Мрія про крипто-скарбницю руйнується: чому злиття SPAC зазнають краху

Амбітна бізнес-модель створення публічних компаній насамперед для накопичення криптовалюти стикається з жорстокою реальністю. Оскільки ціни на Bitcoin падають, стратегія «Скарбниці цифрових активів» (Digital-Asset Treasury, DAT), яка колись була справжньою «золотою лихоманкою» для інвесторів, призводить до краху гучних угод та стрімкого падіння цін на акції.

Крах угоди ReserveOne-M3

Значним ударом по сектору став крах злиття компаній ReserveOne Inc. та SPAC M3-Brigade Acquisition V Corp. вартістю 1 мільярд доларів. Попри наявність впливових партнерів, зокрема колишнього міністра торгівлі США Вілбура Росса, угоду було розірвано під тиском великих інвесторів.

За словами джерел, обізнаних із ситуацією, двоє великих інвесторів вимагали припинення угоди, оскільки вважали, що акції ReserveOne неминуче торгуватимуться з дисконтом до їхньої вартості чистих активів. Падіння ціни на Bitcoin та інші токени з моменту оголошення угоди майже рік тому, у поєднанні з великими комісіями, які належить виплатити банкірам і спонсорам, зробило транзакцію економічно недоцільною. Ця невдача підкреслює зростаючий розрив між оцінкою SPAC та реальною вартістю криптоактивів.

Втрата 90% ринкової вартості Avalanche Treasury

Ворожість ринку до моделі DAT найбільш помітна на прикладі показників компаній, які вже вийшли на біржу. Avalanche Treasury Corp., яка 11 червня об'єдналася з Mountain Lake Acquisition Corp., стала повчальною історією.

Відтоді, як акціонери схвалили об'єднання, акції Avalanche Treasury зазнали безжального падіння, обвалившись майже на 90% і торгуючись приблизно за 85 центів. Ця величезна втрата ринкової капіталізації відображає ширшу тенденцію: компанії DAT втратили близько 62 мільярдів доларів вартості в період між піком ціни Bitcoin у жовтні та початком червня.

«Стратегія Сейлора» проходить через жорсткий відбір

Тренд на переорієнтацію компаній на накопичення криптовалюти започаткував Майкл Сейлор, який перетворив MicroStrategy на структуру, зосереджену на Bitcoin. Хоча Strategy Inc. (колишня MicroStrategy) досягла значного успіху, багато послідовників — таких як Metaplanet, BitMine та Twenty One Capital — намагаються повторити цю траєкторію в умовах «ведмежого» ринку.

Експерти галузі вважають, що поточний ринок діє як «вирішальний фільтр». Ян-Філіп Грабс із Areta зазначає, що торгівля DAT припинила працювати, оскільки залучення власного капіталу для купівлі криптовалюти призводить до розмиття часток. Виживання цих фірм тепер залежить від фундаментального зсуву:

  • Чисті акумулятори: Компанії, що існують виключно як інструменти ринку капіталу для утримання токенів, ймовірно, зіткнуться з труднощами або зазнають краху.
  • Операційні компанії: Фірми, які використовують криптоактиви як казначейство, одночасно розбудовуючи реальну платіжну інфраструктуру або операційний бізнес, вважаються єдиними життєздатними гравцями у довгостроковій перспективі.

Невизначене майбутнє BSTR Holdings

Волатильність поширюється і на компанії, які все ще очікують на вихід на публічний ринок. BSTR Holdings Inc., очолювана ветераном біткоїн-інфраструктури Адамом Баком, наразі перебуває у стані невизначеності. Попри рекомендацію ради директорів продовжити злиття через SPAC, пов'язаний із Cantor Fitzgerald, доля угоди на 1,5 мільярда доларів залишається невизначеною, оскільки інвестори зважують ризики поточного криптоклімату.

Ключові висновки

  • Економічна недоцільність: Високі комісії за транзакції та падіння цін на токени роблять криптозлиття за участю SPAC математично непривабливими для великих інвесторів.
  • Суттєва девальвація: Публічні фірми, що керують казначейством у цифрових активах, зазнали величезних збитків; наприклад, Avalanche Treasury втратила 90% своєї вартості.
  • Зміна стратегії: Щоб вижити, DAT мають еволюціонувати з простих «криптоакумуляторів» у справжні операційні компанії з базовими бізнес-моделями.