인도 발행사들, 높은 수익률 요구 속에 달러 채권 발행 계획 일시 중단
발행사와 투자자 간의 대립이 심화됨에 따라 인도 기업들과 국영 은행들이 국제 달러 채권 자금 조달 계획에 제동을 걸고 있습니다. 인도 측의 공급 급증이 예상됨에 따라 투자자들이 이에 대한 보상으로 더 높은 수익률을 요구하면서, 주요 기업들은 글로벌 채권 시장에서 과도한 비용을 지불하는 것을 피하기 위해 발행 시기를 재검토하고 있습니다.
가격 책정의 줄다리기: 발행사 vs 투자자
최근 인도 달러 채권 발행 가격에서 상당한 격차가 나타나면서 대출 기관들에게 복잡한 환경이 조성되었습니다. HDFC Bank는 지난주 5년 만기 채권을 5년 만기 미국 국채 대비 90bp(basis points)라는 낮은 스프레드로 책정하여 7억 5,000만 달러 조달에 성공했지만, 이후의 거래에서는 스프레드가 훨씬 더 넓어지는 양상을 보였습니다.
국영 기업인 Power Finance Corp(PFC)는 최근 3억 달러를 조달했으나, 5년 만기 채권 가격을 미국 국채 벤치마크 대비 105bp로 책정해야 했습니다. 민간 부문 가격보다 15bp 높은 이 수치는 인도 발행사들 사이에서 커지고 있는 '가격 의식'을 잘 보여줍니다. State Bank of India(SBI)와 Bank of Baroda(BoB)를 포함한 주요 금융기관들은 시장이 진정되고 스프레드가 좁혀지기를 기다리며, 이번 주 예정되었던 달러 채권 발행을 진행하지 않기로 결정한 것으로 알려졌습니다.
전략의 변화: 채권에서 양자 간 대출로
채권 시장의 비용 부담이 커지면서, 인도 기업들은 외화를 확보하기 위해 점점 더 대출 시장으로 눈을 돌리고 있습니다. 광범위한 로드쇼와 투자자 미팅이 필요한 채권 발행과 달리, 양자 간 대출(bilateral loans)은 관계 기반의 거래를 통해 더 빠른 실행과 더 큰 유연성을 제공합니다.
개발금융기관(DFI)들이 이러한 변화를 주도하고 있습니다. 농촌개발은행(Nabard), Sidbi, 그리고 인프라개발금융국립은행(NaBFID)은 총 약 15억 달러 규모의 외화 대출을 목표로 하고 있습니다. 특히 NaBFID는 5억 달러에서 10억 달러 사이의 대출 조달을 계획하고 있으며, Rajkiran Rai 상무이사는 금리가 6.5%에서 7% 범위 내에서 유지될 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
RBI의 특별 스왑 약정 활용
변동성이 큰 환율 리스크를 완화하기 위해, 은행과 국영 기업(PSU)들은 인도 중앙은행(RBI)이 제공하는 전략적 창구를 활용하고 있습니다. 이 특별 스왑 약정에 따라 발행사는 RBI에 달러를 매도하고, 대출 기간 종료 시점에 연 1.5%(6개월 복리)의 고정 금리로 달러를 다시 사기로 합의할 수 있습니다.
이 메커니즘은 향후 발생할 달러 부채에 대한 헤지(hedge) 필요성을 효과적으로 제거함으로써, 예측 불가능한 글로벌 거시 환경 속에서 인도 발행사들에게 꼭 필요한 확실성을 제공하는 게임 체인저 역할을 하고 있습니다. 현재 금융권에서는 인도 발행사들이 본격적으로 채권 시장에 복귀하기 전, 더 유리한 시기를 기다릴 것이라는 의견이 지배적입니다.
핵심 요약
- 가격 격차: 최근 발행 사례를 보면 HDFC Bank는 90bp, Power Finance Corp는 105bp로 미국 국채 대비 스프레드가 확대되고 있으며, 이로 인해 SBI와 BoB가 계획을 일시 중단했습니다.
- 대출로의 전환: 높은 채권 수익률과 긴 로드쇼를 피하기 위해 NaBFID와 같은 DFI들은 최대 10억 달러 규모의 자금 조달을 목표로 양자 간 대출로 선회하고 있습니다.
- 리스크 완화: 발행사들은 RBI의 특별 스왑 약정을 활용하여 고정 환율을 확보함으로써, 달러 부채 헤지에 드는 비용과 복잡성을 줄이고 있습니다.