ผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดียชะลอแผนการออกพันธบัตรดอลลาร์ เนื่องจากนักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น

สถาบันการเงินรายใหญ่ของอินเดียกำลังชะลอแผนการระดมทุนผ่านพันธบัตรดอลลาร์ในต่างประเทศ เนื่องจากเกิดการชิงไหวชิงพริบด้านราคาที่รุนแรงขึ้น เมื่ออุปทานของตราสารหนี้อินเดียที่คาดการณ์ไว้เพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนทั่วโลกจึงเรียกร้องผลตอบแทน (yield) ที่สูงขึ้น ส่งผลให้ผู้ออกตราสารต้องชั่งน้ำหนักระหว่างต้นทุนเงินทุนกับความผันผวนของตลาด

การชิงไหวชิงพริบด้านราคา: ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนและความแตกต่างของตลาด

แนวโน้มล่าสุดในตลาดพันธบัตรระหว่างประเทศแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในการกำหนดราคาของหน่วยงานต่างๆ ในอินเดีย แม้ว่า HDFC Bank จะประสบความสำเร็จในการเริ่มต้นระลอกล่าสุดด้วยการระดมทุน 750 ล้านดอลลาร์ผ่านพันธบัตรอายุ 5 ปี โดยสามารถทำส่วนต่าง (spread) ได้แคบเพียง 90 basis points เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury) อายุ 5 ปี ซึ่งถือเป็นระดับที่ดีที่สุดเท่าที่เคยเห็นมาสำหรับธนาคารภาคเอกชนของอินเดีย

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ได้เปลี่ยนไปอย่างรวดเร็วสำหรับหน่วยงานของรัฐ โดย Power Finance Corp (PFC) ได้ระดมทุน 300 ล้านดอลลาร์เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา แต่ต้องกำหนดราคาพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ 105 basis points เหนือเกณฑ์มาตรฐานของสหรัฐฯ ส่วนต่างที่เพิ่มขึ้น 15 basis points เมื่อเทียบกับ HDFC นี้สะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มที่กำลังเติบโต นั่นคือเมื่อมีผู้ออกตราสารจากอินเดียเข้าสู่ตลาดมากขึ้น นักลงทุนจึงเรียกร้องค่าตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อบริหารจัดการความเสี่ยงจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น

SBI และ BoB ถอยร่นท่ามกลางต้นทุนที่พุ่งสูงขึ้น

แรงกดดันด้านราคาได้บีบให้ผู้เล่นรายใหญ่อย่าง State Bank of India (SBI) และ Bank of Baroda (BoB) ต้องระงับแผนการออกพันธบัตรดอลลาร์ไว้ก่อน นักธนาคารที่มีความใกล้ชิดกับข้อตกลงเหล่านี้ระบุว่า สถาบันเหล่านี้ลังเลที่จะจ่ายเงินเกินความจำเป็นในตลาดที่ส่วนต่าง (spreads) กำลังขยายตัวกว้างขึ้น

สถานการณ์เผชิญหน้ากันในปัจจุบันคือการต่อสู้ด้วยความอดทนตามแบบฉบับ ผู้ออกตราสารของอินเดียยังคงให้ความสำคัญกับเรื่องราคาอย่างมาก และไม่เต็มใจที่จะแบกรับต้นทุนที่สูงเกินไป แม้ว่าจะมีการผ่อนปรนกฎระเบียบเมื่อเร็วๆ นี้ก็ตาม ผู้เล่นในตลาดคาดการณ์ว่าผู้ออกตราสารหลายรายน่าจะรอให้ตลาดดอลลาร์ "คลายความร้อนแรง" ลงก่อนที่จะเริ่มการขายพันธบัตรใหม่ ซึ่งเป็นการรอเพื่อดูว่าความต้องการของนักลงทุนจะลดน้อยลงหรือไม่

การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์: จากพันธบัตรสู่เงินกู้และการทำ Swap กับ RBI

เมื่อตลาดพันธบัตรมีต้นทุนสูงขึ้น ธนาคารของอินเดียและรัฐวิสาหกิจ (PSUs) จึงกำลังเปลี่ยนทิศทางไปยังช่องทางการจัดหาเงินทุนทางเลือก ข้อได้เปรียบที่สำคัญประการหนึ่งคือข้อตกลงการทำ swap พิเศษของ RBI กลไกนี้ช่วยให้ธนาคารและ PSUs สามารถขายดอลลาร์ให้กับ RBI และตกลงที่จะซื้อคืนเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาด้วยอัตราคงที่ 1.5% ต่อปี แบบทบต้นทุกครึ่งปี ข้อตกลงนี้มีความน่าดึงดูดอย่างยิ่ง เนื่องจากช่วยลดความจำเป็นในการทำ hedging ที่มีราคาแพงสำหรับหนี้สินในสกุลเงินดอลลาร์ในอนาคตได้อย่างมีประสิทธิภาพ

นอกจากนี้ สถาบันการเงินเพื่อการพัฒนา (DFIs) กำลังมองหาตลาดเงินกู้แบบทวิภาคี (bilateral loan market) เพื่อความรวดเร็วและความยืดหยุ่น ตัวอย่างเช่น National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) กำลังมองหาการระดมทุนผ่านเงินกู้สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์ โดย Rajkiran Rai กรรมการผู้จัดการของ NaBFID ระบุว่าแม้ราคาจะสูงขึ้น แต่พวกเขาคาดว่าจะยังคงอยู่ในช่วง 6.5% ถึง 7% ทั้งนี้ เงินกู้ถูกมองว่าเป็นทางเลือกที่รวดเร็วกว่าพันธบัตร ซึ่งต้องมีการจัด roadshow และการประชุมกับนักลงทุนอย่างกว้างขวาง

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความตึงเครียดด้านราคา: ส่วนต่าง (spreads) ที่กว้างขึ้น ตั้งแต่ 90 ถึง 105 basis points เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังสร้างสภาวะเผชิญหน้ากันระหว่างผู้ออกตราสารชาวอินเดียที่ระมัดระวังเรื่องต้นทุนและนักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนสูง
• การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์: เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูง หลายหน่วยงานจึงเปลี่ยนจุดสนใจไปยังตลาดเงินกู้แบบทวิภาคีและข้อตกลงการทำ swap พิเศษของ RBI เพื่อบริหารจัดการหนี้สินสกุลเงินดอลลาร์อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
• ความกังวลด้านอุปทาน: การคาดการณ์ว่าจะมีตราสารหนี้อินเดียไหลเข้าสู่ตลาดโลกจำนวนมากกำลังผลักดันความต้องการของนักลงทุนให้สูงขึ้น ส่งผลให้ธนาคารรายใหญ่อย่าง SBI และ BoB ต้องชะลอการระดมทุนออกไป