ক্রমবর্ধমান ইল্ড (Yield) চাহিদার মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে
ভারতীয় কর্পোরেশন এবং রাষ্ট্রায়ত্ত ব্যাংকগুলো তাদের বৈদেশিক ডলার তহবিল সংগ্রহের উচ্চাকাঙ্ক্ষায় কিছুটা বিরতি নিচ্ছে। ভারত থেকে বন্ড সরবরাহের সম্ভাব্য বৃদ্ধির ক্ষতিপূরণ হিসেবে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করায় এই কৌশলগত বিরতি নেওয়া হয়েছে।
মূল্য নির্ধারণ এবং স্প্রেড (Spread) নিয়ে টানাপোড়েন
আন্তর্জাতিক ঋণ বাজার বর্তমানে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থা এবং বিদেশি বিনিয়োগকারীদের মধ্যে একটি অচলাবস্থার সাক্ষী হচ্ছে। ভারতীয় সংস্থাগুলো মূল্য নিয়ে অত্যন্ত সচেতন এবং অতিরিক্ত অর্থ প্রদান করতে দ্বিধাগ্রস্ত, অন্যদিকে বাজারে ভারতীয় ঋণের সম্ভাব্য প্রবাহের কারণে বিনিয়োগকারীরা ইউএস ট্রেজারি (US Treasuries)-এর তুলনায় আরও বেশি স্প্রেড দাবি করছে।
সাম্প্রতিক লেনদেনগুলো মূল্য নির্ধারণের এই ক্রমবর্ধমান ব্যবধানকে তুলে ধরে। গত সপ্তাহে, HDFC Bank পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মাধ্যমে সফলভাবে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, যার মূল্য ছিল পাঁচ বছর মেয়াদী ইউএস ট্রেজারি থেকে মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্ট বেশি—যা একটি বেসরকারি ব্যাংক হিসেবে দেখা সবচেয়ে কম স্প্রেড। এর বিপরীতে, রাষ্ট্রায়ত্ত পাওয়ার ফাইন্যান্স কর্পোরেশন (PFC) ১০৫ বেসিস পয়েন্টের উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি স্প্রেডে মাত্র ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে। এই ১৫ বেসিস পয়েন্টের ব্যবধান নির্দেশ করে যে, সরবরাহের প্রত্যাশা বাড়ার সাথে সাথে ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর জন্য অনুকূল শর্ত পাওয়া ক্রমশ কঠিন হয়ে পড়ছে।
উচ্চ খরচ এড়াতে বড় ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর সংকোচন
মূল্য নির্ধারণের অস্থিরতা ইতিমধ্যেই ভারতের কিছু বৃহত্তম ঋণদাতা প্রতিষ্ঠানকে তাদের সময়সীমা পুনর্বিবেচনা করতে বাধ্য করেছে। জানা গেছে, স্টেট ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (SBI) এবং ব্যাংক অফ বরোদা (BoB) চলতি সপ্তাহের শুরুর দিকে তাদের পরিকল্পিত ডলার বন্ড ইস্যু না করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে। ব্যাংকারদের মতে, বিনিয়োগকারীদের দ্বারা বর্তমানে দাবি করা উচ্চ মূলধন খরচ এড়াতে এই প্রতিষ্ঠানগুলো ডলার বাজার কিছুটা "শান্ত" হওয়ার অপেক্ষায় রয়েছে।
বাজার যখন এই "টানাপোড়েনের" মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, তখন ইস্যুকারী সংস্থাগুলো একটি কঠিন সিদ্ধান্তের মুখোমুখি: তাৎক্ষণিক তারল্য পেতে উচ্চতর ইল্ড গ্রহণ করা নাকি আরও অনুকূল মূল্য নির্ধারণের পরিবেশের জন্য অপেক্ষা করা।
ঋণ এবং আরবিআই (RBI) সোয়াপ উইন্ডোর দিকে মনোযোগ পরিবর্তন
বন্ড বাজার ক্রমশ ব্যয়বহুল হয়ে উঠায় অনেক ভারতীয় সংস্থা দ্বিপাক্ষিক ঋণ বাজারের দিকে ঝুঁকছে। ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশনগুলো (DFIs) এই পরিবর্তনের নেতৃত্ব দিচ্ছে। উদাহরণস্বরূপ, ন্যাশনাল ব্যাংক ফর ফাইন্যান্সিং ইনফ্রাস্ট্রাকচার অ্যান্ড ডেভেলপমেন্ট (NaBFID) ৫০০ মিলিয়ন থেকে ১ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে ঋণ সংগ্রহের কথা ভাবছে। NaBFID-এর ম্যানেজিং ডিরেক্টর রাজকিরণ রাই উল্লেখ করেছেন যে, মূল্য বৃদ্ধি পেলেও তারা ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকার আশা করছেন। তিনি আরও যোগ করেন যে, প্রথমবার বন্ড ইস্যুর জন্য প্রয়োজনীয় জটিল রোডশোরের তুলনায় ঋণ প্রক্রিয়া দ্রুত সম্পন্ন করা সম্ভব।
তদুপরি, ব্যাংক এবং রাষ্ট্রায়ত্ত সংস্থাগুলো (PSUs) আরবিআই-এর একটি কৌশলগত বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থার সুবিধা নিচ্ছে। এই প্রক্রিয়ার মাধ্যমে সংস্থাগুলো আরবিআই-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে পারে এবং বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) একটি নির্দিষ্ট হারে পুনরায় কেনার (buy-back) চুক্তিতে আসতে পারে। এই সুবিধাটি অত্যন্ত আকর্ষণীয় কারণ এটি কার্যকরভাবে ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর ভবিষ্যৎ ডলার দায় হেজ (hedge) করার প্রয়োজনীয়তা দূর করে এবং মুদ্রার অস্থিরতার বিরুদ্ধে একটি সুরক্ষা প্রদান করে।
মূল বিষয়সমূহ
- মূল্য নির্ধারণের ব্যবধান: ইল্ডের মধ্যে ব্যবধান বাড়ছে, যেখানে PFC-এর মতো রাষ্ট্রায়ত্ত সংস্থার তুলনায় HDFC-এর মতো বেসরকারি সংস্থাগুলো কম স্প্রেড নিশ্চিত করছে।
- কৌশলগত বিলম্ব: উচ্চ সরবরাহের পরিবেশে অতিরিক্ত অর্থ প্রদান এড়াতে SBI এবং BoB-সহ বড় ঋণদাতা প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে।
- বিকল্প অর্থায়ন: ব্যয়বহুল বন্ড বাজার এড়াতে, ইস্যুকারী সংস্থাগুলো খরচ এবং হেজিং (hedging) ব্যবস্থাপনার জন্য দ্বিপাক্ষিক ঋণ এবং আরবিআই-এর বিশেষ ডলার সোয়াপ ব্যবস্থার দিকে ঝুঁকছে।