Індійські емітенти призупиняють плани щодо випуску доларових облігацій на тлі зростання вимог до доходності

Великі індійські фінансові установи призупиняють свої плани щодо залучення коштів через закордонні доларові облігації, оскільки між емітентами та інвесторами загострюється боротьба. Очікуване зростання пропозиції з боку індійських організацій змушує глобальних інвесторів вимагати вищої доходності, що змушує банки переглядати рентабельність своїх міжнародних випусків боргу.

Боротьба за ціноутворення: спреди та пропозиція

Поточний глухий кут на міжнародному ринку боргу зумовлений значним розходженням у ціноутворенні під час нещодавніх індійських випусків. Хоча HDFC Bank успішно розпочав цикл, залучивши 750 мільйонів доларів через п'ятирічні облігації, банк досяг вузького спреду лише у 90 базисних пунктів понад п'ятирічні облігації США (US Treasury) — це рекорд для індійського банку приватного сектору.

Однак наступні випуски продемонстрували значно ширші спреди. Державна корпорація Power Finance Corp (PFC) нещодавно залучила 300 мільйонів доларів, але була змушена встановити ціну на свої п'ятирічні облігації на рівні 105 базисних пунктів вище еталонного показника US Treasury. Цей стрибок на 15 базисних пунктів свідчить про те, що інвестори дедалі більше побоюються майбутнього обсягу індійського боргу, який вийде на ринок, і вимагають вищої премії для поглинання цієї пропозиції.

У зв'язку з цим такі важковаговики, як State Bank of India (SBI) та Bank of Baroda (BoB), як повідомляється, вирішили відкласти заплановані випуски доларових облігацій. Ці емітенти не хочуть «переплачувати» за капітал, натомість чекаючи, поки ринок охолоне, а інвестори пом'якшать свої очікування щодо доходності.

Зміна фокусу на ринок кредитування та свопи RBI

Оскільки ринок облігацій стає дорожчим, індійські банки та державні підприємства (PSU) переходять на альтернативні шляхи фінансування. Однією з вагомих переваг, доступних їм, є спеціальна схема свопів RBI. Цей механізм дозволяє банкам і PSU продавати долари RBI та погоджуватися на їх зворотний викуп наприкінці терміну кредитування за фіксованою ставкою 1,5% річних із нарахуванням складних відсотків раз на пів року. Така домовленість фактично усуває дорогу необхідність хеджування майбутніх доларових зобов'язань.

Крім того, інституції фінансування розвитку (DFI) дедалі частіше звертають увагу на ринок двосторонніх кредитів, який пропонує більше гнучкості, ніж жорсткий ринок облігацій. Наприклад, NaBFID (Національний банк фінансування інфраструктури та розвитку) планує залучити від 500 мільйонів до 1 мільярда доларів у вигляді кредитів. Керуючий директор NaBFID Раджкіран Рай зазначив, що, попри зростання ціноутворення, вони очікують залишитися в діапазоні від 6,5% до 7%, додавши, що кредити можна оформити швидше, ніж дебютні випуски облігацій, які потребують тривалих роуд-шоу.

Подальший шлях індійського боргу

Найближче майбутнє залучення доларових коштів в Індії залежить від того, «хто першим змигне оком» — емітенти, що дбають про ціну, чи інвестори, що прагнуть високої доходності. У той час як DFI, такі як Nabard, Sidbi та NaBFID, продовжують шукати приблизно 1,5 мільярда доларів через кредити в іноземній валюті, великий ринок облігацій залишається в стані обережного спостереження.

Основні висновки

• Зростання вимог до доходності: Інвестори вимагають більших спредів понад облігації США через очікуване збільшення пропозиції облігацій з Індії.
• Стратегічний розворот: Щоб уникнути високих витрат, багато індійських емітентів зміщують фокус з ринку облігацій на більш гнучкий ринок двосторонніх кредитів.
• Підтримка RBI: Спеціальна схема свопів RBI забезпечує критично важливе хеджування валютної волатильності для банків і PSU, які залучають доларові кошти.