NSE IPO：インド最大の新規上場について投資家が知っておくべきことすべて

National Stock Exchange (NSE) は、SEBI（インド証券取引委員会）に目論見書草案（DRHP）を正式に提出し、歴史的な新規上場への道を開きました。未公開市場における推定評価額は5兆ルピーに達し、このIPOはインド資本市場の歴史において最も重要な出来事の一つとなる見込みです。

IPOの構造とバリュエーションの動向

今回のIPOは、すべて売出し（OFS）方式で構成されており、額面1ルピーの普通株式を最大1億4890万株発行する予定です。これはNSEの払込済株式資本の約6%に相当します。市場の予測では、発行総額は約3000億ルピーに達する可能性があります。

バリュエーションに関しては、NSEは現在、未公開市場で1株あたり1,950ルピーから2,170ルピーの間で取引されており、プレミアムが付いています。これは2026年度（FY26）の利益の約45倍に相当し、「割高」なバリュエーションではありますが、BSE（70倍）やMCX（80倍）といった競合他社と比較すると、依然として大幅に低い水準にあります。また、長年の懸案であったコロケーション問題が解決したことで、これまで上場を遅らせていた主要な規制上の懸念事項も解消されました。

主要株主と売却参加者

今回のOFSには、複数の公的部門企業（PSU）が大きく関与します。IDBI銀行、インドステイト銀行（SBI）、SBIキャピタル・マーケッツ、IFCI、バンク・オブ・バローダの5つの政府系機関が、売却対象となる約2370万株を共同で保有しています。その他の機関投資家には、Tiger Global、Norwest Venture Partners、HDFC Standard Life Insuranceなどが名を連ねています。

特筆すべきは、一部の大口株主が継続保有を選択している点です。インド生命保険公社（LIC）は株式売却に参加せず、Premji Invest（保有比率2.35%）や著名投資家のRadhakishan Damani（保有比率1.58%）も、それぞれ保有株を維持する意向です。

財務実績と市場支配力

NSEの財務推移はその巨大な規模を示していますが、変化する規制の逆風にも直面しています。営業収益は、2024年度（FY24）の1兆4780億ルピーから、2026年度（FY26）には1兆6601億ルピーへと増加しました。しかし、税引後利益（PAT）は、デリバティブ取引に対するSEBIの規制強化を背景に、2025年度（FY25）の1兆2188億ルピーから2026年度（FY26）には1兆302億ルピーへと、前年比15%の減少となりました。

こうした状況にもかかわらず、NSEの国際的な地位は比類のないものです。2026年度には369.9億件を超える契約を取引し、世界最大の株式デリバティブ取引所の地位を維持しています。その技術的基盤も同様に強固であり、2026年3月時点で1日平均120億〜140億件のメッセージを処理しています。

上場先および配当実績

相互的な取り決めとして、BSEの株式がNSEに上場されているのと同様に、NSEの株式はボンベイ証券取引所（BSE）に上場される予定です。インカムゲインを重視する投資家にとって、NSEは一貫したキャッシュ創出の実績があり、FY25とFY26の両年において1株あたり35ルピーの配当を支払っています。

主なポイント