தங்கம் தொடர்ந்து இரண்டாவது வாரமாக 1.3% சரிந்து தற்போது ஒரு அவுன்ஸ் $4,030 என்ற அளவில் வர்த்தகமாகிறது. அதேசமயம், வெள்ளி அதன் $121.62 உச்சத்திலிருந்து சுமார் 52% சரிந்து $58.50 அருகில் உள்ளது. இந்த வேறுபாடு முக்கியமானது, ஏனெனில் வேகமாக வீழ்ச்சியடையும் வெள்ளி, ஒரு கட்டமைப்பு விநியோகப் பற்றாக்குறையால் (structural supply shortfall) தாங்கப்படுகிறது, அதேசமயம் தனது மதிப்பைத் தக்கவைத்துக் கொண்டிருக்கும் தங்கம், உயரும் உண்மை வருவாய் விகிதங்களால் (rising real yields) அழுத்தப்படுகிறது.

தங்கம் விலை ஏன் இப்போது வருவாய் சார்ந்த இழுபறியில் உள்ளது

தங்கத்தின் நகர்வு இரண்டு மேக்ரோ சக்திகளுக்கு இடையிலான மோதலைப் பிரதிபலிக்கிறது. எதிர்பார்த்ததை விடக் குறைவான அமெரிக்க நுகர்வோர் விலை குறியீடு (CPI), பெடரல் ரிசர்வ் உடனடியாக வட்டி விகிதத்தை உயர்த்தும் அச்சத்தைக் குறைத்து, தங்கத்திற்கு ஒரு குறுகிய கால உயர்வைத் தந்தது. அதே நேரத்தில், வில stability (விலை நிலைத்தன்மை) குறித்த பெடரல் ரிசர்வ் தலைவரின் கருத்துக்கள், ஒரு தரவுப் புள்ளி மட்டுமே ஒட்டுமொத்த இறுக்கமான கொள்கையை மாற்றாது என்பதைக் குறிப்பதாக இருந்தது.

10 ஆண்டு அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களின் உண்மை வருவாய் விகிதம் (Real yields) ஏப்ரல் 2025-க்குப் பிறகு அதன் மிக உயர்ந்த நிலைக்கு உயர்ந்துள்ளது, இது தங்கம் போன்ற வருவாய் தராத சொத்துக்களை வைத்திருப்பதற்கான வாய்ப்புச் செலவை (opportunity cost) அதிகரிக்கிறது. உண்மை வருவாய் விகிதம் அதிகரிக்கும் ஒவ்வொரு அடிப்படை புள்ளியும் (basis point), வட்டி வருமானம் தரும் மாற்று முதலீடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது தங்கத்தை குறைவான கவர்ச்சியுடையதாக மாற்றுகிறது.

இந்திய சந்தையில், MCX விலை 10 கிராமத்திற்கு ₹1,41,720 அருகில் உள்ளது. தொழில்நுட்ப வரைபடங்கள் (Technical charts) $3,950 மற்றும் $4,200 இடையே ஒரு ஒருங்கிணைப்புப் பாதையைக் காட்டுகின்றன. $4,220 எதிர்ப்பு நிலையைத் தாண்டித் தெளிவாகத் தாண்டினால், அது $4,350 நோக்கிச் செல்லும் பாதையைத் திறக்கக்கூடும்; $4,000-க்கு மேல் நிலைத்திருக்கத் தவறினால், விலை $3,850 நோக்கித் தள்ளப்படலாம்.

வெள்ளியின் நீண்டகால ஏற்றத்திற்கான காரணி

வெள்ளி ஒரு மாறுபட்ட கதையைச் சொல்கிறது. வெள்ளியின் உச்சத்திலிருந்து ஏற்பட்ட இந்தத் திடீர் சரிவு, முக்கியமாக வலுவான டாலர் மற்றும் மாறிவரும் இடர் உணர்வோடு (risk sentiment) தொடர்புடையது, தேவையில் ஏற்பட்ட சரிவோடு தொடர்புடையது அல்ல.

வெள்ளியின் வாய்ப்பை வலுவாக வைத்திருப்பது, தொடர்ந்து ஆறாவது ஆண்டாக எதிர்பார்க்கப்படும் விநியோகப் பற்றாக்குறை ஆகும். உலகின் பெரும்பாலான வெள்ளியானது அடிப்படை உலோகத் சுரங்கங்களின் துணைப் பொருளாக (by-product) இருப்பதால், உற்பத்தியாளர்களால் அதிகரித்து வரும் தொழில்துறை மற்றும் முதலீட்டுத் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய உற்பத்தியை விரைவாக அதிகரிக்க முடியாது. இந்த கட்டமைப்பு ரீதியான தட்டுப்பாடு, குறுகிய கால ஏற்ற இறக்கங்கள் டாலர் மற்றும் பெடரல் கொள்கைகளால் தீர்மானிக்கப்பட்டாலும், விலைக்கு ஒரு அடிப்படையை (floor) உருவாக்குகிறது.

MCX செப்டம்பர் ஒப்பந்தம் ஒரு அவுன்ஸிற்கு ₹2,23,000 அருகில் வர்த்தகமாகிறது, இது சர்வதேச சந்தைகளில் உள்ள $58.50 ஸ்பாட் விலையைப் பிரதிபலிக்கிறது. குறுகிய காலத்தில், வெள்ளியின் விலை ஒரு குறிப்பிட்ட எல்லைக்குள் இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, ஆனால் தொடர்ச்சியான பற்றாக்குறை நடுத்தர கால அடிப்படையில் விலை உயர்வைச் சுட்டிக்காட்டுகிறது.

சமநிலையை மாற்றக்கூடியவை என்ன

  • அமெரிக்க பொருளாதாரத் தரவுகள் – வரவிருக்கும் உற்பத்தியாளர் விலை குறியீடு (PPI), சில்லறை விற்பனைத் தரவுகள் மற்றும் வாராந்திர வேலையின்மை கோரிக்கைகள், பணவீக்க அழுத்தம் குறைந்து வருகிறதா அல்லது தொடர்கிறதா என்பதைக் குறிக்கும். ஒரு குறைவான PPI உண்மை வருவாய் விகிதத்தைக் குறைத்து, தங்கத்திற்கு இருக்கும் தடைகளைத் தணிக்கக்கூடும்; ஒரு வலுவான தரவு வருவாய் சார்ந்த அழுத்தத்தை வலுப்படுத்தக்கூடும்.
  • புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் – அமெரிக்கா-ஈரான் பதற்றம் அல்லது மத்திய கிழக்கு பிராந்தியத்தில் ஏற்படும் விரிவான அமைதியற்ற சூழல் பொதுவாகப் பாதுகாப்பான முதலீடுகளுக்கான (safe-haven) தேவையைத் தூண்டி, தங்கம் மற்றும் வெள்ளி இரண்டையும் உயர்த்தும்.
  • பெடரல் கருத்துக்கள் – வட்டி விகிதங்களின் போக்கைப் பற்றிய பெடரல் ரிசர்வ் அதிகாரிகளின் அறிக்கைகள் டாலர் மற்றும் கருவூல வருவாய் விகிதங்களின் முதன்மை காரணியாக உள்ளன, அதன் மூலம் விலை நிர்ணயத்தையும் தீர்மானிக்கின்றன.

சுருக்கம்

தங்கம், அதிக உண்மை வருவாய் விகிதங்களால் குறுகிய கால அழுத்தத்தில் உள்ளது, இது வருவாய் வளைவு (yield curve) தணியும் வரை அதை $3,950-$4,200 என்ற குறுகிய எல்லைக்குள் வைத்திருக்கும். வெள்ளி, அதன் சமீபத்திய சரிவின் बावजूद, விரைவாகத் தீர்க்க முடியாத பல ஆண்டு கால விநியோகப் பற்றாக்குறையின் அடிப்படையில் நடுத்தர கால உயர்வைச் சுமந்து செல்கிறது. தங்கத்தைச் சுற்றியுள்ள வருவாய் சார்ந்த இரைச்சலையும், வெள்ளியின் அடிப்படையான கட்டமைப்புத் தட்டுப்பாட்டையும் தனித்தனியாகப் பிரித்துப் பார்க்கும் முதலீட்டாளர்கள், விலை மாற்றங்களின் அடுத்த அலையைச் சமாளிக்கச் சிறந்த நிலையில் இருப்பார்கள்.