அதிகரித்து வரும் வட்டித் தேவைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்தி வைத்துள்ளனர்

கடன் வழங்குபவர்களுக்கும் கடன் பெறுபவர்களுக்கும் இடையே போட்டி அதிகரித்து வருவதால், இந்தியத் தனியார் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் வெளிநாட்டு டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. இந்தியக் கடன்களின் பெரும் வரத்து எதிர்பார்க்கப்படுவதால், முதலீட்டாளர்கள் அதிக வட்டி விகிதங்களைக் (yields) கோருவதால், அதிகப்படியான கடன் செலவுகளைத் தவிர்க்க முக்கிய நிறுவனங்கள் தங்களது வெளியீட்டுத் காலத்தைத் திட்டமிட்டு மாற்றியமைத்து வருகின்றன.

வட்டி விகித இடைவெளி: வெளியீட்டாளர்களுக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கும் இடையிலான போட்டி

தற்போதைய தயக்கத்திற்கு முதன்மைக் காரணம், இந்தியப் பத்திரங்களின் விலைக்கும் அமெரிக்கத் கருவூலப் பத்திரங்களின் (US Treasury) அடிப்படை விலைக்குமான இடைவெளி அதிகரிப்பதே ஆகும். உலகளாவிய பணப்புழக்கத்தைப் பயன்படுத்த வெளியீட்டாளர்கள் ஆர்வமாக இருந்தாலும், சந்தையில் இந்தியக் கடன்களின் வரத்து அதிகமாக இருக்கும் என்று கருதும் முதலீட்டாளர்கள், குறைந்த வருமானத்திற்குச் சம்மதிக்க மறுக்கின்றனர்.

சமீபத்திய பரிவர்த்தனைகள் விலையளிப்பில் ஏற்பட்டுள்ள இந்த வேறுபாட்டைத் தெளிவுபடுத்துகின்றன. கடந்த வாரம், HDFC Bank ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களை வெற்றிகரமாகத் திரட்டியது; இது ஐந்து ஆண்டு அமெரிக்கத் கருவூலப் பத்திரங்களை விட 90 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே கூடுதலாக நிர்ணயிக்கப்பட்டது — இது ஒரு இந்தியத் தனியார் துறை வங்கிக்குக் காணப்பட்ட சிறந்த இடைவெளியாகும். இருப்பினும், அரசு நிறுவனமான Power Finance Corp திங்கள்கிழமை 300 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டியபோது நிலைமை மாறியது; அதன் ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரம் அமெரிக்கத் தரநிலையை விட 105 அடிப்படைப் புள்ளிகள் கூடுதலாக நிர்ணயிக்கப்பட்டது. ஒரு தனியார் கடன் வழங்குபவருக்கும் பொதுத்துறை நிறுவனத்திற்கும் (PSU) இடையிலான இந்த 15 அடிப்படைப் புள்ளிகள் இடைவெளி, பொதுத்துறை நிறுவனங்களுக்கான மூலதனச் செலவு அதிகரித்து வருவதைக் காட்டுகிறது.

இந்த அதிகரித்து வரும் செலவுகள் காரணமாக, State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் இந்த வாரம் திட்டமிட்டிருந்த டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தொடர வேண்டாம் என்று முடிவு செய்துள்ளதாகத் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. மூலதனத்திற்காக அதிகப்படியான தொகையைச் செலுத்தாமல் இருக்க, உலகளாவிய டாலர் சந்தை "சற்றுத் தணிந்து" (cool off) வரும் வரை காத்திருப்பதாக வங்கியாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

மூலோபாய மாற்றம்: கடன் சந்தையின் பக்கம் கவனம் செலுத்துதல்

பத்திரச் சந்தை அதிகச் செலவுமிக்கதாக மாறி வருவதால், இந்திய வங்கிகள் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் (PSUs) நிதிப் பெறுவதற்கு இருதரப்பு கடன்களைப் (bilateral loans) பெறுவதில் கவனம் செலுத்தி வருகின்றன. பத்திர வெளியீடுகள் அதிகப்படியான விளம்பரங்கள் மற்றும் முதலீட்டாளர் கூட்டங்களை (roadshows) கோருவதோடு, கடன் சந்தை உறவுமுறை அடிப்படையிலான ஒப்பந்தங்கள் மூலம் அதிக வேகம் மற்றும் நெகிழ்வுத்தன்மையை வழங்குகிறது.

இந்த மாற்றத்திற்கு வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) முன்னிலையில் உள்ளன. Nabard, Sidbi மற்றும் National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) ஆகிய நிறுவனங்கள் வெளிநாட்டு நாணயக் கடன்கள் மூலம் மொத்தம் 1.5 பில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளதாகக் கூறப்படுகிறது. NaBFID குறிப்பாக 1 பில்லியன் டாலர் கடனை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது; வட்டி விகிதம் 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்கும் என்று அதன் நிர்வாக இயக்குநர் Rajkiran Rai குறிப்பிட்டுள்ளார்.

RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் (Swap) வசதியைப் பயன்படுத்துதல்

வெளிநாட்டு நாணய மாற்றங்களுக்கு (fluctuations) ஏற்படும் அபாயங்களைக் குறைக்க, பல இந்திய நிறுவனங்கள் இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) வசதியைப் பயன்படுத்துகின்றன. இந்த வழிமுறையின் மூலம் வங்கிகள் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் தங்களது டாலர்களை RBI-இடம் விற்கலாம்; அதே நேரத்தில் கடன்தொகை முடிவடையும் போது, ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) அவற்றை மீண்டும் வாங்குவதற்கு ஒப்புக்கொள்ளலாம்.

இந்த மூலோபாயக் கருவி மிகவும் முக்கியமானது, ஏனெனில் இது எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளைப் பாதுகாப்பதற்கான (hedge) தேவையை வெளியீட்டாளர்களுக்குத் தவிர்க்கிறது, மேலும் நிலையற்ற உலகளாவிய சூழலில் கணிக்கக்கூடிய செலவு அமைப்பை வழங்குகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• விலை வேறுபாடு: பத்திரங்களின் வரத்து அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், அமெரிக்கத் கருவூலப் பத்திரங்களை விட அதிக இடைவெளியை (spreads) முதலீட்டாளர்கள் கோருவதால், இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் அதிகக் கடன் செலவுகளைச் சந்திக்கின்றனர்.
• கடன்களுக்கு மாறுதல்: முக்கிய நிறுவனங்கள் மற்றும் வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs), அதிக நெகிழ்வுத்தன்மை மற்றும் வேகமான நிதித் தேர்வைக் கண்டறிய பத்திரச் சந்தையிலிருந்து இருதரப்பு கடன் சந்தைக்கு மாறி வருகின்றன.
• அபாயக் குறைப்பு: நிலையான வட்டி விகிதங்களைப் பெறுவதற்கும், செலவு மிகுந்த நாணயப் பாதுகாப்பிற்கு (currency hedging) தேவையைத் தவிர்ப்பதற்கும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களால் RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் வசதி பெருமளவில் பயன்படுத்தப்படுகிறது.