீலனை செய்யத் தூண்டுகிறது.

விலை நிர்ணயப் போராட்டம்: ஸ்பிரெட்கள் (Spreads) மற்றும் வேறுபாடுகள்

இந்திய டாலர் பத்திர வெளியீடுகளின் சமீபத்திய நிலவரம், அவற்றின் விலை மற்றும் அளவுகளில் குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாட்டைக் காட்டுகிறது. HDFC Bank ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டி இந்தத் தொடக்கத்தை வெற்றிகரமாகச் செய்தது; இது ஐந்து ஆண்டு US Treasury விகிதத்திற்கு மேல் வெறும் 90 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே கூடுதல் விலையைக் (spread) கொண்டிருந்தது. இது தனியார் துறை கடன் வழங்குநர்களுக்கு ஒரு முன்மாதிரியாக அமைந்தது.

இருப்பினும், அதற்குப் பிந்தைய வெளியீடுகள் மிக அதிக செலவைக் கண்டுள்ளன. அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC), US Treasury விகிதத்திற்கு மேல் 105 அடிப்படைப் புள்ளிகள் கூடுதல் விலையில் 300 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டியது—இது HDFC-ஐ விட 15 அடிப்படைப் புள்ளிகள் அதிகம், மேலும் திரட்டிய மூலதனமும் பாதியைக் காட்டிலும் குறைவு. இந்த விரிவடைந்து வரும் ஸ்பிரெட், State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற நிறுவனங்களுக்கு தற்போதைய சந்தை நிலவரம் லாபகரமானதாக இருக்காது என்ற சமிக்ஞையை அளித்துள்ளது, இதனால் அவர்கள் தங்களின் உடனடித் திட்டங்களை நிறுத்தி வைத்துள்ளனர்.

கடன் சந்தை மற்றும் RBI ஸ்வாப் (Swaps) முறையை நோக்கி மாற்றம்

பத்திரச் சந்தை அதிக செலவு மிக்கதாக மாறி வருவதால், இந்திய வங்கிகள் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் (PSUs) இருதரப்பு கடன் சந்தையை நோக்கித் திரும்புகின்றன. வட்டி விகித மாற்றங்களிலிருந்து கடன் சந்தை தப்ப முடியாது என்றாலும், பொதுப் பத்திரச் சந்தைகளின் கடுமையான விலை நிர்ணயத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உறவுமுறை சார்ந்த ஒப்பந்தங்கள் (relationship-based deals) கடன் பெறுபவர்களுக்குத் தேவையான நெகிழ்வுத்தன்மையை வழங்குகின்றன என்று வங்கியாளர்கள் குறிப்பிடுகின்றனர்.

மேலும், நிறுவனங்கள் இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) வசதியைப் பயன்படுத்துகின்றன. இந்த வசதி வங்கிகள் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் தங்களது டாலர்களை RBI-யிடம் விற்பனை செய்யவும், காலாவதி முடிவில் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) மீண்டும் வாங்குவதற்கு ஒப்புக்கொள்ளவும் அனுமதிக்கிறது. இந்த மூலோபாய நடவடிக்கை, வெளியீட்டாளர்கள் தங்களின் எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளைப் பாதுகாப்பதற்கான (hedge) செலவு மிகுந்த தேவையைத் திறம்பட நீக்குகிறது, மேலும் அந்நியச் செலாவணி கையகப்படுத்துவதற்கு மிகவும் நிலையான பாதையை வழங்குகிறது.

DFI-களுக்கான பெரிய அளவிலான கடன் திட்டங்கள்

வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) வெளிநாட்டு மூலதனத்தைப் பெறுவதில் தீவிரமாக உள்ளன, மேலும் செயல்முறையை விரைவுபடுத்த பத்திரங்களுக்குப் பதிலாகக் கடன்களைத் தேர்ந்தெடுக்கின்றன. Nabard, Sidbi மற்றும் NaBFID உள்ளிட்ட வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள், அந்நியச் செலாவணி கடன்கள் மூலம் மொத்தம் 1.5 பில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளன.

National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) இந்தத் துறையில் முன்னணியில் உள்ளது. 500 மில்லியன் முதல் 1 பில்லியன் டாலர் வரை கடன்கள் மூலம் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளதாக அதன் நிர்வாக இயக்குனர் Rajkiran Rai தெரிவித்தார். விலை உயர்ந்திருந்தாலும், 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் நிதியைப் பெற DFI எதிர்பார்க்கிறது. கடன்களுக்கான முன்னுரிமை அதன் வேகத்தினால் கிடைக்கிறது; முதல்முறை வெளியீடுகளுக்குப் பத்திர வெளியீடுகளைப் போல விரிவான ரோடுஷோக்கள் (roadshows) மற்றும் முதலீட்டாளர் கூட்டங்கள் தேவையில்லை என்பதால், கடன் வழங்குதல் மிக விரைவாகச் செய்யப்பட முடியும்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• அதிகரிக்கும் வருவாய் கோரிக்கைகள்: இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்களிடமிருந்து வரவிருக்கும் விநியோக அதிகரிப்பைக் கருத்தில் கொண்டு, முதலீட்டாளர்கள் US Treasuries-க்கு மேல் அதிக ஸ்பிரெட்களைக் கோருகின்றனர்.
• மூலோபாய மாற்றம்: SBI மற்றும் BoB போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவிட்டு, அதிக நெகிழ்வுத்தன்மை கொண்ட மற்றும் உறவுமுறை சார்ந்த கடன் சந்தையின் மீது கவனம் செலுத்துகின்றன.
• RBI வசதி: அந்நியச் செலாவணி அபாயத்தைக் குறைக்கவும், டாலர் பொறுப்புகளுக்கான செலவு மிகுந்த ஹெஜிங் (hedging) தேவையை நீக்கவும் RBI-யின் சிறப்பு ஸ்வாப் வசதி பயன்படுத்தப்படுகிறது.