Złoto spadło o 1,3% drugi tydzień z rzędu i obecnie handluje w okolicach 4 030 USD za uncję, podczas gdy srebro, spadając o około 52% od swojego szczytu na poziomie 121,62 USD, oscyluje w pobliżu 58,50 USD. Ta rozbieżność jest istotna, ponieważ metal, który spada najszybciej, jest podtrzymywany przez strukturalny niedobór podaży, podczas gdy metal, który utrzymuje swoją wartość, jest ograniczany przez rosnące realne rentowności.

Dlaczego cena złota to obecnie przeciąganie liny napędzane rentownością

Ruchy złota odzwierciedlają starcie dwóch sił makroekonomicznych. Niższy od oczekiwań amerykański wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) złagodził obawy przed natychmiastową podwyżką stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, co dało metaleemu krótkotrwałe wsparcie. Jednocześnie uwagi przewodniczącego Fed podkreśliły zaangażowanie w stabilność cen, sygnalizując, że pojedynczy punkt danych nie odwróci szerszego trendu zacieśniania polityki pieniężnej.

Realne rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosły do najwyższego poziomu od kwietnia 2025 r., zwiększając koszt alternatywny trzymania aktywa niegenerującego dochodu, takiego jak złoto. Każdy punkt bazowy wyższej realnej rentowności sprawia, że złoto staje się mniej atrakcyjne w porównaniu z alternatywami przynoszącymi odsetki.

Na rynku indyjskim cena MCX oscyluje w granicach 1 41 720 ₹ za 10 gramów. Wykresy techniczne pokazują korytarz konsolidacji między 3 950 USD a 4 200 USD. Wyraźne przebicie oporu na poziomie 4 220 USD mogłoby otworzyć drogę do 4 350 USD; brak utrzymania poziomu powyżej 4 000 USD prawdopodobnie ściągnie cenę w stronę 3 850 USD.

Długoterminowy silnik wzrostowy srebra

Srebro opowiada inną historię. Gwałtowny spadek wartości tego metalu od jego historycznego szczytu wiąże się głównie z silnym dolarem i zmieniającym się sentymentem do ryzyka, a nie z załamaniem fundamentów popytu.

Tym, co sprawia, że argumenty za srebrem pozostają przekonujące, jest prognozowany szósty z rzędu roczny deficyt podaży. Ponieważ większość światowych zasobów srebra jest produktem ubocznym wydobycia metali podstawowych, producenci nie mogą szybko zwiększyć produkcji, aby sprostać rosnącemu popytowi przemysłowemu i inwestycyjnemu. Ta strukturalna ciasnota tworzy podłogę dla cen, nawet jeśli krótkoterminowe wahania nadal są dyktowane przez dolara i politykę Fed.

Kontrakt MCX na wrzesień handluje w okolicach 2 23 000 ₹ za uncję, co odzwierciedla cenę spot na poziomie 58,50 USD na rynkach międzynarodowych. W krótkim terminie oczekuje się, że metal będzie poruszał się w określonym przedziale, ale utrzymujący się deficyt sugeruje średnioterminowy trend wzrostowy.

Co może przeważyć szalę

  • Amerykańskie dane gospodarcze – nadchodzący wskaźnik cen producentów (PPI), dane o sprzedaży detalicznej oraz tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych zasygnalizują, czy presja inflacyjna słabnie, czy utrzymuje się. Niższy odczyt PPI mógłby obniżyć realne rentowności, łagodząc niekorzystne czynniki dla złota; silniejszy odczyt mógłby wzmocnić presję wynikającą z rentowności.
  • Punkty zapalne w geopolityce – każda eskalacja napięcia na linii USA–Iran lub szersze niepokoje na Bliskim Wschodzie zazwyczaj napędzają zakupy aktywów typu safe-haven, podnosząc ceny zarówno złota, jak i srebra.
  • Komentarze Fed – oświadczenia urzędników Rezerwy Federalnej dotyczące trajektorii stóp procentowych pozostają głównym czynnikiem kształtującym kurs dolara i rentowność obligacji skarbowych, a co za tym idzie, ceny metali szlachetnych.

Podsumowanie

Złoto znajduje się w krótkoterminowym uścisku spowodowanym wysokimi realnymi rentownościami, co utrzymuje je w wąskim przedziale 3 950–4 200 USD, dopóki krzywa rentowności się nie złagodzi. Srebro, mimo niedawnej korekty, niesie ze sobą średnioterminowy potencjał wzrostowy oparty na trwałym, wieloletnim niedoborze podaży, którego nie da się szybko rozwiązać. Inwestorzy, którzy potrafią oddzielić szum związany z rentownością wokół złota od strukturalnego niedoboru wspierającego srebro, będą lepiej przygotowani do nawigowania po kolejnej fali zmian cen metali szlachetnych.