રોકાણકારો વધુ વળતરની માંગ કરી રહ્યા હોવાથી ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ ડોલર બોન્ડ યોજનાઓ સ્થગિત કરી રહ્યા છે

કિંમત નિર્ધારણ (pricing) અંગે વધી રહેલી ખેંચતાણને કારણે ભારતની મોટી નાણાકીય સંસ્થાઓ તેમની વિદેશી ડોલર બોન્ડ ફંડ્રેઝિંગ યોજનાઓ પર અંકુશ લગાવી રહી છે. ભારતીય દેવાની અપેક્ષિત સપ્લાય વધતા, વૈશ્વિક રોકાણકારો વધુ વળતર (yields) માંગી રહ્યા છે, જેના કારણે ઇશ્યુઅર્સ માટે મૂડીના ખર્ચ અને બજારની અસ્થિરતા વચ્ચે સંતુલન જાળવવું પડકારજનક બની રહ્યું છે.

પ્રાઇસિંગની ખેંચતાણ: યીલ્ડ સ્પ્રેડ્સ અને બજારમાં વિવિધતા

આંતરરાષ્ટ્રીય બોન્ડ બજારમાં તાજેતરનો ટ્રેન્ડ દર્શાવે છે કે વિવિધ ભારતીય સંસ્થાઓ માટે કિંમત નિર્ધારણની પદ્ધતિમાં નોંધપાત્ર તફાવત જોવા મળી રહ્યો છે. જ્યારે HDFC Bank એ પાંચ વર્ષના બોન્ડ દ્વારા $750 મિલિયન એકત્ર કરીને તાજેતરના તરંગની સફળતાપૂર્વક શરૂઆત કરી, ત્યારે તેણે પાંચ વર્ષના US Treasury કરતા માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સનો ટાઈટ સ્પ્રેડ મેળવ્યો હતો—જે ભારતીય ખાનગી ક્ષેત્રની બેંક માટે અત્યાર સુધીનો શ્રેષ્ઠ સ્કોર છે.

જોકે, સરકારી સંસ્થાઓના કિસ્સામાં પરિસ્થિતિ ઝડપથી બદલાઈ ગઈ. Power Finance Corp (PFC) એ સોમવારે $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા, પરંતુ તેણે તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડની કિંમત US બેન્ચમાર્ક કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઉપર રાખવી પડી હતી. HDFC ના સ્પ્રેડ કરતા આ 15-બેસિસ પોઈન્ટનું પ્રીમિયમ એક વધતા ટ્રેન્ડને રેખાંકિત કરે છે: જેમ જેમ વધુ ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ બજારમાં પ્રવેશ કરી રહ્યા છે, તેમ તેમ રોકાણકારો વધેલા સપ્લાયના જોખમને મેનેજ કરવા માટે વધુ વળતરની માંગ કરી રહ્યા છે.

વધતા ખર્ચ વચ્ચે SBI અને BoB પાછળ હટી ગયા

પ્રાઇસિંગ પરના દબાણને કારણે State Bank of India (SBI) અને Bank of Baroda (BoB) જેવી મોટી સંસ્થાઓએ તેમના આયોજિત ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સને સ્થગિત કરવા માટે મજબૂર કરી છે. આ સોદાઓ સાથે જોડાયેલા બેંકરો સૂચવે છે કે જ્યાં સ્પ્રેડ વધી રહ્યા હોય તેવા બજારમાં આ સંસ્થાઓ વધુ પડતું ચૂકવવામાં અચકાઈ રહી છે.

વર્તમાન સ્થિતિ ધીરજની કસોટી છે. ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ કિંમત બાબતે અત્યંત સજાગ છે અને તાજેતરના નિયમનકારી છૂટછાટ હોવા છતાં વધુ પડતો ખર્ચ ઉઠાવવા તૈયાર નથી. બજારના સહભાગીઓ સૂચવે છે કે ઘણા ઇશ્યુઅર્સ નવા બોન્ડ વેચાણ માટે પ્રતિબદ્ધ થતા પહેલા ડોલર બજાર "શાંત" (cool off) થવાની રાહ જોશે, જેનો મુખ્ય હેતુ રોકાણકારોની માંગમાં ઘટાડો થશે કે નહીં તે જોવાનો છે.

બદલાતી વ્યૂહરચના: બોન્ડ્સથી લોન અને RBI સ્વેપ્સ તરફ

બોન્ડ બજાર મોંઘું થતા, ભારતીય બેંકો અને Public Sector Undertakings (PSUs) વૈકલ્પિક ફાઇનાન્સિંગ માર્ગો તરફ વળી રહ્યા છે. એક મહત્વપૂર્ણ ફાયદો RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થા (swap arrangement) છે. આ પદ્ધતિ બેંકો અને PSUs ને RBI ને ડોલર વેચવાની અને મુદત પૂરી થતાં વાર્ષિક 1.5% ના ફિક્સ દરે (અર્ધવાર્ષિક ચક્રવૃદ્ધિ સાથે) તેને પાછા ખરીદવા માટે સંમત થવાની મંજૂરી આપે છે. આ વ્યવસ્થા અત્યંત આકર્ષક છે કારણ કે તે ભવિષ્યની ડોલર જવાબદારીઓના મોંઘા હેજિંગ (hedging) ની જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે.

વધુમાં, Development Finance Institutions (DFIs) ઝડપ અને લવચીકતા માટે બાયલેટરલ લોન માર્કેટ તરફ જોઈ રહ્યા છે. ઉદાહરણ તરીકે, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) લોન દ્વારા $1 બિલિયન સુધી એકત્ર કરવા માંગે છે. NaBFID ના મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયે નોંધ્યું હતું કે જોકે પ્રાઇસિંગ વધ્યું છે, તેમ છતાં તેઓ 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. લોનને બોન્ડ્સના ઝડપી વિકલ્પ તરીકે જોવામાં આવે છે, કારણ કે બોન્ડ્સ માટે વ્યાપક રોડશો અને રોકાણકારો સાથે મીટિંગોની જરૂર પડે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• પ્રાઇસિંગ ટેન્શન: US Treasuries પર 90 થી 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સ સુધીનો વધતો જતો સ્પ્રેડ, ખર્ચ પ્રત્યે સજાગ ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ અને વધુ વળતર ઈચ્છતા રોકાણકારો વચ્ચે વિવાદ ઊભો કરી રહ્યો છે.
• વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન: ઊંચા બોન્ડ યીલ્ડને કારણે, ઘણી સંસ્થાઓ ડોલર જવાબદારીઓને વધુ કાર્યક્ષમ રીતે મેનેજ કરવા માટે બાયલેટરલ લોન માર્કેટ અને RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થા તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહી છે.
• સપ્લાયની ચિંતા: વૈશ્વિક બજારમાં ભારતીય દેવાનો અપેક્ષિત પ્રવાહ રોકાણકારોની માંગ વધારી રહ્યો છે, જેના કારણે SBI અને BoB જેવી મોટી બેંકોએ તેમની ફંડ્રેઝિંગ પ્રક્રિયામાં વિલંબ કરવો પડ્યો છે.