டிஜிட்டல் சொத்து SPAC-கள் சரிந்து வருவதால் கிரிப்டோ-ட்ரெசரி கனவு கலைந்து போகிறது

கிரிப்டோகரன்சியை சேகரிப்பதற்காக மட்டுமே பொது நிறுவனங்களைத் தொடங்குவது என்ற ஒரு காலத்தில் செழித்திருந்த வணிக மாதிரி, இப்போது கடுமையான யதார்த்தத்தை எதிர்கொள்கிறது. பிட்காயின் விலைகள் ஏற்ற இறக்கமடையும் போதும், சந்தை உணர்வுகள் மாறும்போது, பல முக்கிய டிஜிட்டல்-சொத்து கருவூல (DAT) ஒப்பந்தங்கள், முதலீட்டாளர்களின் சந்தேகம் மற்றும் வீழ்ச்சியடையும் மதிப்பீடுகளின் சுமையால் சரிந்து வருகின்றன.

முக்கிய ஒப்பந்தங்களின் சரிவு

ReserveOne Inc. மற்றும் SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. இடையிலான 1 பில்லியன் டாலர் பரிவர்த்தனையின் தோல்வி, இந்தத் தொழில்துறைக்கு ஒரு கடுமையான எச்சரிக்கையாக உள்ளது. முன்னாள் அமெரிக்க வர்த்தகச் செயலாளர் வில்பர் ரோஸ் போன்ற முக்கிய நபர்கள் அதன் வாரியத்தில் இடம்பெறத் திட்டமிடப்பட்டிருந்த போதிலும், முக்கிய முதலீட்டாளர்களின் கடும் அழுத்தத்தைத் தொடர்ந்து இந்த ஒப்பந்தம் ரத்து செய்யப்பட்டது.

இந்த விவகாரம் குறித்து அறிந்த வட்டாரங்களின்படி, ReserveOne-ன் பங்குகள் அவற்றின் நிகர சொத்து மதிப்பை விடக் குறைவான விலையில் (discount) வர்த்தகம் செய்யப்படும் என்று நம்பியதால், பெரிய முதலீட்டாளர்கள் இந்த விற்பனையை ரத்து செய்யுமாறு கோரினர். இந்த ஒப்பந்தம் கிட்டத்தட்ட ஒரு ஆண்டிற்கு முன்பு அறிவிக்கப்பட்டதிலிருந்து, பிட்காயின் மற்றும் பிற டோக்கன்களின் மதிப்பில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க வீழ்ச்சியே இந்த கணக்கீட்டிற்கு முக்கியக் காரணமாகும். வங்கியாளர்கள் மற்றும் ஸ்பான்சர்களுக்கு வழங்க வேண்டிய பெரும் கட்டணங்களுடன் இதைக் கணக்கிடும்போது, இந்த இணைப்பு நிதி ரீதியாகப் பயனற்றதாக மாறியது.

MicroStrategy வெற்றியிலிருந்து Avalanche-ன் 90% வீழ்ச்சி வரை

"டிஜிட்டல்-சொத்து கருவூலம்" (DAT) என்ற கருத்தாக்கத்தை மைக்கேல் சேலர் முன்னோடியாகத் தொடங்கினார், அவர் MicroStrategy நிறுவனத்தை பிட்காயின் சார்ந்த ஒரு வலிமையான நிறுவனமாக மாற்றினார். Strategy Inc. நிறுவனத்தின் பங்குகள் உயர்ந்து காணப்பட்ட நிலையில், இந்த "Saylor Playbook"-ஐப் பின்பற்ற முயற்சிக்கும் பல நிறுவனங்கள், தங்களது காலத்தேற்றம் மோசமானதாக இருப்பதை உணர்கின்றன.

இந்தச் சந்தை சரிவுக்கு Avalanche Treasury Corp. ஒரு சிறந்த உதாரணம். ஜூன் 11 அன்று Mountain Lake Acquisition Corp.-உடன் இணைந்த பிறகு, அதன் பங்குகள் சந்தையால் கடுமையாகப் பாதிக்கப்பட்டுள்ளன. பங்குதாரர்கள் இந்த இணைப்பிற்கு ஒப்புதல் அளித்ததிலிருந்து, அந்தப் பங்கின் விலை கிட்டத்தட்ட 90% சரிந்து, சமீபத்திய வர்த்தகத்தின்படி சுமார் 85 சென்ட் வரை குறைந்துள்ளது.

பங்குகள் குறைந்துபோகும் பொறி (Dilution Trap) மற்றும் தகுதியுள்ளவர்களே பிழைப்பார்கள்

நவீன DAT-களின் அடிப்படைப் பிரச்சனை என்னவென்றால், கிரிப்டோவை வாங்குவதற்காகப் பங்குச் சந்தைகள் மூலம் நிதி திரட்டுவது, நிறுவனத்தின் மதிப்பை அதிகரிப்பதற்குப் பதிலாக, பங்குகளைக் குறைக்கும் (dilutive) காரணியாக மாறியுள்ளது. டிஜிட்டல் சொத்துக்களின் விலைகள் குறையும் போது, மூலதனத்தைத் திரட்டுவதற்கான செலவு பெரும்பாலும் கையகப்படுத்தப்படும் சொத்துக்களின் மதிப்பை விட அதிகமாக உள்ளது.

சந்தை ஆய்வாளர்கள் இந்த வீழ்ச்சிச் சந்தை (bear market) இந்தத் துறைக்கு ஒரு தீர்மானிக்கும் வடிகட்டியாகச் செயல்படும் என்று கூறுகின்றனர். அடிப்படை வணிகம் ஏதுமின்றி, வெறும் மூலதனச் சந்தை வாகனங்களாக—அதாவது அடிப்படையில் "கிரிப்டோ சேகரிப்பாளர்களாக" (crypto accumulators)—செயல்படும் நிறுவனங்கள் உயிர்வாழப் போராடும். மாறாக, கொடுப்பனவுகளை எளிதாக்குவது அல்லது உள்கட்டமைப்பை வழங்குவது போன்ற உண்மையான செயல்பாட்டு மாதிரிகளை உருவாக்கும் நிறுவனங்கள், நீண்டகால நிலைத்தன்மைக்கான பாதையைக் கண்டறியக்கூடும்.

தற்போது, பல இதர ஒப்பந்தங்கள் நிச்சயமற்ற நிலையில் உள்ளன. பிட்காயின் உள்கட்டமைப்பு நிபுணர் Adam Back தலைமையிலான BSTR Holdings Inc., Cantor Fitzgerald-உடன் தொடர்புடைய ஒரு SPAC உடன் $1.5 பில்லியன் வரையிலான பங்கு நிதி (equity financing) உள்ளடக்கிய இணைவு ஒப்பந்தம் இருந்தபோதிலும், ஒரு நிச்சயமற்ற எதிர்கொள்ளும் சூழலை எதிர்கொள்கிறது. அக்டோபரில் பிட்காயின் உச்சத்தை எட்டியதிலிருந்து, DAT-கள் தோராயமாக $62 பில்லியன் சந்தை மதிப்பை இழந்துள்ள நிலையில், இந்தத் துறை தீவிர ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் ஆய்வின் காலத்திற்குள் நுழைகிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• முதலீட்டாளர்களின் ஐயம்: டோக்கன் விலைகள் குறைந்து வருவதால், இந்த ஒப்பந்தங்கள் நிகர சொத்து மதிப்புகளைக் (net asset values) காட்டிலும் மதிப்பைக் குறைப்பதாகவும் (dilutive), ஈர்ப்பு அற்றதாகவும் மாறுவதால், முக்கிய முதலீட்டாளர்கள் கிரிப்டோ கருவூலங்களுக்கான (crypto treasuries) SPAC இணைப்புகளைத் தடுத்து வருகின்றனர்.
• சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களின் தாக்கம்: Avalanche Treasury-யின் 90% பங்கு வீழ்ச்சி போன்ற முக்கியத் தோல்விகள், வீழ்ச்சிச் சந்தைகளின் போது கிரிப்டோ சேகரிப்பிற்கு பொதுப் பங்குகளைப் பயன்படுத்துவதில் உள்ள தீவிர அபாயத்தை எடுத்துக்காட்டுகின்றன.
• வணிக மாதிரிகளில் மாற்றம்: உண்மையான பயன்பாட்டைக் கொண்ட "உண்மையான செயல்பாட்டு நிறுவனங்கள்" மட்டுமே உயிர்வாழும் என்றும், பிட்காயின் சேகரிப்பு முறையை (Bitcoin-accumulation playbook) மட்டும் பின்பற்றும் நிறுவனங்கள் காலாவதியாகிவிடும் என்றும் தொழில் வல்லுநர்கள் கணித்துள்ளனர்.