डिजिटल ॲसेट SPACs मध्ये मोठी घसरण झाल्यामुळे क्रिप्टो-ट्रेझरीचे स्वप्न कोसळत आहे

केवळ क्रिप्टोकरन्सी जमा करण्याच्या उद्देशाने सार्वजनिक कंपन्या सुरू करण्याचे एकेकाळी भरभराटीला आलेले बिझनेस मॉडेल आता कडू वास्तवाचा सामना करत आहे. बिटकॉइनच्या किमतीत होणारे चढ-उतार आणि बाजारपेठेतील बदलत्या कलानुसार, अनेक हाय-प्रोफाईल डिजिटल-ॲसेट ट्रेझरी (DAT) व्यवहार गुंतवणूकदारांचा संशय आणि घसरत्या मूल्यांकनामुळे कोसळत आहेत.

हाय-प्रोफाईल व्यवहारांचे कोसळणे

ReserveOne Inc. आणि SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. मधील १ अब्ज डॉलर्सचा व्यवहार अपयशी ठरल्याने उद्योगाला गंभीर इशारा मिळाला आहे. अमेरिकेचे माजी वाणिज्य सचिव विल्बर रॉस यांसारख्या प्रतिष्ठित व्यक्ती बोर्डासाठी प्रस्तावित असूनही, प्रमुख गुंतवणूकदारांच्या तीव्र दबावामुळे हा व्यवहार रद्द करण्यात आला.

या प्रकरणाशी संबंधित सूत्रांनी दिलेल्या माहितीनुसार, मोठ्या गुंतवणूकदारांनी हा व्यवहार रद्द करण्याची मागणी केली, कारण त्यांना असे वाटत होते की ReserveOne चे शेअर्स त्यांच्या निव्वळ मालमत्ता मूल्यापेक्षा (net asset value) कमी किमतीतच व्यवहार करतील. सुमारे एक वर्षापूर्वी या व्यवहाराची घोषणा झाल्यापासून बिटकॉइन आणि इतर टोकन्समध्ये झालेल्या मोठ्या घसरणीमुळे हे गणित बदलले होते. बँकर आणि प्रायोजकांना द्यावे लागणारे मोठे शुल्क लक्षात घेता, हा विलीनीकरण आता आर्थिकदृष्ट्या फायदेशीर राहिलेला नाही.

MicroStrategy च्या यशापासून Avalanche च्या ९०% घसरणीपर्यंत

"डिजिटल-ॲसेट ट्रेझरी" (DAT) या संकल्पनेची सुरुवात मायकल सेलर यांनी केली, ज्यांनी MicroStrategy ला बिटकॉइन-केंद्रित एक शक्तिशाली कंपनीमध्ये रूपांतरित केले. Strategy Inc. चे शेअर्स झपाट्याने वाढले असले तरी, ही "Saylor Playbook" पद्धत अवलंबण्याचा प्रयत्न करणाऱ्या अनेक कंपन्यांसाठी सध्याची वेळ अत्यंत प्रतिकूल ठरत आहे.

बाजारपेठेतील या घसरणीचे प्रमुख उदाहरण म्हणजे Avalanche Treasury Corp. ११ जून रोजी Mountain Lake Acquisition Corp. सोबत विलीनीकरण झाल्यानंतर, या कंपनीच्या शेअर्सना बाजारपेठेत मोठा फटका बसला आहे. भागधारकांनी विलीनीकरणाला मंजुरी दिल्यानंतरपासून या स्टॉकमध्ये सुमारे ९०% घसरण झाली असून, अलीकडील व्यवहारांनुसार याची किंमत सुमारे ८५ सेंट्सपर्यंत खाली आली आहे.

डायल्यूशन ट्रॅप आणि सक्षमतेची कसोटी

आधुनिक DAT साठी मूलभूत समस्या अशी आहे की, क्रिप्टो खरेदी करण्यासाठी इक्विटी मार्केटद्वारे पैसे उभारणे हे मूल्य वाढवण्याऐवजी (accretive) मूल्य कमी करणारे (dilutive) ठरत आहे. डिजिटल मालमत्तेच्या किमती कमी होत असताना, भांडवल उभारण्याचा खर्च अनेकदा खरेदी केलेल्या मालमत्तेच्या मूल्यापेक्षा जास्त होतो.

बाजार विश्लेषकांच्या मते, हा बेअर मार्केट या क्षेत्रासाठी एक निर्णायक फिल्टर म्हणून काम करेल. ज्या कंपन्या केवळ भांडवली बाजार वाहक (capital-market vehicles) म्हणून काम करतात—म्हणजेच ज्यांचा कोणताही मूळ व्यवसाय नसून त्या केवळ "क्रिप्टो अ‍ॅक्युम्युलेटर्स" (crypto accumulators) आहेत—त्यांना टिकून राहण्यासाठी संघर्ष करावा लागेल. याउलट, ज्या कंपन्या पेमेंट सुलभ करणे किंवा पायाभूत सुविधा प्रदान करणे यांसारखी खरी ऑपरेटिंग मॉडेल्स तयार करतात, त्यांना दीर्घकालीन अस्तित्वाचा मार्ग सापडू शकतो.

सध्या, इतर अनेक व्यवहार अनिश्चिततेच्या स्थितीत आहेत. बिटकॉइन इन्फ्रास्ट्रक्चर क्षेत्रातील अनुभवी ॲडम बॅक यांच्या नेतृत्वाखालील BSTR Holdings Inc., Cantor Fitzgerald शी संबंधित SPAC सोबत $1.5 अब्ज पर्यंतच्या इक्विटी फायनान्सिंगसह विलीनीकरणाचा करार असूनही अनिश्चित भविष्याचा सामना करत आहे. ऑक्टोबरमध्ये बिटकॉइनच्या उच्चांकापासून DATs ने अंदाजे $62 अब्ज बाजार मूल्य गमावल्यामुळे, हे उद्योग आता तीव्र एकत्रीकरण आणि छाननीच्या काळात प्रवेश करत आहेत.

मुख्य निष्कर्ष

• गुंतवणूकदारांचा संशय: प्रमुख गुंतवणूकदार क्रिप्टो ट्रेझरीजसाठीच्या SPAC विलीनीकरणांना अडथळा आणत आहेत, कारण टोकनच्या घसरत्या किमतींमुळे हे व्यवहार नेट ॲसेट व्हॅल्यूच्या तुलनेत विरळ (dilutive) आणि अकर्षक ठरत आहेत.
• बाजारातील अस्थिरतेचा परिणाम: Avalanche Treasury च्या स्टॉकमध्ये झालेली ९०% ची घसरण यांसारखे हाय-प्रोफाईल अपयश, मंदीच्या काळात क्रिप्टो संचयनासाठी पब्लिक इक्विटी वापरण्याचा अत्यंत धोका अधोरेखित करतात.
• व्यवसाय मॉडेल्समधील बदल: उद्योग तज्ज्ञांचा असा अंदाज आहे की केवळ प्रत्यक्ष उपयुक्तता असलेल्या "खऱ्या ऑपरेटिंग कंपन्या" टिकतील, तर केवळ बिटकॉइन-अ‍ॅक्युम्युलेशन धोरण अवलंबणाऱ्या कंपन्या कालबाह्य होतील.