金价连续第二周下跌 1.3%，目前在每盎司 4,030 美元左右波动；而白银较 121.62 美元的峰值下跌了约 52%，目前在 58.50 美元附近徘徊。这种分化至关重要，因为跌幅最大的金属正受到结构性供应短缺的支持，而保值能力较强的金属则受到实际收益率上升的挤压。

为什么金价现在正处于收益率驱动的拉锯战中

金价的走势反映了两种宏观力量之间的冲突。低于预期的美国消费者价格指数（CPI）缓解了市场对美联储立即加息的担忧，为金价带来了短暂的提振。与此同时，美联储主席的言论强调了对价格稳定的承诺，表明单一的数据点不会扭转更广泛的紧缩倾向。

美国 10 年期国债实际收益率已攀升至 2025 年 4 月以来的最高水平，提高了持有黄金这类无收益资产的机会成本。实际收益率每上升一个基点，黄金相对于有利息的替代资产的吸引力就会下降。

在印度市场，MCX 价格维持在每 10 克 1,41,720 卢比左右。技术图表显示，金价在 3,950 美元至 4,200 美元之间处于盘整区间。若能明确突破 4,220 美元的阻力位，可能会开启通往 4,350 美元的路径；若无法维持在 4,000 美元上方，价格可能会跌向 3,850 美元。

白银的长期看涨引擎

白银的情况则完全不同。白银从历史高点大幅回落，主要归因于美元走强和风险情绪的变化，而非需求基本面的崩溃。

白银依然具有吸引力的原因在于，预计将出现连续第六年的供应缺口。由于全球大部分白银是贱金属开采的副产品，生产商无法迅速扩大产量以满足不断增长的工业和投资需求。这种结构性的紧缺为价格提供了支撑，即便短期波动仍受美元和美联储政策的影响。

MCX 九月合约交易价格约为每盎司 2,23,000 卢比，反映了国际市场的 58.50 美元现货价格。短期内，预计白银将维持区间震荡，但持续的供应缺口预示着中期走势偏向向上。

可能打破平衡的因素

  • 美国经济数据 – 即将公布的生产者价格指数（PPI）、零售销售数据和每周初请失业金人数将预示通胀压力是在缓解还是在持续。较弱的 PPI 可能会降低实际收益率，缓解金价的阻力；而较强的读数可能会强化收益率带来的拖累。
  • 地缘政治冲突点 – 美伊紧张局势的任何升级或更广泛的中东动荡通常会引发避险买盘，从而推高黄金和白银的价格。
  • 美联储言论 – 美联储官员关于利率轨迹的表态仍然是美元和国债收益率的主要驱动力，进而影响贵金属的定价。

总结

黄金正受到高实际收益率的短期挤压，在收益率曲线缓解之前，金价将维持在 3,950-4,200 美元的狭窄区间内。白银尽管近期有所回调，但由于无法迅速解决的多年结构性供应短缺，其中期仍具有上涨空间。能够将围绕黄金的收益率驱动噪音与支撑白银的结构性稀缺性区分开来的投资者，将在下一波贵金属价格波动中占据更有利的位置。