Il sogno della tesoreria crypto si scontra con la realtà: perché le fusioni SPAC stanno fallendo

L'ambizioso modello di business che prevede la quotazione in borsa di società con l'obiettivo principale di accumulare criptovalute si sta scontrando con una brutale realtà. Con il ritiro dei prezzi di Bitcoin, la strategia "Digital-Asset Treasury" (DAT), un tempo una vera e propria corsa all'oro per gli investitori, sta vedendo il crollo di accordi di alto profilo e il crollo dei prezzi delle azioni.

Il crollo della transazione ReserveOne-M3

Un duro colpo per il settore si è verificato quando è saltata la fusione da 1 miliardo di dollari tra ReserveOne Inc. e la SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. Nonostante la presenza di soci di alto profilo, tra cui l'ex Segretario al Commercio degli Stati Uniti Wilbur Ross, l'accordo è stato interrotto a seguito delle intense pressioni dei principali investitori.

Secondo fonti vicine alla questione, due grandi investitori hanno richiesto la risoluzione dell'accordo perché ritenevano che le azioni di ReserveOne si sarebbero inevitabilmente scambiate a sconto rispetto al loro valore patrimoniale netto. Il calo di Bitcoin e di altri token dall'annuncio dell'accordo, avvenuto quasi un anno fa, unito alle ingenti commissioni dovute a banche e sponsor, ha reso la transazione economicamente non sostenibile. Questo fallimento evidenzia il crescente distacco tra le valutazioni delle SPAC e il valore reale sottostante delle attività in criptovaluta.

L'azzeramento del 90% del valore di mercato di Avalanche Treasury

L'ostilità del mercato verso il modello DAT è più evidente nelle performance delle società che sono già quotate. Avalanche Treasury Corp., che si è fusa con Mountain Lake Acquisition Corp. l'11 giugno, è diventata un monito per il settore.

Da quando gli azionisti hanno approvato la combinazione, le azioni di Avalanche Treasury sono state punite senza pietà, crollando di quasi il 90% e scambiandosi a circa 85 centesimi. Questa massiccia perdita di capitalizzazione di mercato riflette una tendenza più ampia, secondo cui le DAT hanno perso circa 62 miliardi di dollari di valore tra il picco di Bitcoin in ottobre e l'inizio di giugno.

Il "Saylor Playbook" affronta un filtro decisivo

La tendenza delle società a orientarsi verso l'accumulo di criptovalute è stata avviata da Michael Saylor, che ha trasformato MicroStrategy in un'entità focalizzata su Bitcoin. Sebbene Strategy Inc. (precedentemente MicroStrategy) abbia riscosso un successo significativo, molti seguaci — come Metaplanet, BitMine e Twenty One Capital — stanno faticando a replicare quella traiettoria in un mercato ribassista.

Industry experts suggest that the current market is acting as a "decisive filter." Jan-Philip Grabs of Areta notes that the DAT trade has stopped working because raising equity to buy crypto has become dilutive. The survival of these firms now depends on a fundamental shift:

  • Pure Accumulators: Companies that exist solely as capital-market vehicles to hold tokens are likely to struggle or fail.
  • Operating Companies: Firms that use crypto holdings as a treasury while building genuine payment infrastructures or operating businesses are seen as the only viable long-term players.

Uncertain Future for BSTR Holdings

The volatility extends to companies still waiting to go public. BSTR Holdings Inc., led by Bitcoin infrastructure veteran Adam Back, is currently in limbo. Despite a board recommendation to proceed with a merger via a Cantor Fitzgerald-linked SPAC, the fate of the $1.5 billion deal remains uncertain as investors weigh the risks of the current crypto climate.

Key Takeaways

  • Economic Unviability: High transaction fees and declining token prices are making SPAC-led crypto mergers mathematically unattractive for major investors.
  • Severe Devaluation: Publicly traded digital-asset treasury firms have seen massive losses, with some examples like Avalanche Treasury losing 90% of their value.
  • Shift in Strategy: To survive, DATs must evolve from simple "crypto accumulators" into genuine operating companies with underlying business models.