توقف برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری توسط صادرکنندگان هندی در پی افزایش تقاضا برای بازدهی
موسسات مالی بزرگ هندی در حالی که کشمکش میان صادرکنندگان و سرمایهگذاران شدت یافته است، برنامههای خود برای جذب سرمایه از طریق اوراق قرضه دلاری در بازارهای فرامرزی را متوقف کردهاند. با پیشبینی افزایش عرضه از سوی نهادهای هندی، سرمایهگذاران جهانی خواستار بازدهیهای بالاتر شدهاند که این امر بانکها را وادار میکند در سودآوری انتشار بدهیهای بینالمللی خود تجدیدنظر کنند.
کشمکش قیمتگذاری: اسپردها و عرضه
بنبست فعلی در بازار بدهی بینالمللی ناشی از اختلاف قابل توجه در قیمتگذاری در انتشارهای اخیر هند است. در حالی که HDFC Bank با جذب ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنجساله، این چرخه را با موفقیت آغاز کرد، توانست به اسپرد (اختلاف نرخ) بسیار پایین ۹۰ واحد پایه بالاتر از اوراق خزانه پنجساله ایالات متحده دست یابد که رقمی بیسابقه برای یک بانک بخش خصوصی در هند محسوب میشود.
با این حال، انتشارهای بعدی شاهد اسپردهای بسیار گستردهتری بودهاند. شرکت تامین مالی برق (PFC) دولتی اخیراً ۳۰۰ میلیون دلار جذب کرد، اما مجبور شد اوراق قرضه پنجساله خود را با ۱۰۵ واحد پایه بالاتر از شاخص اوراق خزانه ایالات متحده قیمتگذاری کند. این جهش ۱۵ واحدی نشان میدهد که سرمایهگذاران به طور فزایندهای نسبت به حجم قریبالوقوع بدهیهای هندی که وارد بازار خواهد شد نگران هستند و برای جذب این عرضه، خواستار پاداش (پریمیوم) بالاتری هستند.
با توجه به این موضوع، گزارش شده است که غولهایی مانند State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) تصمیم گرفتهاند انتشار برنامهریزیشده اوراق قرضه دلاری خود را به تعویق بیندازند. این صادرکنندگان از «پرداخت بیش از حد» برای تامین سرمایه خودداری کرده و در انتظار آرام شدن بازار و تعدیل انتظارات بازدهی توسط سرمایهگذاران هستند.
تغییر تمرکز به بازار وام و قراردادهای سوآپ RBI
با گرانتر شدن بازار اوراق قرضه، بانکهای هندی و شرکتهای دولتی (PSUs) در حال چرخش به سمت روشهای جایگزین تأمین مالی هستند. یکی از مزایای مهم موجود برای آنها، توافقنامه ویژه سوآپ RBI است. این مکانیسم به بانکها و شرکتهای دولتی اجازه میدهد دلارها را به RBI بفروشند و توافق کنند که در پایان دوره وام، آنها را با نرخ ثابت ۱.۵٪ در سال (با محاسبه سود مرکب ششماهه) بازخرید کنند. این توافقنامه به طور موثری نیاز هزینهبر به پوشش ریسک (Hedging) بدهیهای دلاری آتی را از بین میبرد.
علاوه بر این، موسسات تامین مالی توسعه (DFIs) به طور فزایندهای بازار وامهای دوجانبه را هدف قرار دادهاند که نسبت به بازار صلب اوراق قرضه، انعطافپذیری بیشتری دارد. به عنوان مثال، NaBFID (بانک ملی تامین مالی زیرساخت و توسعه) به دنبال جذب بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار وام است. Rajkiran Rai، مدیرعامل NaBFID، خاطرنشان کرد که اگرچه قیمتگذاری افزایش یافته است، اما انتظار دارند در محدوده ۶.۵٪ تا ۷٪ باقی بمانند؛ وی همچنین اشاره کرد که اجرای وامها میتواند سریعتر از اولین انتشار اوراق قرضه باشد که نیازمند تورهای تبلیغاتی (roadshows) گسترده است.
مسیر پیش رو برای بدهیهای هند
آینده نزدیک جذب سرمایه دلاری هند بستگی به این دارد که «چه کسی زودتر عقبنشینی کند»؛ صادرکنندگانِ حساس به قیمت یا سرمایهگذارانِ تشنه بازدهی. در حالی که موسسات DFIs مانند Nabard، Sidbi و NaBFID همچنان به دنبال جذب حدود ۱.۵ میلیارد دلار از طریق وامهای ارزی هستند، بازار بزرگتر اوراق قرضه همچنان در وضعیت مشاهدهای محتاطانه قرار دارد.
نکات کلیدی
- افزایش تقاضا برای بازدهی: سرمایهگذاران به دلیل افزایش مورد انتظار عرضه اوراق قرضه از هند، خواستار اسپردهای بالاتر نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده هستند.
- چرخش استراتژیک: بسیاری از صادرکنندگان هندی برای جلوگیری از هزینههای بالا، تمرکز خود را از بازار اوراق قرضه به بازار منعطفتر وامهای دوجانبه تغییر میدهند.
- حمایت RBI: توافقنامه ویژه سوآپ RBI، پوشش ریسک حیاتی در برابر نوسانات ارز را برای بانکها و شرکتهای دولتی (PSUs) که در حال جذب منابع دلاری هستند، فراهم میکند.