金は2週連続で1.3%下落し、現在は1オンスあたり約4,030ドルで取引されています。一方、銀は121.62ドルのピークから約52%下落し、58.50ドル付近で推移しています。この乖離は重要です。なぜなら、最も急落している金属は構造的な供給不足によって下支えされている一方で、価値を維持している金属は、実質利回りの上昇によって圧迫されているからです。

金価格が利回りに左右される「綱引き」状態にある理由

金の動きは、2つのマクロ経済的な力の衝突を反映しています。予想を下回る米国の消費者物価指数（CPI）は、連邦準備制度理事会（FRB）による即時の利上げへの懸念を和らげ、金価格を一時的に押し上げました。同時に、FRB議長の発言は物価安定へのコミットメントを強調しており、単一のデータが広範な引き締め傾向を覆すことはないことを示唆しました。

米国10年債の実質利回りは2025年4月以来の高水準まで上昇しており、金のような利息を生まない資産を保有する機会費用を高めています。実質利回りが1ベーシスポイント上昇するごとに、金は利息のつく代替資産と比較して魅力が低下します。

インド市場では、MCX価格は10グラムあたり₹1,41,720付近で推移しています。テクニカルチャートでは、3,950ドルから4,200ドルの間で保ち合いのレンジを示しています。4,220ドルのレジスタンスを明確に上抜ければ、4,350ドルへの道が開かれる可能性があります。一方で、4,000ドルを維持できなければ、価格は3,850ドルに向けて押し下げられる可能性が高いでしょう。

銀の長期的な強気相場を支える原動力

銀はまた異なる状況を示しています。銀の史上最高値からの急落は、主にドル高とリスクセンチメントの変化によるものであり、需要のファンダメンタルズの崩壊によるものではありません。

銀の強みを維持しているのは、6年連続となる年間供給不足の予測です。世界の銀の大部分はベースメタルの採掘の副産物であるため、生産者は増大する産業用および投資用の需要を満たすために、迅速に出力を拡大することができません。この構造的なタイトさが、短期的な変動がドルやFRBの政策に左右され続ける中でも、価格の下支えとなっています。

MCXの9月限は1オンスあたり約₹2,23,000で取引されており、国際市場のスポット価格58.50ドルを反映しています。短期的にはレンジ内での推移が予想されますが、継続的な供給不足は中長期的な上昇バイアスを示唆しています。

相場の均衡を崩す要因

  • 米国の経済データ – 今後の生産者物価指数（PPI）、小売売上高、および週次の失業保険申請件数は、インフレ圧力が緩和しているのか、それとも継続しているのかを示す指標となります。PPIが弱ければ実質利回りが低下し、金の逆風が和らぐ可能性があります。逆に、強い数値が出れば、利回りによる押し下げ圧力が強まる可能性があります。
  • 地政学的リスク – 米国とイランの緊張の高まりや、中東全域の混乱は、通常、安全資産買いを誘発し、金と銀の両方を押し上げます。
  • FRBの発言 – 金利の軌道に関するFRB当局者の声明は、引き続きドルと米国債利回りの、ひいては貴金属価格の主要な原動力となります。

結論

金は高い実質利回りによる短期的な圧迫を受けており、利回り曲線が緩和されるまで3,950ドル〜4,200ドルの狭いレンジに留まるでしょう。銀は、最近の調整にもかかわらず、迅速に解決できない長年にわたる構造的な供給不足に基づいた中長期的な上昇余地を持っています。金を取り巻く利回りに左右されるノイズと、銀を支える構造的な希少性を切り離して考えることができる投資家は、次の貴金属価格の動きを乗りこなすための有利な立場に立てるでしょう。