收益率需求上升，印度发行人暂停美元债券计划

由于贷款方与借款方之间的博弈日益激烈，印度企业和公共部门发行人正按下海外美元债券发行的“暂停键”。由于投资者预见到印度债务将大量涌入，要求更高的收益率，主要发行人正在重新考虑发行时机，以避免高昂的借贷成本。

收益率缺口：发行人与投资者之间的博弈

当前犹豫不决的主要驱动因素是印度债券定价与基准美国国债之间利差的扩大。虽然发行人渴望利用全球流动性，但投资者由于考虑到市场上即将大量供应的印度债务，拒绝接受较低的回报率。

最近的交易凸显了这种日益扩大的定价分歧。上周，HDFC Bank 通过发行五年期债券成功筹集了 7.5 亿美元，定价仅比五年期美国国债高出 90 个基点，这是印度私营部门银行所能获得的最佳利差。然而，情况很快发生了变化，国有电力融资公司（Power Finance Corp）周一筹集了 3 亿美元，其五年期债券的定价比美国基准高出 105 个基点。私营贷款机构与国有企业（PSU）之间这 15 个基点的差距，凸显了公共部门实体日益增加的资本成本。

由于这些成本上升，据报道，印度国家银行 (SBI) 和巴罗达银行 (BoB) 等主要机构已决定本周不进行计划中的美元债券发行。银行家表示，这些发行人正在等待全球美元市场“降温”，以避免为资本支付过高的代价。

战略转型：重心转向贷款市场

随着债券市场变得越来越昂贵，印度银行和国有企业 (PSUs) 正转向双边贷款以获取资金。与需要进行广泛路演和投资者会议的债券发行不同，贷款市场通过基于关系的交易提供了更高的速度和灵活性。

发展金融机构 (DFIs) 正引领这一转变。据报道，Nabard、Sidbi 和国家基础设施融资与发展银行 (NaBFID) 正寻求通过外币贷款筹集总计 15 亿美元。NaBFID 特别目标是筹集 10 亿美元贷款，其董事总经理 Rajkiran Rai 指出，他们预计定价将保持在 6.5% 至 7% 的范围内。

利用 RBI 的特殊掉期安排

为了降低与外汇波动相关的风险，许多印度实体正在利用印度储备银行 (RBI) 提供的专门掉期安排。该机制允许银行和国有企业向 RBI 出售美元，并同时约定在贷款期限结束时，以每年 1.5% 的固定利率（每半年复利一次）回购美元。

这一战略工具至关重要，因为它有效地消除了发行人对其未来美元负债进行套期保值的需求，在动荡的全球环境中提供了一个可预测的成本结构。

核心要点

• 定价脱节： 由于预计债券供应量将激增，投资者要求比美国国债更宽的利差，导致印度发行人面临更高的借贷成本。
• 转向贷款： 主要机构和发展金融机构 (DFIs) 正从债券市场转向双边贷款市场，以寻找更灵活、更快速的融资选择。
• 风险缓解： 国有企业正大量利用 RBI 的特殊掉期安排来锁定固定利率，并消除对昂贵货币套期保值的需求。