वाढत्या परताव्याच्या (yield) मागणीमुळे भारतीय जारीकर्त्यांनी डॉलर बाँड योजनांना स्थगिती दिली

भारतीय कॉर्पोरेट कंपन्या आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील बँका त्यांच्या परदेशातील डॉलर निधी उभारण्याच्या महत्त्वाकांक्षेला सध्या ब्रेक लावत आहेत. भारताकडून बाँड पुरवठ्यात येणाऱ्या संभाव्य वाढीची भरपाई करण्यासाठी जागतिक गुंतवणूकदार अधिक परताव्याची (yields) मागणी करत असताना ही धोरणात्मक स्थगिती घेण्यात आली आहे.

किंमत आणि स्प्रेड्स (Spreads) बाबत सुरू असलेले खेचतानखीच

आंतरराष्ट्रीय कर्ज बाजार सध्या भारतीय जारीकर्ते आणि परदेशी गुंतवणूकदार यांच्यातील कोंडीचा साक्षीदार आहे. भारतीय संस्था किंमतीबाबत अत्यंत जागरूक असून जास्त पैसे मोजण्यास कचरत आहेत, तर दुसरीकडे बाजारात भारतीय कर्जाचा संभाव्य ओघ लक्षात घेता गुंतवणूकदार US Treasuries च्या तुलनेत अधिक 'स्प्रेड्स' (spreads) मिळवण्यासाठी दबाव आणत आहेत.

अलीकडील व्यवहार किंमतींमधील ही वाढती तफावत अधोरेखित करतात. गेल्या आठवड्यात, HDFC बँकेने पाच वर्षांच्या बाँड्सद्वारे ७५० दशलक्ष डॉलर्स यशस्वीरित्या उभारले, ज्याची किंमत पाच वर्षांच्या US Treasury च्या तुलनेत केवळ ९० बेसिस पॉइंट्सने जास्त होती—खाजगी क्षेत्रातील बँकेसाठी हा आतापर्यंतचा सर्वात कमी स्प्रेड आहे. याउलट, सरकारी मालकीच्या Power Finance Corp (PFC) ने १०५ बेसिस पॉइंट्सच्या लक्षणीयरीत्या जास्त स्प्रेडवर केवळ ३०० दशलक्ष डॉलर्स उभारले. पुरवठ्याच्या अपेक्षेमुळे जारीकर्त्यांना अनुकूल अटी मिळवणे किती कठीण होत आहे, हे या १५-बेसिस-पॉइंटच्या फरकावरून स्पष्ट होते.

उच्च खर्च टाळण्यासाठी प्रमुख जारीकर्त्यांनी पाऊल मागे घेतले

किंमतींमधील अस्थिरतेमुळे भारताच्या काही मोठ्या कर्ज देणाऱ्या संस्थांना त्यांच्या नियोजित वेळापत्रकाचा पुनर्विचार करण्यास भाग पाडले आहे. बातमीनुसार, State Bank of India (SBI) आणि Bank of Baroda (BoB) यांनी या आठवड्याच्या सुरुवातीला त्यांच्या नियोजित डॉलर बाँड इश्यूमधून माघार घेण्याचा निर्णय घेतला आहे. गुंतवणूकदारांकडून सध्या मागणी केली जाणारी भांडवलाची उच्च किंमत टाळण्यासाठी या संस्था डॉलर मार्केट "शांत" होण्याची वाट पाहत आहेत, असे बँकर सुचवतात.

बाजार या "संघर्षाशी" झुंजत असताना, जारीकर्त्यांसमोर एक महत्त्वाचा निर्णय आहे: तात्काळ तरलता (liquidity) मिळवण्यासाठी अधिक परतावा स्वीकारणे की अधिक अनुकूल किंमत मिळण्याची वाट पाहणे.

कर्ज आणि RBI स्वॅप विंडोकडे लक्ष वळवत आहे

बाँड मार्केट महाग होत असल्याने, अनेक भारतीय संस्था द्विपक्षीय कर्ज बाजाराकडे (bilateral loan market) वळत आहेत. डेव्हलपमेंट फायनान्स इन्स्टिट्यूशन्स (DFIs) या बदलाचे नेतृत्व करत आहेत. उदाहरणार्थ, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) ५०० दशलक्ष ते १ अब्ज डॉलर्स दरम्यान कर्ज उभारण्याचा विचार करत आहे. NaBFID चे व्यवस्थापकीय संचालक राजकिरण राय यांनी नमूद केले की, किंमत वाढली असली तरी, ते ६.५% ते ७% च्या मर्यादेत राहण्याची अपेक्षा करत आहेत. तसेच, नवीन बाँड इश्यूसाठी आवश्यक असलेल्या जटिल 'रोडशो'पेक्षा कर्जाची प्रक्रिया जलद होऊ शकते, असेही त्यांनी सांगितले.

शिवाय, बँका आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSUs) RBI च्या धोरणात्मक विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा (special swap arrangement) लाभ घेत आहेत. ही यंत्रणा संस्थांना RBI ला डॉलर्स विकण्याची आणि दरवर्षी १.५% दराने (अर्धवार्षिक चक्रवाढ व्याजासह) ठराविक दराने ते परत खरेदी करण्याच्या अटीवर करार करण्याची परवानगी देते. ही सुविधा अत्यंत आकर्षक आहे कारण यामुळे जारीकर्त्यांना त्यांच्या भविष्यातील डॉलर दायित्वांचे (liabilities) हेजिंग करण्याची गरज उरत नाही, ज्यामुळे चलन अस्थिरतेपासून संरक्षण मिळते.

मुख्य निष्कर्ष

• किंमतींमधील तफावत: परताव्यामध्ये (yields) वाढती दरी निर्माण होत आहे; HDFC सारख्या खाजगी संस्थांना PFC सारख्या सार्वजनिक क्षेत्रातील संस्थांच्या तुलनेत कमी स्प्रेड्स मिळत आहेत.
• धोरणात्मक विलंब: पुरवठा जास्त असलेल्या वातावरणात जास्त पैसे मोजणे टाळण्यासाठी SBI आणि BoB सह मोठ्या कर्ज देणाऱ्या संस्थांनी बाँड योजनांना स्थगिती दिली आहे.
• पर्यायी निधी: महागड्या बाँड मार्केटला बगल देण्यासाठी, जारीकर्ते खर्च आणि हेजिंग व्यवस्थापित करण्यासाठी द्विपक्षीय कर्ज आणि RBI च्या विशेष डॉलर स्वॅप व्यवस्थेकडे वळत आहेत.