توقف برنامه‌های انتشار اوراق قرضه دلاری توسط صادرکنندگان هندی در پی افزایش تقاضا برای بازدهی

صادرکنندگان بخش خصوصی و دولتی هند، در حالی که کشمکش میان وام‌دهندگان و وام‌گیرندگان شدت یافته است، انتشار اوراق قرضه دلاری در بازارهای فرامرزی را متوقف کرده‌اند. با توجه به تقاضای سرمایه‌گذاران برای بازدهی بالاتر در پیش‌بینی ورود حجم عظیمی از بدهی‌های هندی به بازار، بازیگران اصلی در حال بازنگری در زمان‌بندی خود هستند تا از هزینه‌های سنگین استقراض جلوگیری کنند.

شکاف بازدهی: کشمکش میان صادرکنندگان و سرمایه‌گذاران

عامل اصلی پشت این تردید فعلی، گسترش شکاف (اسپرد) بین قیمت‌گذاری اوراق قرضه هند و اوراق خزانه استاندارد ایالات متحده است. در حالی که صادرکنندگان مشتاق بهره‌گیری از نقدینگی جهانی هستند، سرمایه‌گذاران با استناد به عرضه سنگین بدهی‌های هندی در بازار، از پذیرش بازدهی پایین خودداری می‌کنند.

معاملات اخیر این واگرایی فزاینده در قیمت‌گذاری را برجسته می‌کند. هفته گذشته، HDFC Bank با موفقیت ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنج‌ساله جذب کرد که قیمت‌گذاری آن با اختلاف نسبتاً کم ۹۰ واحد پایه نسبت به اوراق خزانه پنج‌ساله ایالات متحده انجام شد؛ این بهترین شکافی بود که برای یک بانک بخش خصوصی هند مشاهده شده است. با این حال، زمانی که شرکت دولتی Power Finance Corp روز دوشنبه ۳۰۰ میلیون دلار جذب کرد، شرایط به سرعت تغییر کرد و اوراق قرضه پنج‌ساله خود را با اختلاف ۱۰۵ واحد پایه نسبت به معیار ایالات متحده قیمت‌گذاری کرد. این اختلاف ۱۵ واحد پایه‌ای بین یک وام‌دهنده خصوصی و یک شرکت دولتی (PSU)، نشان‌دهنده افزایش هزینه سرمایه برای نهادهای بخش دولتی است.

به دلیل این افزایش هزینه‌ها، گزارش شده است که موسسات بزرگی مانند State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) تصمیم گرفته‌اند از انتشار برنامه‌ریزی‌شده اوراق قرضه دلاری خود در این هفته صرف‌نظر کنند. بانکداران معتقدند که این صادرکنندگان منتظرند تا بازار جهانی دلار «آرام» شود تا از پرداخت بیش از حد برای تامین سرمایه جلوگیری کنند.

چرخش استراتژیک: تغییر تمرکز به بازار وام

با گران‌تر شدن روزافزون بازار اوراق قرضه، بانک‌های هندی و شرکت‌های دولتی (PSUs) برای تامین مالی به سمت وام‌های دوجانبه تغییر جهت می‌دهند. برخلاف انتشار اوراق قرضه که نیازمند تورهای تبلیغاتی (roadshows) گسترده و جلسات سرمایه‌گذاران است، بازار وام از طریق معاملات مبتنی بر رابطه، سرعت و انعطاف‌پذیری بیشتری را ارائه می‌دهد.

موسسات تامین مالی توسعه (DFIs) پیشگام این تغییر هستند. گزارش شده است که Nabard، Sidbi و بانک ملی تامین مالی زیرساخت و توسعه (NaBFID) به دنبال جذب مجموعاً ۱.۵ میلیارد دلار از طریق وام‌های ارزی هستند. NaBFID به طور مشخص هدف‌گذاری ۱ میلیارد دلار وام را دنبال می‌کند و Rajkiran Rai، مدیرعامل این نهاد، خاطرنشان کرد که انتظار دارند قیمت‌گذاری در محدوده ۶.۵ تا ۷ درصد باقی بماند.

بهره‌گیری از توافق‌نامه سوآپ ویژه RBI

برای کاهش ریسک‌های مرتبط با نوسانات ارز، بسیاری از نهادهای هندی از یک توافق‌نامه سوآپ تخصصی ارائه شده توسط بانک مرکزی هند (RBI) استفاده می‌کنند. این مکانیسم به بانک‌ها و شرکت‌های دولتی اجازه می‌دهد تا دلارها را به RBI بفروشند و همزمان توافق کنند که در پایان دوره وام، آن‌ها را با نرخ ثابت ۱.۵ درصد در سال (با محاسبه سود مرکب شش‌ماهه) بازخرید کنند.

این ابزار استراتژیک بسیار حیاتی است زیرا به طور موثری نیاز صادرکنندگان به پوشش ریسک (hedge) بدهی‌های دلاری آتی خود را از بین می‌برد و ساختار هزینه‌ای قابل پیش‌بینی را در یک محیط جهانی بی‌ثبات فراهم می‌کند.

نکات کلیدی

• گسست در قیمت‌گذاری: صادرکنندگان هندی با هزینه‌های استقراض بالاتری روبرو هستند، زیرا سرمایه‌گذاران به دلیل افزایش مورد انتظار در عرضه اوراق قرضه، تقاضای شکاف‌های قیمتی بیشتری نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده دارند.
• تغییر به سمت وام: موسسات بزرگ و DFIs برای یافتن گزینه‌های تامین مالی منعطف‌تر و سریع‌تر، از بازار اوراق قرضه به سمت بازار وام‌های دوجانبه تغییر جهت می‌دهند.
• کاهش ریسک: شرکت‌های دولتی (PSUs) به شدت از توافق‌نامه سوآپ ویژه RBI برای تثبیت نرخ‌های ثابت و حذف نیاز به پوشش ریسک ارزی پرهزینه استفاده می‌کنند.