वाढत्या परताव्याच्या (Yield) मागणीमुळे भारतीय जारीकर्त्यांनी डॉलर बाँड योजनांना स्थगिती दिली

जारीकर्ते आणि गुंतवणूकदार यांच्यात निर्माण झालेल्या मतभेदांमुळे प्रमुख भारतीय वित्तीय संस्थांनी त्यांच्या परदेशातील डॉलर बाँड उभारणीच्या योजनांना स्थगिती दिली आहे. भारतातून बाँडच्या पुरवठ्यात वाढ होण्याची शक्यता असल्याने, जागतिक गुंतवणूकदार अधिक परताव्याची (yields) मागणी करत आहेत, ज्यामुळे बँकांना कर्जाच्या खर्चाचा (cost of debt) पुनर्विचार करण्यास भाग पाडले आहे.

किंमत ठरवण्यातील संघर्ष: जारीकर्ते विरुद्ध गुंतवणूकदार

भारतीय डॉलर बाँड जारीकरणाचे सध्याचे स्वरूप किंमत आणि व्याप्तीमधील वाढत्या तफावतीने परिभाषित केले जात आहे. भारतीय जारीकर्ते किमतीबाबत अत्यंत जागरूक असले तरी, गुंतवणूकदार अमेरिकन ट्रेझरी बेंचमार्कपेक्षा अधिक स्प्रेड (spreads) मिळवण्यासाठी भारतीय कर्जाच्या अपेक्षित वाढीचा फायदा घेत आहेत.

अलीकडील बाजार हालचाली या वाढत्या तफावतीवर प्रकाश टाकतात. गेल्या आठवड्यात, HDFC बँकेने पाच वर्षांच्या बाँड्सद्वारे ७५० दशलक्ष डॉलर्स यशस्वीरित्या उभारले, ज्यांची किंमत पाच वर्षांच्या अमेरिकन ट्रेझरीपेक्षा केवळ ९० बेसिस पॉइंट्सने जास्त ठेवली होती—ही खाजगी क्षेत्रातील बँकेसाठी एक विक्रम आहे. मात्र, बाजारपेठेचा कल वेगाने बदलला. सरकारी मालकीची Power Finance Corp (PFC) ने त्यानंतर ३०० दशलक्ष डॉलर्स उभारले, परंतु त्यांना त्यांच्या पाच वर्षांच्या बाँडची किंमत अमेरिकन बेंचमार्कपेक्षा १०५ बेसिस पॉइंट्सने जास्त ठेवावी लागली. हा १५ बेसिस पॉइंट्सचा फरक जारीकर्त्यांना आता भेडसावत असलेल्या भांडवलाच्या वाढत्या खर्चाचे दर्शन घडवतो.

या वाढत्या खर्चामुळे, State Bank of India (SBI) आणि Bank of Baroda (BoB) सारख्या मोठ्या संस्थांनी या आठवड्यात त्यांच्या नियोजित डॉलर बाँड इश्यू पुढे न नेण्याचा निर्णय घेतला असून, बाजार शांत होण्याची वाट पाहणे पसंत केले आहे.

बदलती रणनीती: बाँड्सकडून द्विपक्षीय कर्जाकडे (Bilateral Loans)

बाँड मार्केट महाग होत असल्याने, भारतीय बँका आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSUs) आवश्यक परकीय चलन मिळवण्यासाठी कर्ज बाजाराकडे वळत आहेत. बाँड जारीकरणाच्या तुलनेत, ज्यासाठी मोठ्या प्रमाणावर रोडशो आणि गुंतवणूकदार बैठकांची आवश्यकता असते, द्विपक्षीय कर्जे (bilateral loans) अधिक लवचिकता आणि जलद अंमलबजावणी प्रदान करतात.

विकास वित्त संस्था (DFIs) या बदलाचे नेतृत्व करत आहेत. National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi आणि National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) एकत्रितपणे परकीय चलन कर्जाद्वारे अंदाजे १.५ अब्ज डॉलर्स कर्ज घेण्याचा विचार करत आहेत. विशेष म्हणजे, NaBFID ५०० दशलक्ष ते १ अब्ज डॉलर्स दरम्यान कर्ज उभारण्याचे नियोजन करत आहे, आणि व्यवस्थापकीय संचालक राजकिरण राय यांनी सूचित केले आहे की त्यांना किंमत ६.५% ते ७% च्या दरम्यान राहण्याची अपेक्षा आहे.

RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा (Special Swap Arrangement) लाभ घेणे

परकीय चलन कर्ज घेण्याशी संबंधित जोखीम कमी करण्यासाठी, भारतीय संस्था भारतीय रिझर्व्ह बँक (RBI) द्वारे प्रदान केलेल्या धोरणात्मक संधीचा वापर करत आहेत. या विशेष स्वॅप व्यवस्थेअंतर्गत, बँका आणि PSUs डॉलर्स RBI ला विकू शकतात आणि कर्जाच्या मुदतीच्या शेवटी दरवर्षी १.५% निश्चित दराने (अर्धवार्षिक चक्रवाढ) ते परत खरेदी करण्यास सहमत होऊ शकतात.

ही यंत्रणा भारतीय जारीकर्त्यांसाठी अत्यंत महत्त्वाची आहे कारण यामुळे भविष्यातील डॉलर दायित्वांचे हेजिंग (hedge) करण्याची गरज प्रभावीपणे दूर होते, ज्यामुळे अस्थिर जागतिक व्याजदर वातावरणात आवश्यक असलेली खर्चाची निश्चितता मिळते. बाँड मार्केट अस्थिर असल्याने, तरलता (liquidity) राखण्यासाठी या विशेष कर्ज संरचनांचा वापर करण्याची क्षमता महत्त्वपूर्ण ठरेल.

मुख्य निष्कर्ष

• वाढत्या परताव्याची मागणी: भारतीय बाँड पुरवठ्यात अपेक्षित वाढीमुळे गुंतवणूकदार अमेरिकन ट्रेझरीपेक्षा अधिक स्प्रेडची मागणी करत आहेत, ज्यामुळे किंमत ठरवण्याबाबत पेच निर्माण झाला आहे.
• कर्जाकडे धोरणात्मक वळण: उच्च बाँड यील्ड टाळण्यासाठी, प्रमुख संस्था आणि NaBFID सारख्या DFIs जलद आणि अधिक लवचिक निधीसाठी द्विपक्षीय परकीय चलन कर्जाकडे वळत आहेत.
• RBI द्वारे जोखीम कमी करणे: विनिमय दर निश्चित करण्यासाठी आणि खर्चिक चलन हेजिंगची गरज काढून टाकण्यासाठी जारीकर्ते RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा वापर करत आहेत.