ক্রমবর্ধমান ইল্ড (Yield) চাহিদার কারণে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে

ইস্যুকারী এবং বিনিয়োগকারীদের মধ্যে টানাপোড়েন তীব্র হওয়ার সাথে সাথে ভারতের প্রধান আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের বৈদেশিক ডলার বন্ড সংগ্রহের পরিকল্পনা স্থগিত করছে। ভারতীয় সংস্থাগুলোর পক্ষ থেকে সরবরাহের (supply) সম্ভাব্য বৃদ্ধির কারণে বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করছেন, যা ব্যাংকগুলোকে তাদের আন্তর্জাতিক ঋণ ইস্যু করার মুনাফা নিয়ে পুনরায় ভাবতে বাধ্য করছে।

মূল্য নির্ধারণের টানাপোড়েন: স্প্রেড এবং সরবরাহ

আন্তর্জাতিক ঋণ বাজারে বর্তমান অচলাবস্থার মূলে রয়েছে সাম্প্রতিক ভারতীয় ইস্যুগুলোর মূল্যের মধ্যে একটি উল্লেখযোগ্য পার্থক্য। যদিও HDFC Bank পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মাধ্যমে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করে সফলভাবে এই চক্র শুরু করেছিল, তারা পাঁচ বছর মেয়াদী US Treasury-র তুলনায় মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্টের একটি টাইট স্প্রেড (tight spread) অর্জন করেছিল—যা একটি ভারতীয় বেসরকারি ব্যাংক হিসেবে রেকর্ড।

তবে, পরবর্তী ইস্যুগুলোতে অনেক বেশি চওড়া স্প্রেড দেখা গেছে। রাষ্ট্রায়ত্ত Power Finance Corp (PFC) সম্প্রতি ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, কিন্তু তাদের পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মূল্য US Treasury বেঞ্চমার্কের চেয়ে ১০৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি রাখতে হয়েছে। এই ১৫-বেসিস পয়েন্টের বৃদ্ধি নির্দেশ করে যে, বাজারে ভারতীয় ঋণের ক্রমবর্ধমান ভলিউম নিয়ে বিনিয়োগকারীরা ক্রমবর্ধমানভাবে সতর্ক হয়ে উঠছেন এবং সরবরাহ গ্রহণ করার জন্য উচ্চতর প্রিমিয়াম দাবি করছেন।

এর পরিপ্রেক্ষিতে, State Bank of India (SBI) এবং Bank of Baroda (BoB)-এর মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের পরিকল্পিত ডলার বন্ড ইস্যু স্থগিত করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে বলে জানা গেছে। এই ইস্যুকারী সংস্থাগুলো মূলধনের জন্য "অতিরিক্ত মূল্য" দিতে দ্বিধাগ্রস্ত, বরং তারা বাজার শান্ত হওয়ার এবং বিনিয়োগকারীদের ইল্ডের প্রত্যাশা কিছুটা কমার জন্য অপেক্ষা করছে।

ঋণের বাজারে এবং RBI সোয়াপের দিকে মনোযোগ পরিবর্তন

বন্ড বাজার ব্যয়বহুল হয়ে উঠায়, ভারতীয় ব্যাংক এবং পাবলিক সেক্টর আন্ডারটেকিং (PSU)-গুলো বিকল্প অর্থায়ন পদ্ধতির দিকে ঝুঁকছে। তাদের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য সুবিধা হলো RBI-এর বিশেষ সোয়াপ (swap) ব্যবস্থা। এই ব্যবস্থার মাধ্যমে ব্যাংক এবং PSU-গুলো RBI-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে পারে এবং ঋণের মেয়াদ শেষে বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) একটি নির্দিষ্ট মূল্যে তা পুনরায় কেনার বিষয়ে সম্মত হতে পারে। এই ব্যবস্থাটি ভবিষ্যতের ডলার দায় হেজিং (hedging) করার ব্যয়বহুল প্রয়োজনীয়তা কার্যকরভাবে দূর করে।

তদুপরি, ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশন (DFI)-গুলো ক্রমবর্ধমানভাবে দ্বিপাক্ষিক ঋণ বাজারের (bilateral loan market) দিকে নজর দিচ্ছে, যা কঠোর বন্ড বাজারের তুলনায় অধিক নমনীয়তা প্রদান করে। উদাহরণস্বরূপ, NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) ৫০০ মিলিয়ন থেকে ১ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে ঋণ সংগ্রহের কথা ভাবছে। NaBFID-এর ম্যানেজিং ডিরেক্টর রাজকিরণ রাই উল্লেখ করেছেন যে, মূল্য বৃদ্ধি পেলেও তারা ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকতে আশা করছেন; তিনি আরও জানান যে, ব্যাপক রোডশো প্রয়োজন এমন ডেবিউ বন্ড ইস্যুর তুলনায় ঋণ প্রক্রিয়া দ্রুত সম্পন্ন করা সম্ভব।

ভারতীয় ঋণের ভবিষ্যৎ পথচলা

ভারতীয় ডলার সংগ্রহের তাৎক্ষণিক ভবিষ্যৎ নির্ভর করছে "কে আগে পিছু হটে"—মূল্য-সচেতন ইস্যুকারী নাকি ইল্ড-লোভী বিনিয়োগকারী। যদিও Nabard, Sidbi এবং NaBFID-এর মতো DFI-গুলো বৈদেশিক মুদ্রায় ঋণের মাধ্যমে প্রায় ১.৫ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহের চেষ্টা চালিয়ে যাচ্ছে, বৃহত্তর বন্ড বাজারটি বর্তমানে সতর্ক পর্যবেক্ষণে রয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• ইল্ডের চাহিদা বৃদ্ধি: ভারত থেকে বন্ড সরবরাহের সম্ভাব্য বৃদ্ধির কারণে বিনিয়োগকারীরা US Treasury-র তুলনায় উচ্চতর স্প্রেড দাবি করছেন।
• কৌশলগত পরিবর্তন: উচ্চ ব্যয় এড়াতে অনেক ভারতীয় ইস্যুকারী বন্ড বাজার থেকে সরে এসে অধিক নমনীয় দ্বিপাক্ষিক ঋণ বাজারের দিকে মনোযোগ দিচ্ছে।
• RBI-এর সহায়তা: ডলার তহবিল সংগ্রহকারী ব্যাংক এবং PSU-গুলোর জন্য মুদ্রার অস্থিরতার বিরুদ্ধে RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা একটি গুরুত্বপূর্ণ হেজ (hedge) হিসেবে কাজ করছে।