اكتتاب NSE العام: كل ما تحتاج لمعرفته حول أكبر عملية إدراج في الهند

قدمت البورصة الوطنية (NSE) رسمياً نشرة الإصدار الأولية (DRHP) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI)، مما يشير إلى اقتراب واحد من أهم الطروحات العامة في تاريخ سوق رأس المال الهندي. ومع حجم إصدار يقدر بنحو 30,000 كرور روبية، من المتوقع أن يكون هذا الاكتتاب العام حدثاً تاريخياً للمستثمرين والمشاركين في السوق على حد سواء.

هيكل الاكتتاب العام وتقديرات التقييم

تم تصميم الاكتتاب العام المقترح بالكامل كعرض للبيع (OFS)، يتضمن بيع ما يصل إلى 14.89 كرور سهم ملكية بقيمة اسمية تبلغ روبية واحدة لكل سهم. ويمثل هذا حوالي 6% من إجمالي رأس مال الأسهم المدفوع للبورصة. ومن المثير للاهتمام أنه بينما تعد NSE البورصة المهيمنة، فمن المقرر إدراج أسهمها في بورصة BSE، وذلك تماشياً مع الترتيب المتبادل المعمول به حالياً في إدراج BSE نفسها.

في السوق غير المدرجة، كانت NSE تحظى بتقييمات مرتفعة، حيث تحوم حول حاجز 5 لآخ كرور روبية. ويشير محللو السوق إلى أنه بينما يتم تداول NSE بمضاعف مرتفع يبلغ حوالي 45 ضعف أرباح السنة المالية 2026، إلا أنه يظل أقل من نظيراتها مثل BSE (70 ضعفاً) وMCX (80 ضعفاً). وقد تمت إزالة الضغوط المستمرة الناتجة عن قضية الموقع المشترك (co-location) أخيراً، مما مهد الطريق لهذا الإدراج.

كبار المساهمين والمشاركون في عملية الخروج

يتضمن عرض البيع (OFS) مشاركة كبيرة من عدة شركات مملوكة للقطاع العام (PSUs). حيث تمتلك خمس كيانات مملوكة للحكومة — وهي بنك IDBI، وبنك الدولة الهندي (SBI)، وSBI Capital Markets، وIFCI، وبنك بارودا — ما مجموعه 2.37 كرور سهم هي جزء من عملية البيع. كما يشارك لاعبون مؤسسيون رئيسيون آخرون، بما في ذلك Tiger Global وصناديق مختلفة مقرها موريشيوس.

ومع ذلك، لا يقوم جميع كبار أصحاب المصلحة بالبيع؛ حيث ستحتفظ مؤسسة التأمين على الحياة في الهند (LIC) بحصتها، وكذلك المستثمرون البارزون مثل Premji Invest (حصة 2.35%) وRadhakishan Damani (حصة 1.58%).

الأداء المالي والهيمنة على السوق

يسلط المسار المالي لـ NSE الضوء على دورها كمحرك ضخم لتوليد النقد. فقد ارتفعت الإيرادات من العمليات إلى 16,601 كرور روبية في السنة المالية 2026، ارتفاعاً من 14,780 كرور روبية في السنة المالية 2024. وبينما نما صافي الربح إلى 10,302 كرور روبية في السنة المالية 2026، شهد الربح بعد الضريبة (PAT) انخفاضاً سنوياً بنسبة 15% من 12,188 كرور روبية في السنة المالية 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى لوائح SEBI الأكثر صرامة بشأن المشتقات المالية للأسهم.

على الرغم من التحولات التنظيمية، تظل المكانة العالمية لـ NSE منقطعة النظير. فهي أكبر بورصة لمشتقات الأسهم في العالم، حيث تم تداول أكثر من 36.99 مليار عقد في السنة المالية 2026. كما أن بنيتها التكنولوجية الأساسية ضخمة بنفس القدر، حيث تعالج ما متوسطه 12-14 مليار رسالة يومياً.

أهم النقاط المستخلصة