Các tổ chức phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch trái phiếu USD khi nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn

Các tổ chức tài chính lớn của Ấn Độ đang tạm dừng các kế hoạch huy động vốn thông qua trái phiếu đô la nước ngoài do sự giằng co ngày càng tăng về giá. Khi nguồn cung nợ của Ấn Độ dự kiến sẽ tăng lên, các nhà đầu tư toàn cầu đang yêu cầu lợi suất cao hơn, buộc các tổ chức phát hành phải cân nhắc giữa chi phí vốn và sự biến động của thị trường.

Cuộc giằng co về giá: Chênh lệch lợi suất và sự phân hóa thị trường

Xu hướng gần đây trên thị trường trái phiếu quốc tế cho thấy sự phân hóa đáng kể trong cách định giá các thực thể khác nhau của Ấn Độ. Trong khi HDFC Bank đã khởi động thành công làn sóng gần đây bằng cách huy động 750 triệu USD thông qua trái phiếu kỳ hạn 5 năm, ngân hàng này đã đạt được mức chênh lệch hẹp chỉ 90 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 5 năm — mức tốt nhất từng thấy đối với một ngân hàng thuộc khu vực tư nhân của Ấn Độ.

Tuy nhiên, bối cảnh đã thay đổi nhanh chóng đối với các thực thể do nhà nước quản lý. Power Finance Corp (PFC) đã huy động được 300 triệu USD vào thứ Hai, nhưng phải định giá trái phiếu 5 năm của mình ở mức cao hơn 105 điểm cơ bản so với chuẩn tham chiếu của Mỹ. Mức thặng dư 15 điểm cơ bản so với mức chênh lệch của HDFC đã làm nổi bật một xu hướng đang gia tăng: khi có thêm nhiều tổ chức phát hành Ấn Độ gia nhập thị trường, các nhà đầu tư đang thúc đẩy mức bù đắp cao hơn để quản lý rủi ro nguồn cung gia tăng.

SBI và BoB rút lui trong bối cảnh chi phí tăng cao

Áp lực về giá đã buộc các tên tuổi lớn như State Bank of India (SBI) và Bank of Baroda (BoB) phải tạm dừng các đợt phát hành trái phiếu đô la theo kế hoạch. Các chuyên gia ngân hàng thân cận với các thương vụ cho biết những tổ chức này đang do dự trong việc trả giá quá cao trong một thị trường mà mức chênh lệch đang ngày càng mở rộng.

Sự bế tắc hiện tại là một cuộc chiến điển hình về lòng kiên nhẫn. Các tổ chức phát hành Ấn Độ vẫn cực kỳ nhạy cảm về giá, không sẵn lòng chấp nhận các chi phí quá mức ngay cả với những nhượng bộ về quy định gần đây. Các thành viên thị trường cho rằng nhiều tổ chức phát hành có khả năng sẽ chờ thị trường đô la "hạ nhiệt" trước khi cam kết thực hiện các đợt bán trái phiếu mới, về cơ bản là chờ xem liệu các yêu cầu của nhà đầu tư có giảm bớt hay không.

Thay đổi chiến lược: Từ trái phiếu sang các khoản vay và hoán đổi RBI

Khi thị trường trái phiếu trở nên đắt đỏ hơn, các ngân hàng Ấn Độ và các Doanh nghiệp Nhà nước (PSU) đang chuyển hướng sang các lộ trình tài trợ thay thế. Một lợi thế đáng kể là thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI. Cơ chế này cho phép các ngân hàng và PSU bán đô la cho RBI và đồng ý mua lại chúng vào cuối kỳ với lãi suất cố định 1,5% mỗi năm, tính lãi kép nửa năm một lần. Thỏa thuận này rất hấp dẫn vì nó loại bỏ hiệu quả nhu cầu phòng ngừa rủi ro (hedging) tốn kém cho các khoản nợ đô la trong tương lai.

Hơn nữa, các Định chế Tài chính Phát triển (DFI) đang hướng tới thị trường vay song phương để có được sự nhanh chóng và linh hoạt. Ví dụ, Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển (NaBFID) đang tìm cách huy động tới 1 tỷ USD thông qua các khoản vay. Giám đốc điều hành của NaBFID, ông Rajkiran Rai, lưu ý rằng mặc dù mức giá đã tăng, họ kỳ vọng sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%. Các khoản vay được xem là một giải pháp thay thế nhanh hơn so với trái phiếu, vốn đòi hỏi các buổi giới thiệu (roadshow) và các cuộc họp nhà đầu tư sâu rộng.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Căng thẳng về giá: Khoảng cách chênh lệch ngày càng rộng — dao động từ 90 đến 105 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ — đang tạo ra sự bế tắc giữa các tổ chức phát hành Ấn Độ nhạy cảm về chi phí và các nhà đầu tư đang khao khát lợi suất.
  • Chuyển hướng chiến lược: Do lợi suất trái phiếu cao, nhiều thực thể đang chuyển trọng tâm sang thị trường vay song phương và thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI để quản lý các khoản nợ đô la hiệu quả hơn.
  • Lo ngại về nguồn cung: Sự gia tăng nguồn nợ của Ấn Độ dự kiến sẽ đổ vào thị trường toàn cầu đang đẩy nhu cầu của nhà đầu tư lên cao, khiến các ngân hàng lớn như SBI và BoB phải trì hoãn việc huy động vốn.