Impian Perbendaharaan Kripto Musnah Apabila SPAC Aset Digital Terjun

Model perniagaan yang dahulunya berkembang pesat untuk melancarkan syarikat awam semata-mata bagi mengumpul mata wang kripto kini sedang menghadapi ujian realiti yang kejam. Memandangkan harga Bitcoin turun naik dan sentimen pasaran berubah, beberapa urus niaga perbendaharaan aset digital (DAT) profil tinggi sedang runtuh akibat skeptisisme pelabur dan penilaian yang menjunam.

Keruntuhan Urus Niaga Profil Tinggi

Kegagalan transaksi bernilai $1 bilion antara ReserveOne Inc. dan SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. menjadi amaran keras kepada industri ini. Walaupun mempunyai rakan sekutu terkemuka seperti bekas Setiausaha Perdagangan AS Wilbur Ross yang dijadualkan menyertai lembaga pengarahnya, urus niaga tersebut telah ditamatkan susulan tekanan hebat daripada pelabur utama.

Menurut sumber yang biasa dengan perkara tersebut, pelabur besar menuntut agar penjualan itu dibatalkan kerana mereka percaya saham ReserveOne pasti akan didagangkan pada harga diskaun berbanding nilai aset bersihnya. Pengiraan ini didorong oleh penurunan ketara dalam harga Bitcoin dan token lain sejak urus niaga itu diumumkan hampir setahun yang lalu. Apabila digabungkan dengan yuran tinggi yang perlu dibayar kepada jurubank dan penaja, penggabungan tersebut tidak lagi masuk akal dari segi kewangan.

Daripada Kejayaan MicroStrategy kepada Kejatuhan 90% Avalanche

Konsep "Perbendaharaan Aset Digital" (DAT) telah dipelopori oleh Michael Saylor, yang mengubah MicroStrategy menjadi sebuah kuasa besar yang memfokuskan kepada Bitcoin. Walaupun Strategy Inc. melihat sahamnya melonjak naik, banyak syarikat yang cuba meniru "Saylor Playbook" ini mendapati masa yang dipilih adalah satu bencana.

Contoh utama kemerosotan pasaran ini ialah Avalanche Treasury Corp. Selepas bergabung dengan Mountain Lake Acquisition Corp. pada 11 Jun, sahamnya telah dihukum tanpa belas kasihan oleh pasaran. Saham tersebut telah jatuh hampir 90% sejak pemegang saham meluluskan penggabungan itu, dengan harga jatuh kepada kira-kira 85 sen setakat dagangan baru-baru ini.

Perangkap Pencairan dan Kelangsungan Hidup yang Terkuat

Masalah asas bagi DAT moden adalah pengumpulan dana melalui pasaran ekuiti untuk membeli kripto telah menjadi bersifat mencairkan (dilutive) dan bukannya menambah nilai (accretive). Apabila harga aset digital jatuh, kos mengumpul modal sering kali melebihi nilai aset yang diperoleh.

Penganalisis pasaran mencadangkan bahawa pasaran menurun ini akan bertindak sebagai penapis yang menentukan bagi sektor ini. Syarikat yang beroperasi sekadar sebagai kenderaan pasaran modal—pada dasarnya sebagai "pengumpul kripto" tanpa perniagaan asas—akan bergelut untuk terus hidup. Sebaliknya, syarikat yang membina model operasi tulen, seperti memudahkan pembayaran atau menyediakan infrastruktur, mungkin menemui jalan ke arah daya maju jangka panjang.

Pada masa ini, beberapa urus niaga lain masih dalam keadaan tidak menentu. BSTR Holdings Inc., yang diterajui oleh veteran infrastruktur Bitcoin Adam Back, sedang menghadapi masa depan yang tidak menentu walaupun terdapat perjanjian penggabungan dengan SPAC yang dikaitkan dengan Cantor Fitzgerald yang melibatkan pembiayaan ekuiti sehingga $1.5 bilion. Dengan DAT yang kehilangan anggaran nilai pasaran sebanyak $62 bilion sejak kemuncak Bitcoin pada bulan Oktober, industri ini sedang memasuki tempoh konsolidasi dan penelitian yang sengit.

Rumusan Utama

  • Skeptisisme Pelabur: Pelabur utama menyekat penggabungan SPAC untuk perbendaharaan kripto kerana kejatuhan harga token menjadikan urus niaga ini mencairkan nilai dan tidak menarik berbanding nilai aset bersih.
  • Impak Volatiliti Pasaran: Kegagalan berprofil tinggi, seperti kejatuhan saham Avalanche Treasury sebanyak 90%, menonjolkan risiko melampau dalam menggunakan ekuiti awam untuk membiayai pengumpulan kripto semasa pasaran menurun.
  • Peralihan dalam Model Perniagaan: Pakar industri meramalkan bahawa hanya "syarikat operasi sebenar" dengan utiliti nyata akan terus bertahan, manakala syarikat yang sekadar mengikut pelan pengumpulan Bitcoin akan menghadapi risiko menjadi usang.