منتشرکنندگان اوراق قرضه هندی در پی افزایش تقاضا برای بازدهی، برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری خود را متوقف کردند
شرکتهای هندی و بانکهای بخش دولتی، برنامههای خود برای جذب سرمایه دلاری در بازارهای فرامرزی را متوقف کردهاند. این توقف استراتژیک در حالی صورت میگیرد که سرمایهگذاران جهانی برای جبران افزایش قریبالوقوع عرضه اوراق قرضه از سوی هند، خواستار بازدهی بالاتر هستند.
کشمکش بر سر قیمتگذاری و اسپردها
بازار بدهی بینالمللی در حال حاضر شاهد بنبست میان منتشرکنندگان هندی و سرمایهگذاران خارجی است. در حالی که نهادهای هندی نسبت به قیمت بسیار حساس هستند و از پرداخت بیش از حد مایل نیستند، سرمایهگذاران به دلیل ورود پیشبینیشده بدهیهای هندی به بازار، بر افزایش اسپردها (spreads) نسبت به اوراق خزانهداری ایالات متحده (US Treasuries) پافشاری میکنند.
معاملات اخیر این اختلاف فزاینده در قیمتگذاری را برجسته میکند. هفته گذشته، HDFC Bank با موفقیت ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنجساله جذب کرد که با اسپرد اندک ۹۰ واحد پایه (basis points) بالاتر از اوراق خزانهداری پنجساله ایالات متحده قیمتگذاری شده بود؛ این کمترین اسپرد مشاهده شده برای یک بانک بخش خصوصی است. در مقابل، شرکت دولتی Power Finance Corp (PFC) تنها ۳۰۰ میلیون دلار با اسپرد بهمراتب بالاتر ۱۰۵ واحد پایه جذب کرد. این اختلاف ۱۵ واحد پایهای، دشواری فزاینده برای منتشرکنندگان جهت دستیابی به شرایط مطلوب را همزمان با افزایش انتظارات عرضه نشان میدهد.
عقبنشینی منتشرکنندگان بزرگ برای اجتناب از هزینههای بالا
نوسانات قیمت از همین حالا برخی از بزرگترین وامدهندگان هند را مجبور کرده است تا در زمانبندیهای خود تجدیدنظر کنند. گزارشها حاکی از آن است که State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) اوایل این هفته تصمیم گرفتهاند از انتشار برنامهریزیشده اوراق قرضه دلاری خود صرفنظر کنند. بانکداران معتقدند این نهادها منتظرند تا بازار دلار «آرام شود» تا از هزینه بالای سرمایهای که در حال حاضر توسط سرمایهگذاران مطالبه میشود، اجتناب کنند.
در حالی که بازار با این «کشمکش» دستوپنجه نرم میکند، منتشرکنندگان با یک تصمیم حیاتی روبرو هستند: پذیرش بازدهی بالاتر برای دسترسی به نقدینگی فوری، یا انتظار برای شرایط قیمتگذاری مطلوبتر.
تغییر تمرکز به سمت وامها و پنجرههای سوآپ RBI
با گرانتر شدن روزافزون بازار اوراق قرضه، بسیاری از نهادهای هندی در حال چرخش به سمت بازار وامهای دوجانبه هستند. موسسات تامین مالی توسعهای (DFIs) پیشگام این تغییر هستند. به عنوان مثال، بانک ملی تامین مالی زیرساخت و توسعه (NaBFID) به دنبال جذب بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار وام است. Rajkiran Rai، مدیرعامل NaBFID، خاطرنشان کرد که اگرچه قیمتها افزایش یافته است، اما آنها انتظار دارند بازدهی در محدوده ۶.۵ تا ۷ درصد باقی بماند؛ وی افزود که فرآیند وامها میتواند سریعتر از تورهای تبلیغاتی (roadshows) پیچیده مورد نیاز برای اولین انتشار اوراق قرضه انجام شود.
علاوه بر این، بانکها و شرکتهای دولتی (PSUs) از یک توافقنامه استراتژیک سوآپ ویژه RBI بهره میبرند. این مکانیسم به نهادها اجازه میدهد دلارها را به RBI بفروشند و بر بازخرید آن با نرخ ثابت ۱.۵ درصد در سال، با محاسبه سود مرکب ششماهه، توافق کنند. این تسهیلات بسیار جذاب است زیرا بهطور موثری نیاز منتشرکنندگان به پوشش ریسک (hedge) بدهیهای دلاری آینده خود را از بین میبرد و ضربهگیری در برابر نوسانات ارز فراهم میکند.
نکات کلیدی
- اختلاف در قیمتگذاری: شکاف فزایندهای در بازدهی وجود دارد؛ به طوری که بازیگران بخش خصوصی مانند HDFC در مقایسه با نهادهای بخش دولتی مانند PFC، اسپردهای کمتری را به دست میآورند.
- تأخیرهای استراتژیک: وامدهندگان بزرگ از جمله SBI و BoB برنامههای انتشار اوراق قرضه خود را متوقف کردهاند تا از پرداخت بیش از حد در محیطی با عرضه بالا جلوگیری کنند.
- تامین مالی جایگزین: برای دور زدن بازارهای گران اوراق قرضه، منتشرکنندگان به سمت وامهای دوجانبه و توافقنامه ویژه سوآپ دلار RBI روی آوردهاند تا هزینهها و پوشش ریسک خود را مدیریت کنند.