การพุ่งขึ้นจากการแยกบริษัทของ Vedanta: น้ำมัน ก๊าซ และเหล็กพุ่งทะยาน ในขณะที่อะลูมิเนียมตามหลัง

การแยกบริษัท (demerger) ของ Vedanta Group เมื่อเร็วๆ นี้ ได้กระตุ้นให้เกิดความผันผวนและแรงส่ง (momentum) อย่างมีนัยสำคัญในบรรดาบริษัทที่แยกตัวออกมาใหม่ ในขณะที่กลุ่มน้ำมันและก๊าซ (Oil & Gas), พลังงาน (Power) และเหล็กและเหล็กกล้า (Iron & Steel) ต่างได้รับอานิสงส์จากการพุ่งขึ้นติดต่อกันถึง 6 เซสชัน แต่ "อัญมณีล้ำค่า" ของกลุ่มอย่าง Vedanta Aluminium กลับเผชิญกับการปรับตัวลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้เหล่านักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่ามูลค่าที่แท้จริงนั้นอยู่ที่ใด

กลุ่มผู้ชนะ: น้ำมัน ก๊าซ พลังงาน และเหล็กและเหล็กกล้า

หลังจากการปรับโครงสร้าง บริษัทที่แยกตัวออกมาหลายแห่งได้แตะระดับเพดานการซื้อขาย (upper circuit) ซึ่งส่งสัญญาณถึงความสนใจอย่างมากจากนักลงทุน โดย Vedanta Oil & Gas แตะระดับ upper circuit ที่ 5% ที่ราคา 36.40 รูปี โดยได้รับแรงหนุนจากตำแหน่งการเป็นผู้เล่นต้นน้ำ (upstream) ชั้นนำในภาคเอกชนของอินเดีย บริษัทตั้งเป้าที่จะผลิตน้ำมันให้ได้ระหว่าง 300,000 ถึง 500,000 บาร์เรลต่อวัน ผ่านการลงทุนมหาศาลถึง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในทำนองเดียวกัน Vedanta Power ก็แตะระดับ upper circuit ที่ 5% ที่ราคา 45.25 รูปี ด้วยกำลังการผลิตติดตั้งกว่า 4 GW ในรัฐต่างๆ เช่น ปัญจาบและโอริสสา บริษัทตั้งเป้าที่จะก้าวขึ้นเป็นหนึ่งในสามผู้ผลิตไฟฟ้าพลังงานความร้อน (thermal power) ภาคเอกชนชั้นนำของอินเดียภายในปีงบประมาณ 33 (FY33) ในขณะที่ Vedanta Iron & Steel เป็นหน่วยธุรกิจที่ทำผลงานได้ดีที่สุดในบรรดาหน่วยงานที่แยกตัวออกมา โดยบันทึกการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นเซสชันที่หก และซื้อขายอยู่ที่ระดับเพดาน upper circuit 5% ที่ราคา 28.10 รูปี

กลุ่มที่ตามหลัง: เส้นทางที่แตกต่างของ Vedanta Aluminium

แม้จะมีการพุ่งขึ้นในกลุ่มธุรกิจอื่นๆ แต่ Vedanta Aluminium Metal กลับลดลง 3.3% มาอยู่ที่ 464 รูปี อย่างไรก็ตาม มุมมองของสถาบันยังคงเป็นเชิงบวก (bullish) โดยเมื่อเร็วๆ นี้ Citi ได้เริ่มวิเคราะห์หุ้นตัวนี้ด้วยคำแนะนำ ‘ซื้อ’ (Buy) และราคาเป้าหมายที่ 560 รูปี ซึ่งบ่งชี้ถึงโอกาสในการปรับตัวขึ้นมากกว่า 17%

มุมมองเชิงบวกของ Citi ถูกขับเคลื่อนโดยการคาดการณ์ภาวะขาดแคลนในตลาดอะลูมิเนียม โดยราคาอาจพุ่งสูงถึง 4,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในกรณีฐาน (base case) ปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญ ได้แก่ การขยายตัวของ Balco และความพยายามในการขจัดคอขวดในการผลิต (debottlenecking) นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า ทุกๆ การเปลี่ยนแปลงของราคา LME จำนวน 100 ดอลลาร์สหรัฐ EBITDA ของบริษัทอาจเปลี่ยนแปลงไป 4-5.5% ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าที่เหมาะสม (fair value)

มุมมองจากโบรกเกอร์และความแตกต่างของมูลค่า

การประเมินมูลค่าของบริษัทเหล่านี้มีความแตกต่างกันอย่างมากในหมู่นักวิเคราะห์ ซึ่งบ่งชี้ถึงความเสี่ยงและผลตอบแทนที่แตกต่างกัน:

• Vedanta Oil & Gas: Sunny Agrawal จาก SBI Securities ประเมินมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 42 รูปี
• Vedanta Power: โบรกเกอร์มีความเห็นแตกออกเป็นสองฝ่าย โดย Kotak Institutional Equities ประเมินไว้ที่ 60 รูปี ในขณะที่ CLSA ให้การประเมินที่ระมัดระวังกว่าที่ 35 รูปี
• Vedanta Iron & Steel: แม้จะแสดงให้เห็นถึงแรงส่งที่แข็งแกร่ง แต่นักวิเคราะห์เตือนถึงความเป็นวัฏจักร (cyclicality) และความเสี่ยงในการดำเนินงานที่สูงกว่า เมื่อเทียบกับการเติบโตเชิงโครงสร้างที่คาดหวังในกลุ่มอะลูมิเนียม

นักลงทุนควรสังเกตการทำรายการซื้อขายหุ้นขนาดใหญ่ (block deal) ในบริษัทแม่เมื่อเร็วๆ นี้ด้วย โดยมีรายงานว่า Twin Star Holdings ซึ่งเป็นกิจการของผู้ถือหุ้นหลัก (promoter entity) ได้ขายหุ้นออกไป 1.7% (73 ล้านหุ้น) คิดเป็นมูลค่า 21,490 ล้านรูปี ส่งผลให้หุ้นบริษัทแม่ร่วงลง 6%

สรุปประเด็นสำคัญ

• แรงส่ง vs. โครงสร้าง: ในขณะที่กลุ่มน้ำมัน ก๊าซ พลังงาน และเหล็กและเหล็กกล้า กำลังเห็นการพุ่งขึ้นเชิงกลยุทธ์ในระยะสั้น แต่ Vedanta Aluminium ถูกมองโดยโบรกเกอร์รายใหญ่ว่าเป็น "หุ้นเติบโตเชิงโครงสร้าง" (structural compounder) ในระยะยาว
• ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต: Vedanta Oil & Gas กำลังขยายขนาดผ่านการลงทุน 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ Vedanta Power กำลังใช้ประโยชน์จากสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวเพื่อสร้างความชัดเจนของรายได้
• ช่องว่างของมูลค่า: มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในการประเมินมูลค่ากลุ่มพลังงาน (35 ถึง 60 รูปี) ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนต้องทำการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานอย่างลึกซึ้งก่อนที่จะเข้าลงทุนในหุ้นที่แยกตัวออกมาเหล่านี้