Indiase emittenten pauzeren plannen voor dollarobligaties vanwege hoge rendementseisen

Indiase emittenten uit de bedrijfssector en de publieke sector drukken op de pauzeknop voor hun internationale plannen om kapitaal op te halen via dollarobligaties. Terwijl een enorme golf van aanbod uit India de wereldmarkt bereikt, eisen beleggers hogere rendementen, wat leidt tot een prijstechnisch touwtrekken tussen kredietverleners en leners.

Het touwtrekken om het rendement: prijsdivergentie

De belangrijkste reden voor de huidige vertraging is de groeiende spread tussen Indiase obligaties en Amerikaanse staatsobligaties (US Treasuries). Hoewel recente succesvolle emissies de weg hebben vrijgemaakt, wordt de leenkost steeds volatieler.

Vorige week haalde HDFC Bank succesvol 750 miljoen dollar op via vijfjarige obligaties, tegen een krappe marge van 90 basispunten boven de vijfjarige Amerikaanse staatsobligatie. Dit betekende een sterke start voor de deelname van de Indiase particuliere sector. De situatie veranderde echter snel toen de door de staat geleide Power Finance Corp (PFC) maandag 300 miljoen dollar ophaalde tegen 105 basispunten boven de benchmark — een premie van 15 basispunten vergeleken met HDFC.

Deze divergentie heeft ervoor gezorgd dat grote spelers zoals de State Bank of India (SBI) en Bank of Baroda (BoB) hun tijdlijnen heroverwegen. Deze instellingen hebben onlangs besloten om niet door te gaan met geplande dollarobligatie-emissies, omdat beleggers aandringen op hogere spreads om de verwachte instroom van Indiase schulden te compenseren.

Verschuiving van de focus naar de leningenmarkt

Nu de obligatiemarkt duurder wordt, richten Indiase emittenten zich op bilaterale leningen om vreemde valuta veilig te stellen. In tegenstelling tot obligatie-emissies, die uitgebreide roadshows en investeerdersbijeenkomsten vereisen, maakt de leningenmarkt een snellere uitvoering mogelijk via bestaande bankrelaties.

Ontwikkelingsfinancieringsinstellingen (DFI's) leiden deze verschuiving. NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) is momenteel van plan om tot 1 miljard dollar aan leningen op te halen. Managing Director Rajkiran Rai merkte op dat hoewel de prijsstelling is gestegen, zij verwachten binnen de marge van 6,5% tot 7% te blijven. Op vergelijkbare wijze kijken andere grote instellingen, waaronder Nabard en Sidbi, naar het aantrekken van in totaal 1,5 miljard dollar via leningen in vreemde valuta.

Gebruikmaken van de speciale swapregeling van de RBI

Om de risico's van internationale leningen te beperken, maken banken en staatsbedrijven (PSU's) gebruik van een strategische mogelijkheid die wordt geboden door de Reserve Bank of India (RBI). Deze speciale swapregeling stelt entiteiten in staat om dollars aan de RBI te verkopen en af te spreken deze aan het einde van de looptijd van de lening terug te kopen tegen een vaste rente van 1,5% per jaar, met een halfjaarlijkse samengestelde rente.

Dit mechanisme is een 'game-changer' voor Indiase emittenten, omdat het effectief de noodzaak wegneemt om toekomstige dollarverplichtingen af te dekken, wat de complexiteit en de kosten van het beheren van wisselkoersvolatiliteit vermindert. Terwijl de obligatiemarkt voorzichtig blijft, biedt deze "eerst leningen"-strategie een vitale levenslijn voor Indiase ondernemingen die op zoek zijn naar wereldwijd kapitaal.

Belangrijkste conclusies

• Prijsconflict: Indiase emittenten worden geconfronteerd met hogere rendementseisen van beleggers vanwege een verwachte stijging in het aanbod van obligaties, waardoor grote banken zoals SBI en BoB hun plannen uitstellen.
• Strategische verschuiving: Om hoge obligatiespreads te vermijden, stappen veel PSU's en DFI's over op bilaterale leningen, die meer flexibiliteit en een snellere uitvoering bieden.
• Risicobeperking: De speciale swapregeling van de RBI wordt op grote schaal gebruikt om risico's met betrekking tot dollarverplichtingen te beheren, waardoor emittenten kunnen lenen zonder de onmiddellijke last van hoge afdekkingskosten.