Emisores indios suspenden planes de bonos en dólares ante las demandas de altos rendimientos
Las corporaciones indias y los bancos del sector público están frenando sus planes de recaudación de fondos mediante bonos internacionales en dólares, a medida que se intensifica el estancamiento entre emisores e inversores. Dado que los inversores exigen rendimientos más altos para compensar el aumento previsto de la oferta india, los principales actores están reconsiderando su cronograma para evitar pagar de más en el mercado global de deuda.
El tira y afloja de los precios: Emisores frente a inversores
Ha surgido una divergencia significativa en la fijación de precios de las recientes emisiones de bonos en dólares de la India, lo que crea un entorno complejo para los prestamistas. Mientras que HDFC Bank recaudó con éxito 750 millones de dólares la semana pasada, fijando el precio de sus bonos a cinco años con un estrecho margen de 90 puntos básicos sobre el Tesoro de EE. UU. a cinco años, las operaciones posteriores han mostrado diferenciales mucho más amplios.
La estatal Power Finance Corp (PFC) recaudó recientemente 300 millones de dólares, pero tuvo que fijar el precio de su bono a cinco años a 105 puntos básicos por encima del índice de referencia del Tesoro de EE. UU. Este aumento de 15 puntos básicos respecto a los precios del sector privado pone de relieve la creciente "conciencia de precios" entre los emisores indios. Según se informa, importantes instituciones, como el State Bank of India (SBI) y el Bank of Baroda (BoB), han decidido no seguir adelante con sus emisiones de bonos en dólares previstas para esta semana, a la espera de que el mercado se enfríe y los diferenciales se reduzcan.
Cambio de estrategia: de los bonos a los préstamos bilaterales
A medida que el mercado de bonos se encarece, las entidades indias buscan cada vez más el mercado de préstamos para asegurar divisas extranjeras. A diferencia de las emisiones de bonos, que requieren extensas presentaciones (roadshows) y reuniones con inversores, los préstamos bilaterales permiten una ejecución más rápida y una mayor flexibilidad mediante acuerdos basados en relaciones.
Las Instituciones de Financiación del Desarrollo (DFI, por sus siglas en inglés) están liderando este cambio. El National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi y el National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) contemplan colectivamente aproximadamente 1.500 millones de dólares en préstamos en moneda extranjera. Cabe destacar que el NaBFID planea recaudar entre 500 millones y 1.000 millones de dólares en préstamos, y su director general, Rajkiran Rai, señaló que esperan que los precios se mantengan en el rango del 6,5% al 7%.
Aprovechando el acuerdo especial de swap del RBI
Para mitigar los riesgos de la volatilidad de los tipos de cambio, los bancos y las empresas del sector público (PSU) están utilizando una ventana estratégica proporcionada por el Reserve Bank of India (RBI). Bajo este acuerdo especial de swap, los emisores pueden vender dólares al RBI y acordar recomprarlos al final del plazo del préstamo a una tasa fija del 1,5% anual, con capitalización semestral.
Este mecanismo cambia las reglas del juego para los emisores indios, ya que elimina eficazmente la necesidad de cubrir las obligaciones futuras en dólares, proporcionando una certeza muy necesaria en un entorno macroeconómico global impredecible. Por ahora, el consenso entre los banqueros es que los emisores indios esperarán a una ventana más favorable antes de regresar con toda su fuerza a los mercados de bonos.
Conclusiones clave
- Divergencia de precios: Las emisiones recientes muestran un diferencial cada vez mayor respecto a los bonos del Tesoro de EE. UU., con HDFC Bank en 90 pb y Power Finance Corp en 105 pb, lo que ha llevado a SBI y BoB a pausar sus planes.
- Cambio hacia los préstamos: Para evitar los altos rendimientos de los bonos y los largos roadshows, las DFI como NaBFID están pivotando hacia los préstamos bilaterales, buscando hasta 1.000 millones de dólares en financiación.
- Mitigación de riesgos: Los emisores están utilizando el acuerdo especial de swap del RBI para fijar tipos de cambio, reduciendo el coste y la complejidad de la cobertura de los pasivos en dólares.