ราคาทองคำปรับตัวลดลง 1.3% ติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สอง โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,030 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในขณะที่ราคาเงินร่วงลงราว 52% จากระดับสูงสุดที่ 121.62 ดอลลาร์ และเคลื่อนไหวอยู่ใกล้ระดับ 58.50 ดอลลาร์ ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเนื่องจากโลหะที่ราคาลดลงเร็วที่สุดกำลังได้รับการพยุงไว้ด้วยการขาดแคลนอุปทานเชิงโครงสร้าง ในขณะที่โลหะที่ยังคงรักษามูลค่าไว้ได้กำลังถูกกดดันจากการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง
ทำไมราคาทองคำจึงกลายเป็นการขับเคี่ยวที่ขับเคลื่อนโดยอัตราผลตอบแทน
การเคลื่อนไหวของทองคำสะท้อนถึงการปะทะกันระหว่างสองปัจจัยมหภาค ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ที่ต่ำกว่าคาดช่วยคลายความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในทันที ส่งผลให้ราคาทองคำดีดตัวขึ้นชั่วคราว ในขณะเดียวกัน ถ้อยแถลงของประธาน Fed ได้ตอกย้ำถึงความมุ่งมั่นในการรักษาเสถียรภาพของราคา ซึ่งส่งสัญญาณว่าข้อมูลเพียงจุดเดียวจะไม่สามารถเปลี่ยนทิศทางการคุมเข้มนโยบายการเงินในภาพรวมได้
อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 ซึ่งเป็นการเพิ่มค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างทองคำ ทุกๆ หนึ่งเบสิสพอยต์ของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น จะทำให้ทองคำมีความน่าดึงดูดน้อยลงเมื่อเทียบกับทางเลือกอื่นที่ให้ดอกเบี้ย
สำหรับตลาดอินเดีย ราคาใน MCX อยู่ที่ใกล้ระดับ ₹1,41,720 ต่อ 10 กรัม กราฟทางเทคนิคแสดงให้เห็นกรอบการเคลื่อนไหวแบบพักตัวระหว่าง $3,950 ถึง $4,200 หากราคาสามารถทะลุแนวต้านที่ $4,220 ได้อย่างชัดเจน อาจเปิดทางไปสู่ระดับ $4,350 แต่หากไม่สามารถยืนเหนือ $4,000 ได้ ราคาก็มีแนวโน้มที่จะถูกดึงลงไปสู่ระดับ $3,850
แรงขับเคลื่อนขาขึ้นระยะยาวของเงิน
ราคาเงินบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาเงินจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์นั้น มีสาเหตุหลักมาจากค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยง ไม่ใช่การพังทลายของปัจจัยพื้นฐานด้านอุปสงค์
สิ่งที่ทำให้แนวโน้มของเงินยังคงน่าสนใจคือการคาดการณ์ว่าจะเกิดการขาดดุลอุปทานติดต่อกันเป็นปีที่หก เนื่องจากเงินส่วนใหญ่ในโลกเป็นผลพลอยได้จากการทำเหมืองโลหะพื้นฐาน ผู้ผลิตจึงไม่สามารถขยายกำลังการผลิตได้อย่างรวดเร็วเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นทั้งในภาคอุตสาหกรรมและการลงทุน ความตึงตัวเชิงโครงสร้างนี้ช่วยสร้างฐานราคา แม้ว่าความผันผวนในระยะสั้นจะยังคงถูกกำหนดโดยค่าเงินดอลลาร์และนโยบายของ Fed ก็ตาม
สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนกันยายนของ MCX ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ ₹2,23,000 ต่อออนซ์ ซึ่งสะท้อนถึงราคา Spot ที่ $58.50 ในตลาดสากล ในระยะสั้น คาดว่าราคาจะเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ แต่การขาดดุลอุปทานที่ต่อเนื่องบ่งชี้ถึงแนวโน้มขาขึ้นในระยะกลาง
ปัจจัยที่อาจเปลี่ยนทิศทางตลาด
- ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ – ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI), ตัวเลขยอดค้าปลีก และจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ที่กำลังจะมาถึง จะเป็นสัญญาณบ่งบอกว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อกำลังคลี่คลายลงหรือยังคงอยู่ หาก PPI ต่ำกว่าคาด อาจทำให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง ซึ่งช่วยลดแรงต้านของทองคำ แต่หากตัวเลขออกมาแข็งแกร่ง อาจตอกย้ำแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทน
- จุดเปราะบางทางภูมิรัฐศาสตร์ – การยกระดับความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน หรือความไม่สงบในตะวันออกกลางในวงกว้าง มักจะกระตุ้นการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งจะช่วยดันทั้งราคาทองคำและราคาเงิน
- ถ้อยแถลงของ Fed – คำแถลงจากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของค่าเงินดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร และส่งผลต่อการกำหนดราคาโลหะมีค่า
บทสรุป
ทองคำกำลังเผชิญกับแรงกดดันในระยะสั้นจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูง ทำให้ราคายังคงเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแคบๆ ระหว่าง $3,950-$4,200 จนกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนจะคลี่คลายลง ส่วนเงิน แม้จะมีการปรับฐานเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นในระยะกลางจากภาวะขาดแคลนอุปทานที่ต่อเนื่องมาหลายปีซึ่งไม่สามารถแก้ไขได้อย่างรวดเร็ว นักลงทุนที่สามารถแยกแยะระหว่างความผันผวนที่ขับเคลื่อนโดยอัตราผลตอบแทนรอบๆ ทองคำ ออกจากความขาดแคลนเชิงโครงสร้างที่เป็นฐานรองรับราคาเงิน จะอยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบในการรับมือกับคลื่นการเคลื่อนไหวของราคาโลหะมีค่าในระลอกถัดไป