حلم خزينة العملات المشفرة يتلاشى مع انهيار أسهم الأصول الرقمية

يواجه نموذج العمل الذي كان شائعاً في السابق، والمتمثل في إطلاق شركات عامة خصيصاً لتجميع العملات المشفرة، اختباراً قاسياً للواقع. ومع تقلب أسعار البيتكوين وتحول معنويات السوق، بدأت استراتيجية استخدام شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) لإنشاء شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) في الانهيار السريع.

انهيار صفقة ReserveOne-M3

جاءت ضربة قوية لقطاع شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) مع انهيار صفقة بقيمة مليار دولار بين شركة ReserveOne Inc. وشركة SPAC المتمثلة في M3-Brigade Acquisition V Corp. وكان من المقرر أن تطرح ReserveOne، وهي شركة لإدارة أصول العملات المشفرة تضم شركاء بارزين من بينهم وزير التجارة الأمريكي السابق ويلبر روس، أسهمها للاكتتاب العام من خلال هذا الاندماج.

ومع ذلك، تم إنهاء الصفقة بعد أن طالب مستثمران رئيسيان بإلغائها. وقد توقع هؤلاء المستثمرون بشكل صحيح أن أسهم ReserveOne ستتداول على الأرجح بخصم كبير عن صافي قيمة أصولها (NAV). إن الجمع بين انخفاض أسعار البيتكوين منذ الإعلان عن الصفقة والرسوم المرتفعة المستحقة للمصرفيين والرعاة جعل عملية الإدراج غير مجدية اقتصادياً. ويعد هذا الانهيار بمثابة تحذير للشركات الأخرى التي تحاول استخدام شركات الشيك على بياض (blank-check companies) لدخول مجال خزينة العملات المشفرة.

شركة Avalanche Treasury Corp: تآكل في القيمة بنسبة 90%

وتتجلى عداء السوق تجاه شركات خزينة الأصول الرقمية (DATs) بشكل أوضح في أداء شركة Avalanche Treasury Corp. فبعد اندماجها مع شركة Mountain Lake Acquisition Corp. في 11 يونيو، تعرضت الشركة لـ "ضربات قاسية" من قبل المستثمرين.

ومنذ أن وافق المساهمون على الاندماج، تهاوت أسهم Avalanche Treasury بنسبة تقارب 90%، حيث انخفض سعر السهم إلى حوالي 85 سنتاً. ويسلط هذا الانخفاض الحاد الضوء على الصعوبة البالغة في الحفاظ على ثقة المستثمرين في الشركات التي ترتبط القيمة الأساسية المقترحة لها بتقلب الرموز الرقمية.

"منهج سايلور" يواجه اختباراً حاسماً

كان مايكل سايلور هو الرائد في توجه شركات خزينة الأصول الرقمية، حيث حول شركة MicroStrategy إلى قوة اقتصادية تركز على البيتكوين. وبينما شهدت Strategy Inc. مستويات مرتفعة تجاوزت 500 دولار، فإن التراجع اللاحق في السوق ترك العديد من المقلدين في وضع خطر.

تعمل السوق الهابطة الحالية بمثابة "مصفاة حاسمة" للصناعة. ويشير الخبراء إلى أن عصر "أدوات أسواق رأس المال" (capital-markets vehicles) — وهي الشركات التي توجد فقط لشراء العملات المشفرة دون نموذج عمل أساسي — في طريقه إلى النهاية. ولكي تنجو شركات خزائن الأصول الرقمية (DAT)، يجب أن تتحول من مجرد مجمّع بسيط إلى شركة تشغيلية حقيقية تسهل المدفوعات أو توفر بنية تحتية أساسية.

وفقاً للبيانات الأخيرة، شهدت شركات DAT المدرجة للتداول العام تبخر ما يقدر بنحو 62 مليار دولار من قيمتها السوقية بين ذروة سعر البيتكوين في أكتوبر وأوائل يونيو. وتواجه شركات مثل BSTR Holdings Inc.، بقيادة خبير البنية التحتية للبيتكوين Adam Back، مستقبلاً غير مؤكد بينما تحاول التعامل مع هذا المشهد المالي العدائي.

أهم النقاط المستخلصة

  • فجوة الجدوى الاقتصادية: يرفض المستثمرون عمليات الاندماج عبر شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) لخزائن العملات المشفرة، لأن رسوم المعاملات المرتفعة وانخفاض أسعار الرموز تجعل الإدراج بعلاوة سعرية أمراً مستحيلاً.
  • تصحيح السوق: لم يعد "نهج سايلور" (Saylor Playbook) القائم على التراكم الصرف للعملات المشفرة كافياً؛ إذ يجب على الشركات تطوير نماذج تشغيلية حقيقية للنجاة من السوق الهابطة الحالية.
  • تآكل هائل في القيمة: شهد القطاع خسائر مذهلة، تتجلى في هبوط Avalanche Treasury بنسبة 90% والانهيار الأوسع لنحو 62 مليار دولار من القيمة السوقية لشركات DAT.