The Crypto-Treasury Dream Unravels: Why SPAC Mergers are Collapsing

The ambitious business model of launching public companies primarily to accumulate cryptocurrency is facing a brutal reality check. As Bitcoin prices retreat, the "Digital-Asset Treasury" (DAT) strategy, once a gold rush for investors, is seeing high-profile deals collapse and stock prices plummet.

The Collapse of the ReserveOne-M3 Transaction

A significant blow to the sector occurred when the $1 billion merger between ReserveOne Inc. and the SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. collapsed. Despite having high-profile associates, including former US Commerce Secretary Wilbur Ross, the deal was terminated following intense pressure from major investors.

According to sources familiar with the matter, two large investors demanded the termination because they believed ReserveOne’s shares would inevitably trade at a discount to their net asset value. The decline in Bitcoin and other tokens since the deal's announcement nearly a year ago, combined with heavy fees owed to bankers and sponsors, rendered the transaction economically unviable. This failure highlights the growing disconnect between SPAC valuations and the actual underlying value of crypto holdings.

Avalanche Treasury’s 90% Market Wipeout

The market's hostility toward the DAT model is most visible in the performance of companies that have already gone public. Avalanche Treasury Corp., which merged with Mountain Lake Acquisition Corp. on June 11, has become a cautionary tale.

Since shareholders approved the combination, Avalanche Treasury shares have been mercilessly punished, tumbling nearly 90% to trade at approximately 85 cents. This massive loss in market capitalization reflects a broader trend where DATs shed roughly $62 billion in value between Bitcoin’s peak in October and early June.

The "Saylor Playbook" Faces a Decisive Filter

The trend of companies pivoting to crypto accumulation was pioneered by Michael Saylor, who transformed MicroStrategy into a Bitcoin-focused entity. While Strategy Inc. (formerly MicroStrategy) saw significant success, many followers—such as Metaplanet, BitMine, and Twenty One Capital—are struggling to replicate that trajectory in a bear market.

தற்போதைய சந்தை ஒரு "தீர்மானிக்கும் வடிகட்டியாக" (decisive filter) செயல்படுவதாகத் தொழில்முறை வல்லுநர்கள் தெரிவிக்கின்றனர். Areta நிறுவனத்தைச் சேர்ந்த Jan-Philip Grabs, கிரிப்டோவை வாங்குவதற்காகப் பங்குகளை (equity) திரட்டுவது அதன் மதிப்பைச் சிதைப்பதால் (dilutive), DAT வர்த்தகம் செயல்படுவதை நிறுத்திவிட்டதாகக் குறிப்பிடுகிறார். இந்த நிறுவனங்களின் உயிர்வாழ்தல் இப்போது ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தைச் சார்ந்துள்ளது:

  • தூய சேகரிப்பாளர்கள் (Pure Accumulators): டோக்கன்களை வைத்திருப்பதற்காக மட்டுமே மூலதனச் சந்தை வாகனங்களாகச் செயல்படும் நிறுவனங்கள் போராட வேண்டியிருக்கும் அல்லது தோல்வியடையக்கூடும்.
  • இயக்க நிறுவனங்கள் (Operating Companies): உண்மையான கட்டணக் கட்டமைப்புகளை அல்லது வணிகங்களை உருவாக்கும் அதே வேளையில், கிரிப்டோ இருப்புகளை ஒரு கருவூலமாகப் பயன்படுத்தும் நிறுவனங்களே நீண்ட காலத்திற்குத் தகுதியான ஒரே நிறுவனங்களாகக் கருதப்படுகின்றன.

BSTR Holdings நிறுவனத்தின் நிச்சயமற்ற எதிர்காலம்

இந்த ஏற்ற இறக்கங்கள் இன்னும் பொதுப் பங்குகளைப் பெறக் காத்திருக்கும் நிறுவனங்களுக்கும் நீடிக்கின்றன. பிட்காயின் உள்கட்டமைப்பு நிபுணர் Adam Back தலைமையிலான BSTR Holdings Inc., தற்போது ஒரு நிச்சயமற்ற நிலையில் உள்ளது. Cantor Fitzgerald-தொடர்புடைய SPAC மூலம் இணைப்பினைத் தொடர வாரியம் பரிந்துரைத்த போதிலும், தற்போதைய கிரிப்டோ சூழலின் அபாயங்களை முதலீட்டாளர்கள் கணக்கில் கொள்வதால், $1.5 பில்லியன் மதிப்பிலான இந்த ஒப்பந்தத்தின் விதியானது நிச்சயமற்றதாகவே உள்ளது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

  • பொருளாதார ரீதியாகச் சாத்தியமற்றது: அதிகப்படியான பரிவர்த்தனை கட்டணங்கள் மற்றும் குறையும் டோக்கன் விலைகள், SPAC வழிநடத்தும் கிரிப்டோ இணைப்புகளைப் பெரிய முதலீட்டாளர்களுக்குக் கணித ரீதியாகக் கவர்ச்சியற்றதாக மாற்றுகின்றன.
  • கடுமையான மதிப்பு வீழ்ச்சி: பொதுப் பங்குகளைப் பெற்ற டிஜிட்டல் சொத்து கருவூல நிறுவனங்கள் பெரும் இழப்புகளைச் சந்தித்துள்ளன; உதாரணமாக, Avalanche Treasury தனது மதிப்பில் 90% வரை இழந்துள்ளது.
  • வியூக மாற்றம்: உயிர்வாழ வேண்டுமானால், DAT-கள் வெறும் "கிரிப்டோ சேகரிப்பாளர்களாக" இல்லாமல், அடிப்படை வணிக மாதிரிகளைக் கொண்ட உண்மையான இயக்க நிறுவனங்களாக மாற வேண்டும்.