बढ़ते यील्ड (Yield) की मांगों के बीच भारतीय जारीकर्ताओं ने डॉलर बॉन्ड योजनाओं पर लगाई रोक

प्रमुख भारतीय वित्तीय संस्थान अपनी विदेशी डॉलर बॉन्ड फंड जुटाने की योजनाओं पर फिलहाल रोक लगा रहे हैं, क्योंकि जारीकर्ताओं (issuers) और निवेशकों के बीच खींचतान तेज हो गई है। भारतीय संस्थाओं से आपूर्ति (supply) में संभावित वृद्धि को देखते हुए, वैश्विक निवेशक उच्च यील्ड की मांग कर रहे हैं, जिससे बैंक अपने अंतरराष्ट्रीय ऋण निर्गमों (debt issuances) की लाभप्रदता पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर हैं।

प्राइसिंग की खींचतान: स्प्रेड और आपूर्ति

अंतरराष्ट्रीय ऋण बाजार में वर्तमान गतिरोध हाल के भारतीय निर्गमों में प्राइसिंग के महत्वपूर्ण अंतर से उपजा है। जहाँ HDFC बैंक ने पांच साल के बॉन्ड के माध्यम से $750 मिलियन जुटाकर इस चक्र की सफलतापूर्वक शुरुआत की, वहीं उसने पांच साल के अमेरिकी ट्रेजरी (US Treasury) से मात्र 90 बेसिस पॉइंट का टाइट स्प्रेड हासिल किया—जो एक भारतीय निजी क्षेत्र के बैंक के लिए रिकॉर्ड है।

हालांकि, इसके बाद के निर्गमों में काफी अधिक स्प्रेड देखे गए हैं। सरकारी पावर फाइनेंस कॉर्प (PFC) ने हाल ही में $300 मिलियन जुटाए, लेकिन उसे अपने पांच साल के बॉन्ड की कीमत अमेरिकी ट्रेजरी बेंचमार्क से 105 बेसिस पॉइंट अधिक रखनी पड़ी। यह 15-बेसिस-पॉइंट की वृद्धि यह संकेत देती है कि निवेशक बाजार में आने वाले भारतीय ऋण की भारी मात्रा को लेकर सतर्क हैं और आपूर्ति को संभालने के लिए अधिक प्रीमियम की मांग कर रहे हैं।

इसे देखते हुए, भारतीय स्टेट बैंक (SBI) और बैंक ऑफ बड़ौदा (BoB) जैसे दिग्गजों ने कथित तौर पर अपने नियोजित डॉलर बॉन्ड निर्गमों को रोकने का निर्णय लिया है। ये जारीकर्ता पूंजी के लिए "अधिक भुगतान" करने में हिचकिचा रहे हैं, और इसके बजाय बाजार के शांत होने और निवेशकों द्वारा अपनी यील्ड अपेक्षाओं को कम करने का इंतजार कर रहे हैं।

ऋण बाजार और RBI स्वैप की ओर ध्यान केंद्रित करना

जैसे-जैसे बॉन्ड बाजार महंगा होता जा रहा है, भारतीय बैंक और सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रम (PSUs) वैकल्पिक वित्तपोषण मार्गों की ओर रुख कर रहे हैं। उनके लिए उपलब्ध एक महत्वपूर्ण लाभ RBI का विशेष स्वैप अरेंजमेंट (swap arrangement) है। यह तंत्र बैंकों और PSUs को RBI को डॉलर बेचने और ऋण अवधि के अंत में 1.5% प्रति वर्ष की निश्चित दर पर (अर्धवार्षिक रूप से चक्रवृद्धि) उन्हें वापस खरीदने के लिए सहमत होने की अनुमति देता है। यह व्यवस्था भविष्य की डॉलर देनदारियों को हेजिंग (hedging) करने की महंगी आवश्यकता को प्रभावी ढंग से समाप्त कर देती है।

इसके अलावा, विकास वित्त संस्थान (DFIs) तेजी से द्विपक्षीय ऋण बाजार (bilateral loan market) पर नजर रख रहे हैं, जो कठोर बॉन्ड बाजार की तुलना में अधिक लचीलापन प्रदान करता है। उदाहरण के लिए, NaBFID (नेशनल बैंक फॉर फाइनेंसिंग इंफ्रास्ट्रक्चर एंड डेवलपमेंट) $500 मिलियन से $1 बिलियन के बीच ऋण जुटाने की योजना बना रहा है। NaBFID के प्रबंध निदेशक राजकिरण राय ने कहा कि हालांकि प्राइसिंग बढ़ गई है, लेकिन उन्हें 6.5% से 7% की सीमा के भीतर रहने की उम्मीद है। उन्होंने यह भी कहा कि ऋणों को उन नए बॉन्ड निर्गमों की तुलना में तेजी से निष्पादित किया जा सकता है जिनके लिए व्यापक रोड शो की आवश्यकता होती है।

भारतीय ऋण के लिए आगे की राह

भारतीय डॉलर फंड जुटाने का तात्कालिक भविष्य इस बात पर निर्भर करता है कि "पहले कौन झुकता है"—कीमत के प्रति सचेत जारीकर्ता या यील्ड के भूखे निवेशक। जबकि Nabard, Sidbi और NaBFID जैसे DFIs विदेशी मुद्रा ऋणों के माध्यम से लगभग $1.5 बिलियन की तलाश जारी रखे हुए हैं, बड़ा बॉन्ड बाजार अभी भी सतर्कतापूर्ण अवलोकन की स्थिति में है।

मुख्य बातें

• बढ़ती यील्ड की मांग: भारत से बॉन्ड आपूर्ति में अपेक्षित वृद्धि के कारण निवेशक अमेरिकी ट्रेजरी पर अधिक स्प्रेड की मांग कर रहे हैं।
• रणनीतिक बदलाव: उच्च लागत से बचने के लिए, कई भारतीय जारीकर्ता बॉन्ड बाजार से हटकर अधिक लचीले द्विपक्षीय ऋण बाजार पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं।
• RBI का समर्थन: RBI का विशेष स्वैप अरेंजमेंट डॉलर फंड जुटाने वाले बैंकों और PSUs के लिए मुद्रा अस्थिरता के खिलाफ एक महत्वपूर्ण हेज (hedge) प्रदान कर रहा है।