વધતા યીલ્ડ (Yield) ના આગ્રહ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સના ડોલર બોન્ડ પ્લાન સ્થગિત

ઇશ્યુઅર્સ અને રોકાણકારો વચ્ચેનો ખેંચતાણનો જંગ તેજ બનતા, ભારતની મુખ્ય નાણાકીય સંસ્થાઓએ તેમની વિદેશી ડોલર બોન્ડ ફંડ્રેઝિંગ યોજનાઓ પર વિરામ મૂક્યો છે. ભારતીય સંસ્થાઓ તરફથી સપ્લાયમાં સંભવિત વધારાને કારણે, વૈશ્વિક રોકાણકારો વધુ ઊંચા યીલ્ડની માંગ કરી રહ્યા છે, જેના કારણે બેંકોએ તેમના આંતરરાષ્ટ્રીય દેવા (debt) ઇશ્યુઅન્સની નફાકારકતા પર ફરીથી વિચાર કરવો પડી રહ્યો છે.

પ્રાઇસિંગની ખેંચતાણ: સ્પ્રેડ્સ અને સપ્લાય

આંતરરાષ્ટ્રીય દેવા બજારમાં હાલની સ્થિતિ તાજેતરના ભારતીય ઇશ્યુઅન્સના પ્રાઇસિંગમાં જોવા મળતા મોટા તફાવતને કારણે સર્જાઈ છે. જ્યારે HDFC બેંકે પાંચ વર્ષના બોન્ડ દ્વારા $750 મિલિયન એકત્ર કરીને આ ચક્રની સફળતાપૂર્વક શરૂઆત કરી હતી, ત્યારે તેણે પાંચ વર્ષના US Treasury કરતા માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સનો ટાઈટ સ્પ્રેડ મેળવ્યો હતો—જે ભારતીય ખાનગી ક્ષેત્રની બેંક માટે એક રેકોર્ડ છે.

જોકે, ત્યારબાદના ઇશ્યુઅન્સમાં ઘણો મોટો સ્પ્રેડ જોવા મળ્યો છે. સરકારી માલિકીની પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) એ તાજેતરમાં $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા હતા, પરંતુ તેણે તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડનું પ્રાઇસિંગ US Treasury બેન્ચમાર્ક કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઉપર રાખવું પડ્યું હતું. આ 15-બેસિસ પોઈન્ટનો ઉછાળો સૂચવે છે કે રોકાણકારો બજારમાં આવનારા ભારતીય દેવાના વધતા જથ્થાને લઈને વધુ સાવધ છે અને સપ્લાયને સ્વીકારવા માટે વધુ ઊંચા પ્રીમિયમની માંગ કરી રહ્યા છે.

આ પરિસ્થિતિને ધ્યાનમાં રાખીને, સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (SBI) અને બેંક ઓફ બરોડા (BoB) જેવી મોટી સંસ્થાઓએ તેમના આયોજિત ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુને હાલ પૂરતા રોકી રાખવાનો નિર્ણય કર્યો હોવાનું જાણવા મળ્યું છે. આ ઇશ્યુઅર્સ મૂડી માટે "વધારે ચૂકવણી" કરવામાં ખચકાઈ રહ્યા છે, અને તેના બદલે બજાર શાંત થાય અને રોકાણકારો તેમની યીલ્ડની અપેક્ષાઓમાં ઘટાડો કરે તેની રાહ જોઈ રહ્યા છે.

લોન માર્કેટ અને RBI સ્વેપ તરફ બદલાતું ધ્યાન

બોન્ડ માર્કેટ મોંઘું થતા, ભારતીય બેંકો અને પબ્લિક સેક્ટર અન્ડરટેકિંગ્સ (PSUs) વૈકલ્પિક ફાઇનાન્સિંગ માર્ગો તરફ વળી રહ્યા છે. તેમને ઉપલબ્ધ એક મહત્વપૂર્ણ ફાયદો RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થા (swap arrangement) છે. આ પદ્ધતિ બેંકો અને PSUs ને RBI ને ડોલર વેચવાની અને લોન મુદત પૂરી થતાં વાર્ષિક 1.5% ના નિશ્ચિત દરે (અર્ધવાર્ષિક ચક્રવૃદ્ધિ સાથે) તેને પાછા ખરીદવા માટે સહમત થવાની મંજૂરી આપે છે. આ વ્યવસ્થા ભવિષ્યની ડોલર જવાબદારીઓને હેજ (hedge) કરવાની ખર્ચાળ જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે.

વધુમાં, ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) બાયલેટરલ લોન માર્કેટ તરફ વધુ ધ્યાન આપી રહ્યા છે, જે કડક બોન્ડ માર્કેટ કરતા વધુ લવચીકતા આપે છે. ઉદાહરણ તરીકે, NaBFID (નેશનલ બેંક ફોર ફાઇનાન્સિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એન્ડ ડેવલપમેન્ટ) $500 મિલિયન થી $1 બિલિયન વચ્ચે લોન મેળવવાનું વિચારી રહ્યું છે. NaBFID ના મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયે નોંધ્યું હતું કે પ્રાઇસિંગ વધ્યું હોવા છતાં, તેઓ 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે, અને તેમણે એમ પણ જણાવ્યું કે લોન પ્રક્રિયા એવા ડેબ્યુ બોન્ડ ઇશ્યુ કરતા ઝડપી હોઈ શકે છે જેમાં વ્યાપક રોડશોની જરૂર પડે છે.

ભારતીય દેવા માટે આગળનો માર્ગ

ભારતીય ડોલર ફંડ્રેઝિંગનું તાત્કાલિક ભવિષ્ય "કોણ પહેલા ઝૂકે છે" તેના પર નિર્ભર છે—કિંમત પ્રત્યે સભાન ઇશ્યુઅર્સ કે યીલ્ડ માટે આતુર રોકાણકારો. જ્યારે Nabard, Sidbi અને NaBFID જેવા DFIs વિદેશી ચલણની લોન દ્વારા અંદાજે $1.5 બિલિયન મેળવવાનો પ્રયાસ ચાલુ રાખે છે, ત્યારે મોટું બોન્ડ માર્કેટ સાવચેતીભર્યા અવલોકન હેઠળ છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• વધતું યીલ્ડ ડિમાન્ડ: ભારત તરફથી બોન્ડ સપ્લાયમાં વધારાની અપેક્ષાને કારણે રોકાણકારો US Treasuries પર વધુ સ્પ્રેડની માંગ કરી રહ્યા છે.
• વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન: ઊંચા ખર્ચથી બચવા માટે, ઘણા ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ બોન્ડ માર્કેટથી વધુ લવચીક બાયલેટરલ લોન માર્કેટ તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યા છે.
• RBI નો ટેકો: RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થા ડોલર ફંડ એકત્ર કરી રહેલી બેંકો અને PSUs માટે ચલણની અસ્થિરતા સામે મહત્વપૂર્ણ હેજ (hedge) પૂરી પાડી રહી છે.