उच्च परताव्याच्या मागणीमुळे भारतीय जारीकर्त्यांनी डॉलर बाँड योजनांना स्थगिती दिली

जारीकर्ते आणि गुंतवणूकदार यांच्यातील संघर्ष तीव्र होत असताना, भारतीय कॉर्पोरेट आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील बँका त्यांच्या आंतरराष्ट्रीय डॉलर बाँड निधी उभारणीच्या योजनांना स्थगिती देत आहेत. भारतीय पुरवठ्यात अपेक्षित वाढ भरून काढण्यासाठी गुंतवणूकदार उच्च परताव्याची (yields) मागणी करत असल्याने, जागतिक कर्ज बाजारात जास्त किंमत मोजणे टाळण्यासाठी प्रमुख संस्था त्यांच्या वेळेचा पुनर्विचार करत आहेत.

किंमत निर्धारण संघर्ष: जारीकर्ते विरुद्ध गुंतवणूकदार

अलीकडील भारतीय डॉलर बाँड जारीकरणाच्या किंमत निर्धारणामध्ये लक्षणीय तफावत दिसून आली आहे, ज्यामुळे कर्जदात्यांसाठी एक गुंतागुंतीचे वातावरण निर्माण झाले आहे. गेल्या आठवड्यात HDFC बँकेने पाच वर्षांच्या बाँड्सची किंमत पाच वर्षांच्या US Treasury पेक्षा केवळ ९० बेसिस पॉइंट्सने जास्त ठेवून ७५० दशलक्ष डॉलर्स यशस्वीरित्या उभारले, परंतु त्यानंतरच्या व्यवहारांमध्ये अधिक मोठी तफावत (spreads) दिसून आली आहे.

सरकारी मालकीची Power Finance Corp (PFC) ने अलीकडेच ३०० दशलक्ष डॉलर्स उभारले, परंतु त्यांना त्यांच्या पाच वर्षांच्या बाँडची किंमत US Treasury बेंचमार्कपेक्षा १०५ बेसिस पॉइंट्सने जास्त ठेवावी लागली. खाजगी क्षेत्राच्या किंमतीपेक्षा झालेली ही १५ बेसिस पॉइंट्सची वाढ भारतीय जारीकर्त्यांमधील वाढती "किंमत जागरूकता" (price consciousness) अधोरेखित करते. स्टेट बँक ऑफ इंडिया (SBI) आणि बँक ऑफ बडोदा (BoB) यांसारख्या प्रमुख संस्थांनी या आठवड्यात त्यांच्या नियोजित डॉलर बाँड इश्यू पुढे न नेण्याचा निर्णय घेतल्याचे समजते, जेणेकरून बाजार शांत होण्याची आणि स्प्रेड्स कमी होण्याची प्रतीक्षा करता येईल.

धोरणात्मक बदल: बाँड्सकडून द्विपक्षीय कर्जाकडे

बाँड मार्केट महाग होत असताना, भारतीय संस्था परकीय चलन मिळवण्यासाठी अधिकाधिक कर्ज बाजाराकडे वळत आहेत. बाँड जारीकरणाच्या तुलनेत, ज्यासाठी व्यापक रोडशो आणि गुंतवणूकदार बैठकांची आवश्यकता असते, द्विपक्षीय कर्जांमुळे (bilateral loans) संबंधांवर आधारित व्यवहारांद्वारे जलद अंमलबजावणी आणि अधिक लवचिकता मिळते.

डेव्हलपमेंट फायनान्स इन्स्टिट्यूशन्स (DFIs) या बदलाचे नेतृत्व करत आहेत. नॅशनल बँक फॉर ॲग्रीकल्चर अँड रुरल डेव्हलपमेंट (Nabard), Sidbi आणि नॅशनल बँक फॉर फायनान्सिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर अँड डेव्हलपमेंट (NaBFID) एकत्रितपणे सुमारे १.५ अब्ज डॉलर्सच्या परकीय चलन कर्जाचे लक्ष्य ठेवत आहेत. विशेष म्हणजे, NaBFID ५०० दशलक्ष ते १ अब्ज डॉलर्स दरम्यान कर्ज उभारण्याचे नियोजन करत आहे, आणि व्यवस्थापकीय संचालक राजकिरण राय यांनी नमूद केले की, त्यांना किंमत ६.५% ते ७% च्या दरम्यान राहण्याची अपेक्षा आहे.

RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा लाभ घेणे

अस्थिर विनिमय दरांचा (exchange rates) धोका कमी करण्यासाठी, बँका आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSUs) रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) द्वारे प्रदान केलेल्या धोरणात्मक संधीचा वापर करत आहेत. या विशेष स्वॅप व्यवस्थेअंतर्गत, जारीकर्ते RBI ला डॉलर्स विकू शकतात आणि कर्जाच्या मुदतीच्या शेवटी दरवर्षी १.५% निश्चित दराने (अर्धवार्षिक चक्रवाढ) ते परत खरेदी करण्यास सहमत होऊ शकतात.

ही यंत्रणा भारतीय जारीकर्त्यांसाठी गेम-चेंजर ठरत आहे, कारण यामुळे भविष्यातील डॉलर दायित्वांचे (liabilities) हेजिंग करण्याची गरज प्रभावीपणे दूर होते आणि अनिश्चित जागतिक मॅक्रो वातावरणात अत्यंत आवश्यक निश्चितता मिळते. सध्याच्या घडीला, बँकरमधील एकमत असे आहे की, भारतीय जारीकर्ते पूर्ण ताकदीने बाँड मार्केटमध्ये परतण्यापूर्वी अधिक अनुकूल संधीची प्रतीक्षा करतील.

मुख्य मुद्दे

• किंमत निर्धारण तफावत: अलीकडील जारीकरणामुळे US Treasuries च्या तुलनेत स्प्रेड वाढत असल्याचे दिसून येत आहे, जिथे HDFC बँक ९० bps आणि Power Finance Corp १०५ bps वर आहे, ज्यामुळे SBI आणि BoB ने त्यांच्या योजनांना स्थगिती दिली आहे.
• कर्जाकडे वळण: उच्च बाँड यील्ड आणि प्रदीर्घ रोडशो टाळण्यासाठी, NaBFID सारख्या DFIs द्विपक्षीय कर्जांकडे वळत आहेत आणि १ अब्ज डॉलर्सपर्यंत निधी शोधत आहेत.
• जोखीम कमी करणे: जारीकर्ते निश्चित विनिमय दर लॉक करण्यासाठी RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा वापर करत आहेत, ज्यामुळे डॉलर दायित्वांचे हेजिंग करण्याचा खर्च आणि गुंतागुंत कमी होत आहे.