NSE IPO：インドの巨大上場について投資家が知っておくべきことのすべて

National Stock Exchange (NSE) は、SEBI（インド証券取引委員会）に目論見書草案（DRHP）を正式に提出しました。これは、インド史上最大規模のIPOの一つとなる可能性を示唆しています。非上場市場での時価総額が約5兆ルピー（₹5 lakh crore）に達しており、今回の株式上場は同国の資本市場にとって画期的な出来事となる見込みです。

巨額の発行規模とオファー構造

今回のIPOは、すべて売出し（OFS）として構成されており、額面1ルピーの普通株式を最大1億4,890万株発行する計画です。これはNSEの総払込資本の約6%に相当します。市場の予測では、発行総額は約3兆ルピー（₹30,000 crore）に達する可能性があります。市場の流動性を高めるための注目すべき動きとして、NSEの株式はBSEに上場される予定であり、これはBSEの株式がNSEに上場されている現在の仕組みを反映したものとなります。

バリュエーションと競合状況

NSEは、資本集約度の低い（capital-light）ビジネスモデルにおいて、ほぼ独占的な地位を維持しています。非上場市場では、NSEは1株あたり1,950〜2,170ルピーのプレミアムで取引されており、これは2026年度（FY26）予想利益の約45倍に相当しますが、競合他社と比較すると相対的に「割安」な水準にあります。比較として、BSEは約70倍、MCXは約80倍の利益倍率で取引されています。アナリストは、長年の懸念事項であったコロケーション（co-location）問題がようやく解消され、よりスムーズな上場プロセスへの道が開かれたと指摘しています。

主要株主と売却参加者

今回の売出し（OFS）には、複数の公的部門企業（PSU）が大きく関与しています。IDBI銀行、インドステイト銀行（SBI）、SBIキャピタル・マーケッツ、IFCI、バンク・オブ・バローダの5つの政府系機関が、売却対象となる計2,370万株を保有しています。

その他の主要な参加者には、Tiger Global、Norwest Venture Partners、Citigroupなどのグローバル投資家が含まれます。しかし、一部の大手投資家は持ち株を維持することに注意が必要です。インド生命保険公社（LIC）、Premji Invest（持ち株比率2.35%）、そして著名な投資家であるRadhakishan Damani（同1.58%）は、今回の売出しにおいて株式を一切売却しません。

財務実績と市場支配力

NSE’s financial trajectory highlights its massive scale, though it faces evolving regulatory headwinds.

Despite the dip in PAT, NSE remains a global powerhouse. According to the World Federation of Exchanges, it is the world's largest equity derivatives exchange, having traded over 36.99 billion contracts in FY26. Its technological infrastructure is equally formidable, processing an average of 12–14 billion messages daily.

Key Takeaways