Laurus Labs: โบรกเกอร์มองบวกเมื่อกลุ่มธุรกิจ CDMO เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต

Laurus Labs มีราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นถึง 30% ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ไปสู่กลุ่มธุรกิจที่มีมูลค่าสูง ในขณะที่บริษัทกำลังเปลี่ยนผ่านจากกลุ่มยาบำบัดแบบดั้งเดิมไปสู่โมเดลองค์กรรับจ้างพัฒนาและผลิต (Contract Development and Manufacturing Organisation หรือ CDMO) ที่มีความโดดเด่น นักวิเคราะห์จึงเริ่มมีความเชื่อมั่นมากขึ้นต่อศักยภาพในการทำกำไรในระยะยาว

การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์จาก ARV สู่ CDMO ที่มีมูลค่าสูง

Laurus Labs กำลังอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างองค์กรครั้งสำคัญเพื่อลดความเสี่ยงของแหล่งรายได้ เมื่อหกปีก่อน บริษัทพึ่งพายาต้านไวรัส (antiretroviral หรือ ARV) เป็นหลัก ซึ่งคิดเป็น 67% ของธุรกิจ แต่ในปัจจุบัน สัดส่วนดังกล่าวลดลงเหลือประมาณ 41% ทำให้บริษัทสามารถมุ่งเน้นไปยังกลุ่มธุรกิจที่ทำกำไรได้มากกว่า

กลุ่มธุรกิจที่เป็นดาวเด่นคือกลุ่ม CDMO ซึ่งเติบโตจากเพียง 13% ของรายได้ทั้งหมดเมื่อหกปีก่อน มาเป็นมากกว่า 30% ในปีงบประมาณ 2569 (FY26) กลุ่มธุรกิจนี้รายงานการเติบโตแบบปีต่อปี (year-on-year) อย่างมหาศาลถึง 36% โดยมีรายได้แตะระดับ 2,080 สิบล้านรูปี (₹2,080 crore) การพุ่งขึ้นนี้เป็นผลมาจากการนำโมเลกุลใหม่ๆ เข้าสู่กระบวนการเชิงพาณิชย์ และความต้องการจ้างผลิตภายนอกที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทยายักษ์ใหญ่ระดับโลก ผู้เชี่ยวชาญในตลาดคาดการณ์ว่ากลุ่ม CDMO จะสร้างรายได้คิดเป็น 50% ของรายได้ทั้งหมดภายในปีงบประมาณ 2573 (FY30)

การขยายตัวของอัตรากำไรและพลังทวีจากการดำเนินงาน (Operating Leverage)

จุดเด่นสำคัญของผลประกอบการล่าสุดของ Laurus Labs คือการปรับปรุงความสามารถในการทำกำไรอย่างมีนัยสำคัญ โดยอัตรากำไร EBITDA ของบริษัทขยายตัวขึ้น 670 basis points เมื่อเทียบกับปีก่อน จนแตะระดับ 26.8% การขยายตัวนี้เป็นผลโดยตรงจากการเพิ่มขึ้นของพลังทวีจากการดำเนินงาน (operating leverage) และส่วนผสมผลิตภัณฑ์ (product mix) ที่เอื้ออำนวยมากขึ้น

แม้ว่าฝ่ายบริหารตั้งใจที่จะรักษาอัตรากำไรเหล่านี้ไว้ แต่ก็ได้ตั้งข้อสังเกตว่าแนวโน้มในอนาคตจะมีความอ่อนไหวต่อความผันผวนของราคาวัตถุดิบ อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนผ่านไปสู่โครงการพัฒนาที่มีอัตรากำไรสูงขึ้นและโมเลกุลเชิงพาณิชย์ จะช่วยสร้างเกราะป้องกันที่แข็งแกร่งให้กับกำไรสุทธิของบริษัท

แผนการลงทุน (Capex) อย่างหนักมูลค่า 3,000 สิบล้านรูปี

เพื่อรักษาแรงขับเคลื่อนนี้ Laurus Labs ได้วางแผนการใช้จ่ายฝ่ายทุน (capital expenditure) ครั้งใหญ่จำนวน 3,000 สิบล้านรูปี ในช่วงสองปีข้างหน้า โดยที่น่าสนใจคือ กว่า 90% ของเงินทุนนี้ถูกจัดสรรไว้เพื่อขยายกำลังการผลิตทั้งขนาดกลางและขนาดใหญ่

พื้นที่การลงทุนที่สำคัญ ได้แก่:

• CDMO และการบำบัดขั้นสูง (Advanced Therapies): การขยายกำลังการผลิตสำหรับเปปไทด์ (peptides), การหมัก (fermentation) และโมดูลการบำบัดขั้นสูง
• โครงการ Greenfield: การพัฒนา 'Unit 7' ที่มีกำลังการผลิตของเครื่องปฏิกรณ์ (reactor capacity) มากกว่า 2,000 ลูกบาศก์เมตร
• บล็อกเชิงพาณิชย์ใหม่: บล็อกเชิงพาณิชย์แห่งที่สองมีกำหนดการตรวจสอบความถูกต้อง (validation) ภายในไตรมาสกันยายน 2569
• การกระจายความเสี่ยง: การขยายเข้าสู่กลุ่มธุรกิจที่ไม่ใช่ยา เช่น สุขภาพสัตว์ (animal health) และวิทยาศาสตร์พืช (crop science) แม้ว่าปัจจุบันกลุ่มนี้จะมีฐานอยู่ที่ 150 สิบล้านรูปี แต่ Motilal Oswal (MOFSL) คาดว่าจะขยายตัวเกินกว่า 1,000 สิบล้านรูปีในอนาคต

มุมมองของนักวิเคราะห์และการคาดการณ์กำไร

เพื่อสะท้อนถึงความเชื่อมั่นนี้ Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) จึงยังคงคำแนะนำ 'ซื้อ' (BUY) สำหรับหุ้นตัวนี้ โดยโบรกเกอร์ได้ปรับประมาณการกำไรขึ้น โดยปรับเพิ่มประมาณการปีงบประมาณ 2570 (FY27) ขึ้น 8% และปีงบประมาณ 2571 (FY28) ขึ้น 6% มุมมองเชิงบวกนี้ได้รับการสนับสนุนจากการคาดการณ์การเติบโตของกลุ่ม CDMO ที่ 22% ต่อปี ระหว่างปีงบประมาณ 2569 ถึง 2571

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับเปลี่ยนรายได้: กลุ่ม CDMO กำลังจะกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก โดยคาดว่าจะคิดเป็น 50% ของรายได้ทั้งหมดภายในปีงบประมาณ 2573 (FY30)
• การเพิ่มความสามารถในการทำกำไร: อัตรากำไร EBITDA พุ่งขึ้น 670 basis points เป็น 26.8% เนื่องจากการมีพลังทวีจากการดำเนินงานและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น
• การลงทุนเพื่อการเติบโต: แผนการใช้จ่ายฝ่ายทุน (capex) มูลค่า 3,000 สิบล้านรูปี กำลังดำเนินการเพื่อขยายกำลังการผลิตในกลุ่ม CDMO, การหมัก และสุขภาพสัตว์