ジュエリー、防衛、銀行：NuvamaのNikhil Ranka氏が選ぶトップ・セクター
インドの株式市場が重要な転換点を迎える中、投資家は混在するシグナルと変動するバリュエーション（株価評価）の状況に対応しています。Nuvama Asset Managementのチーフ・インベストメント・オフィサー（CIO）であるNikhil Ranka氏は、ジュエリーや防衛といった確信度の高いセクターを特定する一方で、割高な小売株に対しては警鐘を鳴らし、戦略的なロードマップを提示しています。
選択的消費：ジュエリーが牽引
消費セクター全体がさまざまな逆風に直面している一方で、ジュエリーセクターは選択的支出における主要な機会として際立っています。Ranka氏は、セクターのリーダー企業が20%以上の成長を実現している一方で、より小規模で機動力のある企業は25%から30%という驚異的な成長率を記録していると指摘しています。このため、ジュエリーは他の消費セグメントと比較して、確信度の高い投資対象となっています。
対照的に、小売セクターはクイックコマース（即時配送型EC）の台頭による破壊的変化により、依然として圧力を受けています。インドの上場小売大手2社の売上成長率は、過去4〜6四半期で約20%に鈍化しました。株価が2年先の予想利益の60〜70倍という高いマルチプルで取引されていることから、Ranka氏は、1〜2四半期にわたって持続的な15〜16%の成長が見られない限り、バリュエーションのリレーティング（再評価）は期待できないと警告しています。
FMCGとテキスタイル：キャッチアップ・トレードと限定的な上昇余地
FMCG（日用消費財）セクターは、潜在的な「キャッチアップ・トレード（出遅れ銘柄への投資）」の兆しを見せています。過去3ヶ月間に多くのFMCG銘柄が10〜15%下落したことを受け、Ranka氏は反発を予想しています。5〜8%の数量成長と最近の値上げに後押しされ、第1四半期に向けて売上成長率は10%に達する可能性があり、投資家にとって10%の上昇余地をもたらす可能性があります。
しかし、テキスタイル（繊維）セクターにはより慎重なアプローチが必要です。米国の関税懸念やインド・英国自由貿易協定（FTA）に向けた進展を受けて株価は大幅に回復しましたが、Ranka氏は、リレーティングの60〜70%はすでに織り込み済みであると考えています。残りの10〜15%の上昇を狙う場合は、ボラティリティを避けるために銘柄選定が鍵となります。
防衛：10年単位の構造的な投資機会
Ranka氏は、防衛セクターを短期的な戦術的プレーではなく、「10年単位の機会」であると位置づけています。彼は投資家に対し、納入遅延による四半期ごとの「不規則な（lumpy）」数字は無視し、国内調達の増加や、中東へのBrahMosミサイルの輸出拡大といった長期的な構造変化に注目するようアドバイスしています。7〜8年分もの受注残を抱えるHALのような企業は、納入サイクルが加速すれば爆発的な成長を遂げる準備が整っています。
銀行：収束する3つの追い風
即座の純金利マージン（NIM）の拡大は見られないものの、銀行セクターは3つの主要なカタリスト（きっかけ）に支えられ、迅速な回復に向けた体制が整っています。
- 預金流動性: FCNR（海外居住者インド・ルピー建て預金）窓口の再開により、最大5兆ルピーが解放される可能性があります。
- 債券利回り: 債券利回りが7.50%から6.82%に低下したことで、銀行の債券含み損が減少しています。
- FII（外国機関投資家）の安定: 2.5兆ルピーに及ぶ大規模な売り（その半分が金融セクターを対象としたもの）の後、FIIの売り圧力が緩和しており、バリュエーションの下支えとなっています。
これらの要因により、第2四半期の大型銀行の預金成長率は14〜15%、貸出成長率は17〜18%に達する可能性があります。
主なポイント
- 高い確信度: ジュエリーは選択的消費セクターにおいて優れた成長ポテンシャルを提供しており、一部の企業は25〜30%の成長を遂げています。
- 長期的な視点: 防衛は四半期決算を狙ったものではなく、構造的かつ10年続く機会として捉えるべきです。
- 銀行の回復: 預金、債券利回り、FIIフローにおける追い風の収束が、大型株銀行の回復を牽引する見込みです。