Các nhà phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch phát hành trái phiếu USD giữa bối cảnh yêu cầu lợi suất tăng cao

Các tổ chức tài chính lớn của Ấn Độ đang tạm dừng các kế hoạch huy động vốn thông qua trái phiếu đô la nước ngoài khi cuộc giằng co giữa các nhà phát hành và nhà đầu tư ngày càng trở nên gay gắt. Với dự báo nguồn cung từ các thực thể Ấn Độ sẽ tăng mạnh, các nhà đầu tư toàn cầu đang yêu cầu lợi suất cao hơn, buộc các ngân hàng phải xem xét lại tính sinh lời của các đợt phát hành nợ quốc tế.

Cuộc giằng co về định giá: Chênh lệch lãi suất và Nguồn cung

Tình trạng bế tắc hiện tại trên thị trường nợ quốc tế bắt nguồn từ sự phân hóa đáng kể về định giá trong các đợt phát hành gần đây của Ấn Độ. Trong khi HDFC Bank đã khởi động chu kỳ này một cách thành công khi huy động được 750 triệu USD thông qua trái phiếu kỳ hạn 5 năm, ngân hàng này đã đạt được mức chênh lệch (spread) hẹp chỉ 90 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm — một kỷ lục đối với một ngân hàng thuộc khu vực tư nhân của Ấn Độ.

Tuy nhiên, các đợt phát hành tiếp theo đã chứng kiến mức chênh lệch rộng hơn nhiều. Tập đoàn Tài chính Năng lượng (PFC) do nhà nước điều hành gần đây đã huy động được 300 triệu USD, nhưng phải định giá trái phiếu 5 năm ở mức cao hơn 105 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Mỹ chuẩn. Mức tăng 15 điểm cơ bản này cho thấy các nhà đầu tư đang ngày càng cảnh giác trước khối lượng nợ sắp tới từ Ấn Độ đổ vào thị trường và họ đang yêu cầu một mức phí thặng dư cao hơn để hấp thụ nguồn cung này.

Trước tình hình này, các "ông lớn" như Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Bank of Baroda (BoB) được cho là đã quyết định hoãn các đợt phát hành trái phiếu đô la theo kế hoạch. Các nhà phát hành này đang ngần ngại việc phải "trả giá quá cao" cho nguồn vốn, thay vào đó họ chờ đợi thị trường hạ nhiệt và các nhà đầu tư tiết chế lại kỳ vọng về lợi suất.

Chuyển hướng sang thị trường cho vay và các giao dịch hoán đổi của RBI

Khi thị trường trái phiếu trở nên đắt đỏ hơn, các ngân hàng Ấn Độ và các doanh nghiệp nhà nước (PSU) đang chuyển hướng sang các lộ trình tài trợ thay thế. Một lợi thế đáng kể dành cho họ là thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI. Cơ chế này cho phép các ngân hàng và PSU bán đô la cho RBI và đồng ý mua lại chúng vào cuối thời hạn vay với mức lãi suất cố định 1,5% mỗi năm, tính lãi kép nửa năm một lần. Thỏa thuận này giúp loại bỏ hiệu quả nhu cầu phòng ngừa rủi ro (hedging) tốn kém đối với các khoản nợ đô la trong tương lai.

Hơn nữa, các Định chế Tài chính Phát triển (DFI) đang ngày càng để mắt đến thị trường cho vay song phương, nơi mang lại sự linh hoạt hơn so với thị trường trái phiếu cứng nhắc. Ví dụ, NaBFID (Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển) đang tìm cách huy động từ 500 triệu đến 1 tỷ USD thông qua các khoản vay. Giám đốc điều hành của NaBFID, ông Rajkiran Rai, lưu ý rằng mặc dù định giá đã tăng lên, họ kỳ vọng sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%, đồng thời cho biết thêm rằng các khoản vay có thể được thực hiện nhanh hơn so với các đợt phát hành trái phiếu lần đầu vốn đòi hỏi các buổi giới thiệu (roadshows) sâu rộng.

Con đường phía trước cho nợ của Ấn Độ

Tương lai gần của việc huy động vốn bằng đô la của Ấn Độ phụ thuộc vào việc "ai sẽ nhượng bộ trước" — các nhà phát hành quan tâm đến giá cả hay các nhà đầu tư đang khao khát lợi suất. Trong khi các DFI như Nabard, Sidbi và NaBFID tiếp tục tìm kiếm khoảng 1,5 tỷ USD thông qua các khoản vay bằng ngoại tệ, thị trường trái phiếu lớn hơn vẫn đang trong trạng thái quan sát thận trọng.

Các điểm chính cần lưu ý

• Nhu cầu lợi suất tăng cao: Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức chênh lệch cao hơn so với trái phiếu Kho bạc Mỹ do dự báo nguồn cung trái phiếu từ Ấn Độ sẽ tăng lên.
• Chuyển hướng chiến lược: Để tránh chi phí cao, nhiều nhà phát hành Ấn Độ đang chuyển trọng tâm từ thị trường trái phiếu sang thị trường cho vay song phương linh hoạt hơn.
• Sự hỗ trợ từ RBI: Thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI đang cung cấp một công cụ phòng ngừa rủi ro quan trọng chống lại sự biến động tiền tệ cho các ngân hàng và PSU đang huy động vốn bằng đô la.