Giấc mơ Kho bạc Tiền mã hóa tan vỡ khi cổ phiếu Tài sản Số lao dốc

Mô hình kinh doanh từng rất phổ biến là thành lập các công ty đại chúng với mục đích cụ thể là tích lũy tiền mã hóa đang phải đối mặt với thực tế phũ phàng. Khi giá Bitcoin biến động và tâm lý thị trường thay đổi, chiến lược sử dụng các Công ty Thâu tóm Mục đích Đặc biệt (SPAC) để tạo ra các công ty Kho bạc Tài sản Số (DAT) đang nhanh chóng tan rã.

Sự sụp đổ của thương vụ ReserveOne-M3

Một đòn giáng mạnh vào lĩnh vực DAT đã xảy ra khi thương vụ trị giá 1 tỷ USD giữa ReserveOne Inc. và SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. bị đổ vỡ. ReserveOne, một công ty quản lý tài sản tiền mã hóa với các cộng sự tầm cỡ bao gồm cựu Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ Wilbur Ross, đã được lên kế hoạch niêm yết công khai thông qua thương vụ sáp nhập này.

Tuy nhiên, thương vụ đã bị chấm dứt sau khi hai nhà đầu tư lớn yêu cầu hủy bỏ. Những nhà đầu tư này đã dự đoán chính xác rằng cổ phiếu của ReserveOne có khả năng sẽ được giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị tài sản ròng (NAV). Sự kết hợp giữa giá Bitcoin sụt giảm kể từ khi công bố thương vụ và các khoản phí cao phải trả cho các ngân hàng và nhà tài trợ đã khiến việc niêm yết không còn khả thi về mặt kinh tế. Sự sụp đổ này đóng vai trò như một lời cảnh báo cho các công ty khác đang cố gắng sử dụng các công ty séc trắng (blank-check companies) để gia nhập lĩnh vực kho bạc tiền mã hóa.

Avalanche Treasury Corp: Sự xói mòn 90% giá trị

Sự thù địch của thị trường đối với các DAT thể hiện rõ nhất qua hiệu suất của Avalanche Treasury Corp. Sau khi hợp nhất với Mountain Lake Acquisition Corp. vào ngày 11 tháng 6, công ty đã bị các nhà đầu tư "tấn công không thương tiếc".

Kể từ khi các cổ đông phê duyệt việc hợp nhất, cổ phiếu của Avalanche Treasury đã lao dốc gần 90%, với giá cổ phiếu giảm xuống còn khoảng 85 cent. Sự sụt giảm mạnh mẽ này làm nổi bật khó khăn to lớn trong việc duy trì niềm tin của nhà đầu tư vào các công ty mà giá trị cốt lõi gắn liền với sự biến động của các token kỹ thuật số.

"Chiến lược kiểu Saylor" đối mặt với một bộ lọc quyết định

Xu hướng các công ty Kho bạc Tài sản Số được tiên phong bởi Michael Saylor, người đã biến MicroStrategy thành một thế lực tập trung vào Bitcoin. Trong khi Strategy Inc. từng đạt mức cao trên 500 USD, sự suy thoái thị trường sau đó đã khiến nhiều kẻ bắt chước rơi vào tình thế nguy hiểm.

Thị trường gấu hiện tại đang đóng vai trò như một "bộ lọc mang tính quyết định" cho toàn ngành. Các chuyên gia cho rằng kỷ nguyên của các "công cụ thị trường vốn" — những công ty tồn tại chỉ để mua tiền điện tử mà không có mô hình kinh doanh cốt lõi — đang dần kết thúc. Để một DAT có thể tồn tại, nó phải chuyển đổi từ một thực thể tích lũy đơn thuần thành một công ty vận hành thực thụ, có khả năng hỗ trợ thanh toán hoặc cung cấp cơ sở hạ tầng thiết yếu.

Theo dữ liệu gần đây, các DAT đã niêm yết công khai đã chứng kiến khoảng 62 tỷ USD giá trị thị trường bốc hơi trong khoảng thời gian từ đỉnh cao của Bitcoin vào tháng 10 đến đầu tháng 6. Các công ty như BSTR Holdings Inc., dưới sự dẫn dắt của chuyên gia kỳ cựu về hạ tầng Bitcoin Adam Back, hiện đang đối mặt với tương lai bất định khi phải chèo lái qua bối cảnh tài chính khắc nghiệt này.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Khoảng cách về khả năng duy trì kinh tế: Các nhà đầu tư đang từ chối các thương vụ sáp nhập SPAC cho các quỹ dự trữ tiền điện tử vì phí giao dịch cao và giá token sụt giảm khiến việc niêm yết với mức giá cao hơn giá trị thực trở nên bất khả thi.
  • Điều chỉnh thị trường: "Chiến lược Saylor" (Saylor Playbook) về việc chỉ thuần túy tích lũy tiền điện tử không còn đủ sức giúp doanh nghiệp tồn tại; các công ty phải phát triển các mô hình vận hành thực thụ để vượt qua thị trường gấu hiện tại.
  • Sự xói mòn giá trị khổng lồ: Ngành này đã chứng kiến những tổn thất kinh hoàng, điển hình là sự sụt giảm 90% của Avalanche Treasury và sự bốc hơi 62 tỷ USD vốn hóa thị trường của các DAT nói chung.