Giấc mơ Kho bạc Tiền điện tử Tan vỡ khi các SPAC Tài sản Kỹ thuật số Lao dốc

Mô hình kinh doanh từng phát triển mạnh mẽ — thành lập các công ty đại chúng chỉ nhằm mục đích tích lũy tiền điện tử — đang phải đối mặt với thực tế phũ phàng. Khi giá Bitcoin biến động và tâm lý thị trường thay đổi, nhiều thương vụ kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đình đám đang sụp đổ dưới sức nặng của sự hoài nghi từ các nhà đầu tư và sự sụt giảm mạnh về định giá.

Sự sụp đổ của các thương vụ đình đám

Thất bại của thương vụ trị giá 1 tỷ USD giữa ReserveOne Inc. và SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. là một lời cảnh báo đanh thép cho toàn ngành. Mặc dù có những cộng sự nổi tiếng như cựu Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ Wilbur Ross được dự kiến tham gia hội đồng quản trị, thương vụ này đã bị chấm dứt sau áp lực dữ dội từ các nhà đầu tư lớn.

Theo các nguồn tin thân cận với vụ việc, các nhà đầu tư lớn đã yêu cầu hủy bỏ thương vụ vì họ tin rằng cổ phiếu của ReserveOne chắc chắn sẽ giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị tài sản ròng của chúng. Tính toán này dựa trên sự sụt giảm đáng kể của Bitcoin và các token khác kể từ khi thương vụ được công bố gần một năm trước. Khi kết hợp với các khoản phí lớn phải trả cho các ngân hàng và nhà tài trợ, việc sáp nhập đơn giản là không còn mang lại ý nghĩa về mặt tài chính.

Từ thành công của MicroStrategy đến sự sụt giảm 90% của Avalanche

Khái niệm "Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số" (DAT) được tiên phong bởi Michael Saylor, người đã biến MicroStrategy thành một thế lực tập trung vào Bitcoin. Trong khi Strategy Inc. chứng kiến cổ phiếu tăng vọt, nhiều công ty đang cố gắng sao chép "Chiến lược của Saylor" này lại thấy rằng thời điểm thực hiện là một thảm họa.

Một ví dụ điển hình cho sự suy thoái này của thị trường là Avalanche Treasury Corp. Sau khi kết hợp với Mountain Lake Acquisition Corp. vào ngày 11 tháng 6, cổ phiếu của công ty này đã bị thị trường trừng phạt không thương tiếc. Giá cổ phiếu đã lao dốc gần 90% kể từ khi các cổ đông phê duyệt việc kết hợp, với mức giá giảm xuống còn khoảng 85 cent trong các phiên giao dịch gần đây.

Bẫy pha loãng và Sự sinh tồn của những kẻ mạnh nhất

Vấn đề cốt lõi đối với các DAT hiện đại là việc huy động vốn thông qua thị trường vốn cổ phần để mua tiền điện tử đã trở nên gây pha loãng thay vì gia tăng giá trị. Khi giá tài sản kỹ thuật số giảm, chi phí huy động vốn thường vượt quá giá trị của các tài sản được mua lại.

Các nhà phân tích thị trường cho rằng thị trường gấu này sẽ đóng vai trò như một bộ lọc quyết định cho toàn ngành. Những công ty chỉ hoạt động như các công cụ thị trường vốn—về bản chất là các "bên tích lũy tiền điện tử" mà không có hoạt động kinh doanh cốt lõi—sẽ phải vật lộn để tồn tại. Ngược lại, những công ty xây dựng được các mô hình vận hành thực thụ, chẳng hạn như hỗ trợ thanh toán hoặc cung cấp cơ sở hạ tầng, có thể tìm thấy con đường để duy trì khả năng tồn tại lâu dài.

Hiện tại, một số thương vụ khác vẫn đang trong tình trạng lấp lửng. BSTR Holdings Inc., được dẫn dắt bởi chuyên gia kỳ cựu về cơ sở hạ tầng Bitcoin Adam Back, đang đối mặt với một tương lai bất định bất chấp thỏa thuận sáp nhập với một SPAC có liên kết với Cantor Fitzgerald, bao gồm khoản tài trợ vốn cổ phần lên tới 1,5 tỷ USD. Với việc các DATs bị sụt giảm ước tính khoảng 62 tỷ USD giá trị vốn hóa kể từ đỉnh điểm của Bitcoin vào tháng 10, ngành này đang bước vào giai đoạn hợp nhất và giám sát gắt gao.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Sự hoài nghi của nhà đầu tư: Các nhà đầu tư lớn đang ngăn chặn các thương vụ sáp nhập SPAC cho các quỹ dự trữ tiền điện tử vì giá token giảm khiến các thương vụ này gây pha loãng và không hấp dẫn so với giá trị tài sản ròng.
  • Tác động của biến động thị trường: Những thất bại gây chú ý, chẳng hạn như sự sụt giảm 90% cổ phiếu của Avalanche Treasury, làm nổi bật rủi ro cực lớn của việc sử dụng vốn cổ phần đại chúng để tài trợ cho việc tích lũy tiền điện tử trong các thị trường gấu.
  • Sự chuyển dịch trong mô hình kinh doanh: Các chuyên gia trong ngành dự báo rằng chỉ những "công ty vận hành thực thụ" với tiện ích thực tế mới có thể tồn tại, trong khi các công ty chỉ đơn thuần làm theo kịch bản tích lũy Bitcoin sẽ đối mặt với nguy cơ bị đào thải.