بڑھتے ہوئے ییلڈ (Yield) کے مطالبات کے باعث بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈ منصوبوں پر روک لگا دی

بھارت کے بڑے مالیاتی ادارے اپنے بیرون ملک ڈالر بانڈ فنڈ ریزنگ کے منصوبوں کو عارضی طور پر روک رہے ہیں کیونکہ جاری کنندگان (issuers) اور سرمایہ کاروں کے درمیان کشیدگی پیدا ہو رہی ہے۔ بھارت سے بانڈز کی سپلائی میں متوقع اضافے کے پیش نظر، عالمی سرمایہ کار زیادہ ییلڈ کا مطالبہ کر رہے ہیں، جس کی وجہ سے بینکوں کو قرض کی لاگت پر نظر ثانی کرنے پر مجبور ہونا پڑ رہا ہے۔

قیمتوں کی کشمکش: جاری کنندگان بمقابلہ سرمایہ کار

بھارتی ڈالر بانڈ اجراء کے موجودہ منظر نامے میں قیمتوں اور پیمانے کے حوالے سے بڑھتا ہوا فرق نمایاں ہے۔ جہاں بھارتی جاری کنندگان قیمتوں کے حوالے سے انتہائی حساس ہیں، وہیں سرمایہ کار بھارتی قرضوں کی متوقع آمد کا فائدہ اٹھاتے ہوئے US Treasury کے بینچ مارکس پر زیادہ اسپریڈز (spreads) کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

مارکیٹ کی حالیہ سرگرمیاں اس بڑھتے ہوئے فرق کو واضح کرتی ہیں۔ گزشتہ ہفتے، HDFC Bank نے پانچ سالہ بانڈز کے ذریعے کامیابی سے 750 ملین ڈالر اکٹھے کیے، جن کی قیمت پانچ سالہ US Treasury سے محض 90 بیسس پوائنٹس زیادہ رکھی گئی—جو کہ ایک نجی شعبے کے بینک کے لیے ریکارڈ ہے۔ تاہم، مارکیٹ کا رجحان تیزی سے بدل گیا۔ سرکاری ملکیت کی Power Finance Corp (PFC) نے 300 ملین ڈالر اکٹھے کیے، لیکن اسے اپنے پانچ سالہ بانڈ کی قیمت US بینچ مارک سے 105 بیسس پوائنٹس زیادہ رکھنی پڑی۔ یہ 15 بیسس پوائنٹ کا فرق سرمائے کی بڑھتی ہوئی لاگت کو ظاہر کرتا ہے جس کا سامنا اب جاری کنندگان کو ہے۔

ان بڑھتی ہوئی لاگتوں کے نتیجے میں، State Bank of India (SBI) اور Bank of Baroda (BoB) جیسے بڑے اداروں نے اس ہفتے اپنے مجوزہ ڈالر بانڈ اجراء کے منصوبوں کو آگے نہ بڑھانے کا فیصلہ کیا ہے، اور اس کے بجائے مارکیٹ کے مستحکم ہونے کا انتظار کرنے کا انتخاب کیا ہے۔

حکمت عملی میں تبدیلی: بانڈز سے دو طرفہ قرضوں (Bilateral Loans) کی طرف

بانڈ مارکیٹ کے مہنگا ہونے کے ساتھ، بھارتی بینک اور پبلک سیکٹر انڈر ٹیکنگز (PSUs) ضروری غیر ملکی کرنسی حاصل کرنے کے لیے قرض مارکیٹ کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔ بانڈ اجراء کے برعکس، جس کے لیے وسیع پیمانے پر روڈ شو اور سرمایہ کاروں کے ساتھ ملاقاتوں کی ضرورت ہوتی ہے، دو طرفہ قرضے (bilateral loans) زیادہ لچک اور تیز رفتار عمل درآمد فراہم کرتے ہیں۔

ترقیاتی مالیاتی ادارے (DFIs) اس تبدیلی کی قیادت کر رہے ہیں۔ National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard)، Sidbi، اور National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) مجموعی طور پر غیر ملکی کرنسی کے قرضوں کے ذریعے تقریباً 1.5 بلین ڈالر ادھار لینے کا ارادہ رکھتے ہیں۔ خاص طور پر، NaBFID 500 ملین سے 1 بلین ڈالر تک کے قرضے حاصل کرنے کا منصوبہ بنا رہا ہے، جس کے مینیجنگ ڈائریکٹر راج کرن رائے نے اشارہ دیا ہے کہ وہ قیمتوں کے 6.5% سے 7% کی حد کے اندر رہنے کی توقع رکھتے ہیں۔

RBI کے خصوصی سویپ (Swap) انتظام سے فائدہ اٹھانا

غیر ملکی کرنسی کے قرض لینے سے وابستہ خطرات کو کم کرنے کے لیے، بھارتی ادارے Reserve Bank of India (RBI) کی طرف سے فراہم کردہ ایک تزویراتی موقع (strategic window) سے فائدہ اٹھا رہے ہیں۔ اس خصوصی سویپ انتظام کے تحت، بینک اور PSUs ریزرو بینک آف انڈیا کو ڈالر فروخت کر سکتے ہیں اور قرض کی مدت کے اختتام پر انہیں 1.5% سالانہ کے مقررہ نرخ پر واپس خریدنے پر اتفاق کر سکتے ہیں، جس میں منافع کا حساب چھ ماہ بعد (compounded semi-annually) کیا جائے گا۔

یہ طریقہ کار بھارتی جاری کنندگان کے لیے انتہائی اہم ہے کیونکہ یہ مستقبل کے ڈالر واجبات کو ہیج (hedge) کرنے کی ضرورت کو مؤثر طریقے سے ختم کر دیتا ہے، جس سے عالمی شرح سود کے اتار چڑھاؤ والے ماحول میں لاگت کے حوالے سے ضروری یقینی صورتحال فراہم ہوتی ہے۔ چونکہ بانڈ مارکیٹ غیر یقینی صورتحال میں ہے، اس لیے لیکویڈیٹی برقرار رکھنے کے لیے ان خصوصی قرض کے ڈھانچوں کو استعمال کرنے کی صلاحیت اہم ہوگی۔

اہم نکات

  • بڑھتے ہوئے ییلڈ کے مطالبات: بھارتی بانڈ سپلائی میں متوقع اضافے کی وجہ سے سرمایہ کار US Treasuries پر زیادہ اسپریڈز کا مطالبہ کر رہے ہیں، جس سے قیمتوں کے حوالے سے تعطل پیدا ہو گیا ہے۔
  • قرضوں کی طرف تزویراتی منتقلی: بانڈز کی زیادہ ییلڈ سے بچنے کے لیے، بڑے ادارے اور NaBFID جیسے DFIs تیز رفتار اور زیادہ لچکدار فنڈنگ کے لیے دو طرفہ غیر ملکی کرنسی قرضوں کی طرف منتقل ہو رہے ہیں۔
  • RBI کے ذریعے خطرات میں کمی: جاری کنندگان ایکسچینج ریٹ کو مقرر کرنے اور مہنگی کرنسی ہیجنگ کی ضرورت کو ختم کرنے کے لیے RBI کے خصوصی سویپ انتظام کا استعمال کر رہے ہیں۔